வட்டி வீத மாற்றங்களை எவ்வாறு மதிப்பிடுவது

வட்டி வீத இடமாற்றங்கள், கடன் இயல்புநிலை இடமாற்றங்கள், சொத்து இடமாற்றங்கள் மற்றும் நாணய பரிமாற்றங்கள் உள்ளிட்ட அபாயங்களைக் கட்டுப்படுத்த பல்வேறு வகையான இடமாற்றங்கள் நிதியத்தில் பயன்படுத்தப்படுகின்றன. வட்டி வீத இடமாற்றம் என்பது இரு தரப்பினருக்கும் இடையிலான ஒப்பந்த ஒப்பந்தமாகும், இது ஒரு அடிப்படை சொத்தின் பணப்புழக்கங்களை ஒரு குறிப்பிட்ட காலத்திற்கு பரிமாறிக்கொள்ள ஒப்புக்கொள்கிறது. இரு கட்சிகளும் பெரும்பாலும் எதிர் கட்சிகள் என்று குறிப்பிடப்படுகின்றன மற்றும் பொதுவாக நிதி நிறுவனங்களை குறிக்கின்றன. வெண்ணிலா இடமாற்றுகள் மிகவும் பொதுவான வகை வட்டி விகித பரிமாற்றங்கள். இவை மிதக்கும் வட்டி கொடுப்பனவுகளை நிலையான வட்டி செலுத்துதல்களாகவும், நேர்மாறாகவும் மாற்றுகின்றன.

மாறி விகிதத்தில் பணம் செலுத்துவதை எதிர் கட்சி பொதுவாக LIBOR போன்ற முக்கிய வட்டி விகிதங்களைப் பயன்படுத்துகிறது. நிலையான வட்டி விகித எதிர்ப்பாளர்களிடமிருந்து பணம் அமெரிக்க கருவூல பத்திரங்களுக்கு தரப்படுத்தப்பட்டுள்ளது. வட்டி விகிதங்களின் எதிர்பார்க்கப்படும் பாதகமான இயக்கங்களுக்கு எதிராக பாதுகாக்க சொத்துக்கள் அல்லது பொறுப்புகளின் தன்மையை மாற்ற வேண்டிய அவசியம் உட்பட பல காரணங்களுக்காக கட்சிகள் இத்தகைய பரிமாற்ற பரிவர்த்தனைகளில் நுழைய விரும்பலாம். வெற்று வெண்ணிலா இடமாற்றுகள், பெரும்பாலான வழித்தோன்றல் கருவிகளைப் போலவே, துவக்கத்திலும் பூஜ்ஜிய மதிப்பைக் கொண்டுள்ளன. இருப்பினும், இந்த மதிப்பு காலப்போக்கில் மாறுகிறது, இருப்பினும், அடிப்படை விகிதங்களின் மதிப்பை பாதிக்கும் காரணிகளில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் காரணமாக. எல்லா வழித்தோன்றல்களையும் போலவே, இடமாற்றங்களும் பூஜ்ஜிய தொகை கருவியாகும், எனவே ஒரு தரப்பினருக்கு எந்தவொரு நேர்மறையான மதிப்பு அதிகரிப்பும் மற்றொன்றுக்கு இழப்பாகும்.

நிலையான வீதம் எவ்வாறு தீர்மானிக்கப்படுகிறது?

தொடக்க தேதியில் இடமாற்றத்தின் மதிப்பு இரு தரப்பினருக்கும் பூஜ்ஜியமாக இருக்கும். இந்த அறிக்கை உண்மையாக இருக்க, இடமாற்று கட்சிகள் பரிமாறப் போகும் பணப்புழக்க நீரோடைகளின் மதிப்புகள் சமமாக இருக்க வேண்டும். இந்த கருத்து ஒரு கற்பனையான எடுத்துக்காட்டுடன் விளக்கப்பட்டுள்ளது, இதில் ஸ்வாபின் நிலையான கால் மற்றும் மிதக்கும் காலின் மதிப்பு முறையே V _{பிழைத்திருத்தம்} மற்றும் V _fl ஆக இருக்கும். இவ்வாறு, தொடக்கத்தில்:

