எதிர்கால விலைகளை பாதிக்கும் காரணிகள் வட்டி விகிதங்கள் மட்டுமல்ல (பிற காரணிகள் அடிப்படை விலை, வட்டி (ஈவுத்தொகை) வருமானம், சேமிப்பு செலவுகள் மற்றும் வசதியான மகசூல்), நடுவர் இல்லாத சூழலில், ஆபத்து இல்லாத வட்டி விகிதங்கள் எதிர்கால விலைகளை விளக்க வேண்டும்.
ஒரு வர்த்தகர் வட்டி அல்லாத சம்பாதிக்கும் சொத்தை வாங்கி உடனடியாக எதிர்காலத்தை விற்றால், எதிர்கால பணப்புழக்கம் உறுதியாக இருப்பதால், வர்த்தகர் சொத்தின் தற்போதைய மதிப்பைக் கண்டுபிடிக்க ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் தள்ளுபடி செய்ய வேண்டும். எந்தவொரு நடுவர் நிபந்தனைகளும் இதன் விளைவாக சொத்தின் ஸ்பாட் விலைக்கு சமமாக இருக்க வேண்டும் என்று ஆணையிடுகின்றன. ஒரு வர்த்தகர் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் கடன் வாங்கி கடன் கொடுக்க முடியும், மற்றும் நடுவர் நிபந்தனைகள் இல்லாமல், T இன் முதிர்ச்சிக்கான நேரத்துடன் எதிர்காலங்களின் விலை இதற்கு சமமாக இருக்கும்:
F 0, T = S 0 * e r * T.
S 0 என்பது நேரத்தின் 0 இன் அடிப்படை விலை; F 0, T என்பது நேரம் 0 இல் T இன் நேர அடிவானத்திற்கான அடிப்படைகளின் எதிர்கால விலை; r என்பது ஆபத்து இல்லாத வீதமாகும். ஆகவே, ஈவுத்தொகை செலுத்தாத மற்றும் சேமிக்க முடியாத சொத்தின் எதிர்கால விலை (ஒரு கிடங்கில் சேமிக்கத் தேவையில்லாத ஒரு சொத்து) என்பது ஆபத்து இல்லாத விகிதம், ஸ்பாட் விலை மற்றும் முதிர்ச்சிக்கான நேரம் ஆகியவற்றின் செயல்பாடாகும்.
ஈவுத்தொகை அல்லாத (வட்டி) செலுத்தும் மற்றும் சேமிக்க முடியாத சொத்தின் அடிப்படை விலை S 0 = $ 100 ஆகவும், வருடாந்திர ஆபத்து இல்லாத வீதம் r 5% ஆகவும் இருந்தால், ஒரு வருட எதிர்கால விலை 7 107 என்று கருதி, நாங்கள் இந்த நிலைமை ஒரு நடுவர் வாய்ப்பை உருவாக்குகிறது என்பதைக் காட்டலாம் மற்றும் வர்த்தகர் இதைப் பயன்படுத்தி ஆபத்து இல்லாத இலாபத்தைப் பெற முடியும். வர்த்தகர் ஒரே நேரத்தில் பின்வரும் செயல்களைச் செயல்படுத்த முடியும்:
- 5% ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் $ 100 கடன் வாங்குங்கள். கடன் வாங்கிய நிதியை செலுத்துவதன் மூலம் ஸ்பாட் சந்தை விலையில் சொத்தை வாங்கி வைத்திருங்கள். ஒரு வருட எதிர்காலத்தை 7 107 க்கு விற்கவும்.
ஒரு வருடம் கழித்து, முதிர்ச்சியடைந்தவுடன், வர்த்தகர் 7 107 இன் அடிப்படை வருவாயை வழங்குவார், கடன் மற்றும் வட்டி $ 105 ஐ திருப்பிச் செலுத்துவார் மற்றும் risk 2 நிகர ஆபத்து இல்லாதவர்.
எல்லாவற்றையும் முந்தைய எடுத்துக்காட்டில் உள்ளதைப் போலவே இருக்கிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம், ஆனால் ஒரு வருட எதிர்கால விலை 2 102 ஆகும். இந்த நிலைமை மீண்டும் நடுவர் வாய்ப்பை உயர்த்துகிறது, வர்த்தகர்கள் தங்கள் மூலதனத்தை பணயம் வைக்காமல் லாபத்தை ஈட்ட முடியும், பின்வரும் ஒரே நேரத்தில் செயல்களைச் செயல்படுத்துவதன் மூலம்:
- குறுகிய சொத்தை $ 100 க்கு விற்கவும். ஆபத்து இல்லாத சொத்தில் குறுகிய விற்பனையின் வருமானத்தை 5% சம்பாதிக்க முதலீடு செய்யுங்கள், இது ஆண்டுதோறும் தொடர்ந்து சேர்க்கப்படுகிறது. சொத்தின் ஒரு வருட எதிர்காலத்தை 2 102 க்கு வாங்கவும்.