${\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}={\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{எல்}}$ Vfix = VFL

வட்டி வீத மாற்றங்களில் கற்பனைத் தொகைகள் பரிமாறப்படுவதில்லை, ஏனெனில் இந்த தொகைகள் சமமானவை, அவற்றை பரிமாறிக்கொள்வதில் அர்த்தமில்லை. அந்தக் காலத்தின் முடிவில் கற்பனையான தொகையை பரிமாறிக் கொள்ள கட்சிகளும் முடிவு செய்கின்றன என்று கருதப்பட்டால், இந்த செயல்முறை ஒரு நிலையான விகிதப் பத்திரத்தை ஒரு மிதக்கும் வீதப் பத்திரத்திற்கு அதே கற்பனைத் தொகையுடன் பரிமாறிக்கொள்வதைப் போன்றது. எனவே இத்தகைய இடமாற்று ஒப்பந்தங்களை நிலையான மற்றும் மிதக்கும் விகித பத்திரங்களின் அடிப்படையில் மதிப்பிட முடியும்.

ஆப்பிள் 1 ஆண்டு, நிலையான-வீத ரிசீவர் இடமாற்று ஒப்பந்தத்தை காலாண்டு தவணைகளுடன் 2.5 பில்லியன் டாலர் என்ற அளவில் செலுத்த முடிவுசெய்கிறது என்று கற்பனை செய்து பாருங்கள், அதே நேரத்தில் நிலையான விகிதத்தை நிர்ணயிக்கும் நிலையான பணப்புழக்கங்களை வழங்கும் இந்த பரிவர்த்தனைக்கு கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் எதிர் கட்சியாக இருக்கிறார். USD LIBOR விகிதங்கள் பின்வருமாறு கருதுங்கள்:

இடமாற்றத்தின் வருடாந்திர நிலையான வீதத்தை c ஆல் குறிக்கலாம், வருடாந்திர நிலையான தொகை C ஆல் மற்றும் கற்பனையான தொகையை N.

எனவே, முதலீட்டு வங்கி ஒவ்வொரு காலாண்டிலும் c / 4 * N அல்லது C / 4 செலுத்த வேண்டும் மற்றும் லிபோர் வீதத்தைப் பெறும் * N. c என்பது நிலையான பணப்புழக்க நீரோட்டத்தின் மதிப்பை மிதக்கும் பணப்புழக்க நீரோட்டத்தின் மதிப்புடன் சமன் செய்யும் விகிதமாகும். C இன் கூப்பன் வீதத்துடன் ஒரு நிலையான வீதப் பத்திரத்தின் மதிப்பு மிதக்கும் வீதப் பத்திரத்தின் மதிப்புக்கு சமமாக இருக்க வேண்டும் என்று சொல்வதற்கு இது சமம்.

βf எல் = (1 + 360libor3m × 90) கேட்ச் / Q + (1 + 360libor6m × 180) கேட்ச் / Q + (1 + 360libor9m × ​​270) கேட்ச் / 4 + (1+ 360libor12m × 360) c / 4 + βfix where:ixfix = நிலையான வீதப் பிணைப்பின் கற்பனை மதிப்பு, இது இடமாற்று $ 2.5 பில்லியனின் கற்பனைத் தொகைக்கு சமம்

வெளியீட்டு தேதியிலும், ஒவ்வொரு கூப்பன் கட்டணமும் முடிந்த உடனேயே மிதக்கும் வீத பத்திரங்களின் மதிப்பு பெயரளவுக்கு சமம் என்பதை நினைவில் கொள்க. அதனால்தான் சமன்பாட்டின் வலது புறம் இடமாற்றத்தின் கற்பனை அளவுக்கு சமம்.

சமன்பாட்டை நாம் மீண்டும் எழுதலாம்:

${\beta }_{ஊ\mathrm{எல்}}=\frac{இ}{4}\times (\frac{1}{(1+\frac{\mathrm{எல்}\mathrm{நான்}ஆஓ{\mathrm{ஆர்}}_{3\mathrm{மீ}}}{360}\times 90)}+\frac{1}{(1+\frac{\mathrm{எல்}\mathrm{நான்}ஆஓ{\mathrm{ஆர்}}_{6\mathrm{மீ}}}{360}\times 180)}+\frac{1}{(1+\frac{\mathrm{எல்}\mathrm{நான்}ஆஓ{\mathrm{ஆர்}}_{9\mathrm{மீ}}}{360}\times 270)}+\frac{1}{(1+\frac{\mathrm{எல்}\mathrm{நான்}ஆஓ{\mathrm{ஆர்}}_{12\mathrm{மீ}}}{360}\times 360)})+\frac{{\beta }_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}}{(1+\frac{\mathrm{எல்}\mathrm{நான்}ஆஓ{\mathrm{ஆர்}}_{12\mathrm{மீ}}}{360}\times 360)}$ βfl = 4c × ((1 + 360libor3m × 90) 1 + (1 + 360libor6m × 180) 1 + (1 + 360libor9m × ​​270) 1 + (1 + 360libor12m × 360) 1) + (1 + 360libor12m × 360) βfix

வெவ்வேறு முதிர்வுகளுக்கான சமன்பாடு தள்ளுபடி காரணிகளின் (டி.எஃப்) இடது புறத்தில் கொடுக்கப்பட்டுள்ளது.

அதை நினைவில் கொள்க:

$\mathrm{டி}\mathrm{எஃப்}=\frac{1}{1+\mathrm{ஆர்}}$ மெக்சிகோ நகரம் = 1 + r1 என்பது

எனவே i-th முதிர்ச்சிக்கு DF _{i ஐக்} குறித்தால், பின்வரும் சமன்பாட்டைக் கொண்டிருப்போம்:

${\beta }_{ஊ\mathrm{எல்}}=\frac{இ}{\mathrm{கே}}\times {\Sigma }_{\mathrm{நான்}=1}^N\mathrm{டி}{\mathrm{எஃப்}}_{\mathrm{நான்}}+\mathrm{டி}{\mathrm{எஃப்}}_N\times {\beta }_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}$ βfl = QC × Σi = 1N DFi + DFn × βfix

இதை மீண்டும் எழுதலாம்:

Qc = Din DFi βfl −ixfix × DFn எங்கே: q = ஒரு வருடத்தில் இடமாற்று கொடுப்பனவுகளின் அதிர்வெண்

வட்டி வீத மாற்றங்களில், கட்சிகள் அதே கற்பனை மதிப்பின் அடிப்படையில் நிலையான மற்றும் மிதக்கும் பணப்புழக்கங்களை பரிமாறிக்கொள்வது எங்களுக்குத் தெரியும். எனவே, நிலையான வீதத்தைக் கண்டறியும் இறுதி சூத்திரம்:

இ = கே × என் × Σin DFi 1-DFn தட்ஸ்தமிழில் = கே × Σin DFi 1-DFn

இப்போது நாம் கவனித்த LIBOR விகிதங்களுக்குச் சென்று கற்பனையான இடமாற்றத்திற்கான நிலையான வீதத்தைக் கண்டறிய அவற்றைப் பயன்படுத்துவோம்.

கொடுக்கப்பட்ட LIBOR விகிதங்களுடன் தொடர்புடைய தள்ளுபடி காரணிகள் பின்வருமாறு:

$இ=4\times \frac{(1-0.99425)}{(0.99942+0.99838+0.99663+0.99425)}=0.576\%$ இ = 4 × (0, 99942 + 0, 99838 + 0, 99663 + 0, 99425) (1-0.99425) = 0, 576%

ஆகையால், ஆப்பிள் ஒரு 2.5 பில்லியன் டாலர் அளவிலான ஒரு இடமாற்று ஒப்பந்தத்தில் நுழைய விரும்பினால், அதில் நிலையான வீதத்தைப் பெறவும், மிதக்கும் வீதத்தை செலுத்தவும் விரும்பினால், வருடாந்திர இடமாற்று வீதம் 0.576% க்கு சமமாக இருக்கும். இதன் பொருள் ஆப்பிள் பெறவிருக்கும் காலாண்டு நிலையான இடமாற்று கட்டணம் 6 3.6 மில்லியன் (0.576% / 4 *, 500 2, 500 மில்லியன்) க்கு சமமாக இருக்கும்.