ஒரு வருடம் கழித்து வர்த்தகர் தனது ஆபத்து இல்லாத முதலீட்டிலிருந்து.1 105.13 பெறுவார், எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் மூலம் விநியோகத்தை ஏற்றுக்கொள்வதற்கு 2 102 செலுத்துங்கள், மேலும் குறுகிய விற்பனைக்கு கடன் வாங்கிய உரிமையாளருக்கு சொத்தை திருப்பித் தருவார். இந்த ஒரே நேரத்தில் இருந்து 3.13 டாலர் அபாயமில்லாத லாபத்தை வர்த்தகர் உணர்கிறார்.
இந்த இரண்டு எடுத்துக்காட்டுகள், வட்டி அல்லாத செலுத்துதல் மற்றும் சேமிக்க முடியாத சொத்தின் கோட்பாட்டு எதிர்கால விலைகள் நடுவர் வாய்ப்பைத் தவிர்ப்பதற்காக.1 105.13 க்கு (தொடர்ச்சியான கூட்டு விகிதங்களின் அடிப்படையில் கணக்கிடப்படுகிறது) சமமாக இருக்க வேண்டும் என்பதைக் காட்டுகிறது.
வட்டி வருமானத்தின் விளைவு
சொத்து வருமானத்தை வழங்கும் என எதிர்பார்க்கப்பட்டால், இது சொத்தின் எதிர்கால விலையை குறைக்கும். ஒரு சொத்தின் எதிர்பார்க்கப்படும் வட்டி (அல்லது ஈவுத்தொகை) வருமானத்தின் தற்போதைய மதிப்பு நான் எனக் குறிக்கப்படுகிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம், பின்னர் கோட்பாட்டு எதிர்கால விலை பின்வருமாறு காணப்படுகிறது:
F 0, T = (S 0 - I) e rT
அல்லது சொத்தின் அறியப்பட்ட மகசூல் கொடுக்கப்பட்டால் q எதிர்கால விலை சூத்திரம்:
F 0, T = S 0 e (rq) T.
அறியப்பட்ட வட்டி வருமானம் இருக்கும்போது எதிர்கால விலை குறைகிறது, ஏனெனில் எதிர்காலங்களை வாங்கும் நீண்ட தரப்பு சொத்துக்கு சொந்தமில்லை, இதனால் வட்டி நன்மையை இழக்கிறது. இல்லையெனில், வாங்குபவர் அவர் அல்லது அவள் சொத்து வைத்திருந்தால் வட்டி பெறுவார். பங்கு விஷயத்தில், நீண்ட பக்கம் ஈவுத்தொகையைப் பெறுவதற்கான வாய்ப்பை இழக்கிறது.
விளைவு சேமிப்பு செலவுகள்
கச்சா எண்ணெய் மற்றும் தங்கம் போன்ற சில சொத்துக்கள் வர்த்தகம் செய்ய அல்லது எதிர்காலத்தில் பயன்படுத்தப்பட வேண்டும். ஆகையால், சொத்தை வைத்திருக்கும் உரிமையாளர் சேமிப்பக செலவுகளைச் சந்திப்பார், மேலும் எதிர்காலத்தின் மூலம் சொத்து விற்கப்பட்டால் இந்த செலவுகள் எதிர்கால விலையில் சேர்க்கப்படும். அது உண்மையில் சொத்தை சொந்தமாக்கும் வரை நீண்ட பக்கத்திற்கு எந்த சேமிப்பு செலவுகளும் ஏற்படாது. எனவே, குறுகிய பக்கமானது சேமிப்பு செலவுகள் மற்றும் எதிர்கால விலையை ஈடுசெய்ய நீண்ட பக்கத்தை வசூலிக்கிறது. சேமிப்பக செலவும் இதில் அடங்கும், இது C இன் தற்போதைய மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது:
F 0, T = (S 0 + C) e rT
சேமிப்பக செலவு தொடர்ச்சியான கூட்டு விளைச்சலாக வெளிப்படுத்தப்பட்டால், சி , பின்னர் சூத்திரம்:
F 0, T = S 0 e (r + c) T.
வட்டி வருமானத்தை வழங்கும் மற்றும் சேமிப்பக செலவைக் கொண்ட ஒரு சொத்துக்கு, எதிர்கால விலையின் பொதுவான சூத்திரம்:
F 0, T = S 0 e (r-q + c) T அல்லது F 0, T = (S 0 - I + C) e rT
வசதியான விளைச்சலின் விளைவு
எதிர்கால விலைகளில் ஒரு வசதியான விளைச்சலின் விளைவு வட்டி வருமானத்திற்கு ஒத்ததாகும். எனவே, இது எதிர்கால விலைகளை குறைக்கிறது. எதிர்காலத்தை வாங்குவதை விட சில சொத்துக்களை வைத்திருப்பதன் நன்மையை ஒரு வசதியான மகசூல் குறிக்கிறது. பண்டங்களின் எதிர்காலத்தில் ஒரு வசதியான விளைச்சலைக் காணலாம், ஏனெனில் சில வர்த்தகர்கள் உடல் சொத்தின் உரிமையிலிருந்து அதிக நன்மைகளைப் பெறுகிறார்கள். எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு எண்ணெய் சுத்திகரிப்பு நிலையத்துடன், எதிர்காலத்தின் மூலம் விநியோகத்தை எதிர்பார்ப்பதை விட ஒரு கிடங்கில் சொத்து வைத்திருப்பதில் அதிக நன்மை இருக்கிறது, ஏனென்றால் சரக்குகளை உடனடியாக உற்பத்திக்கு கொண்டு வரலாம் மற்றும் சந்தைகளில் அதிகரித்த தேவைக்கு பதிலளிக்க முடியும். ஒட்டுமொத்தமாக, வசதியான விளைச்சலைக் கவனியுங்கள், y.
F 0, T = S 0 e (r-q + cy) T.
ஐந்தில் மூன்று கூறுகள் (ஸ்பாட் விலை, ஆபத்து இல்லாத வட்டி வீதம் மற்றும் சேமிப்பு செலவு) எதிர்கால விலைகளுடன் சாதகமாக தொடர்புபட்டுள்ளன என்பதை கடைசி சூத்திரம் காட்டுகிறது.
எதிர்கால விலை மாற்றம் மற்றும் ஆபத்து இல்லாத வட்டி விகிதங்களுக்கிடையேயான தொடர்பை நிரூபிக்க, ஜூன் 2015 எஸ் & பி 500 இன்டெக்ஸ் எதிர்கால விலை மாற்றம் மற்றும் 10 ஆண்டு அமெரிக்க கருவூல பத்திர விளைச்சல் ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான தொடர்பு குணகம் மதிப்பிட முடியும். இதன் விளைவாக 0.44 இன் குணகம். தொடர்பு நேர்மறையானது, ஆனால் அது வலுவானதாக தெரியவில்லை என்பதற்கான காரணம், எதிர்கால விலை மாற்றத்தின் மொத்த விளைவு பல மாறிகள் மத்தியில் விநியோகிக்கப்படுகிறது, இதில் ஸ்பாட் விலை, ஆபத்து இல்லாத வீதம் மற்றும் ஈவுத்தொகை வருமானம் ஆகியவை அடங்கும். (எஸ் அண்ட் பி 500 இல் சேமிப்பு செலவு மற்றும் மிகச் சிறிய வசதி மகசூல் ஆகியவை இருக்கக்கூடாது.)
அடிக்கோடு
எதிர்கால விலைகளில் ஏற்படும் மாற்றத்தை பாதிக்கும் குறைந்தது நான்கு காரணிகள் உள்ளன (வர்த்தகத்தின் எந்தவொரு பரிவர்த்தனை செலவுகளையும் தவிர்த்து): அடிப்படை இடத்தின் விலையில் மாற்றம், ஆபத்து இல்லாத வட்டி விகிதம், அடிப்படை சொத்தின் சேமிப்பு செலவு மற்றும் வசதியான மகசூல். ஸ்பாட் விலை, ஆபத்து இல்லாத வீதம் மற்றும் சேமிப்பக செலவுகள் எதிர்கால விலைகளுடன் நேர்மறையான தொடர்பைக் கொண்டுள்ளன, மீதமுள்ளவை எதிர்காலத்தில் எதிர்மறையான செல்வாக்கைக் கொண்டுள்ளன. ஆபத்து இல்லாத விகிதங்கள் மற்றும் எதிர்கால விலைகளின் உறவு ஒரு நடுவர் வாய்ப்பின் அனுமானத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது, இது திறமையான சந்தைகளில் நிலவும்.