இப்போது மே 1, 2019 அன்று ஆப்பிள் இடமாற்றத்தில் நுழைய முடிவுசெய்கிறது என்று வைத்துக் கொள்ளுங்கள். முதல் கொடுப்பனவுகள் ஆகஸ்ட் 1, 2019 அன்று பரிமாறிக்கொள்ளப்படும். இடமாற்று விலை முடிவுகளின் அடிப்படையில் ஆப்பிள் ஒவ்வொரு காலாண்டிலும் 6 3.6 மில்லியன் நிலையான கட்டணத்தைப் பெறும். ஆப்பிளின் முதல் மிதக்கும் கட்டணம் மட்டுமே முன்கூட்டியே அறியப்படுகிறது, ஏனெனில் இது இடமாற்று தொடக்க தேதியில் அமைக்கப்பட்டுள்ளது மற்றும் அந்த நாளில் 3 மாத LIBOR வீதத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது: 0.233% / 4 * $ 2500 = 46 1.46 மில்லியன். இரண்டாவது காலாண்டின் இறுதியில் செலுத்த வேண்டிய அடுத்த மிதக்கும் தொகை முதல் காலாண்டின் இறுதியில் செயல்படும் 3 மாத LIBOR வீதத்தின் அடிப்படையில் தீர்மானிக்கப்படும். பின்வரும் எண்ணிக்கை கொடுப்பனவுகளின் கட்டமைப்பை விளக்குகிறது.

இந்த முடிவிற்குப் பிறகு 60 நாட்கள் கடந்துவிட்டன, இன்று ஜூலை 1, 2019 என்று வைத்துக்கொள்வோம்; அடுத்த கட்டணம் செலுத்த இன்னும் ஒரு மாதம் மட்டுமே உள்ளது, மற்ற எல்லா கொடுப்பனவுகளும் இப்போது 2 மாதங்கள் நெருக்கமாக உள்ளன. இந்த தேதியில் ஆப்பிள் நிறுவனத்திற்கான இடமாற்றத்தின் மதிப்பு என்ன? 1, 4, 7 மற்றும் 10 மாதங்களுக்கு ஒரு கால கட்டமைப்பு தேவை. பின்வரும் கால அமைப்பு கொடுக்கப்பட்டுள்ளது என்று வைத்துக்கொள்வோம்:

வட்டி விகிதங்கள் மாறிய பின் ஸ்வாப் ஒப்பந்தத்தின் நிலையான கால் மற்றும் மிதக்கும் காலை மறு மதிப்பீடு செய்வது மற்றும் பதவிக்கான மதிப்பைக் கண்டறிய அவற்றை ஒப்பிடுவது அவசியம். அந்தந்த நிலையான மற்றும் மிதக்கும் வீத பத்திரங்களை மறு விலை நிர்ணயம் செய்வதன் மூலம் நாம் அவ்வாறு செய்யலாம்.

இதனால் நிலையான வீத பத்திரத்தின் மதிப்பு:

${\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}=3.6\times (0.99972+0.99859+0.99680+0.99438)+2500\times 0.99438=\$2500.32\text{ஆலை.}$ vfix = 3.6 × (0, 99972 + 0, 99859 + 0, 99680 + 0, 99438) + 2500 × 0, 99438 = $ 2500.32mill.

மிதக்கும் வீத பத்திரத்தின் மதிப்பு:

${\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{எல்}}=(1.46+2500)\times 0.99972=\$2500.76\text{ஆலை.}$ VFL = (1.46 + 2500) × 0, 99972 = $ 2500.76mill.

${\mathrm{வி}}_{\mathrm{ங்கள்}W\mathrm{ஒரு}ப}={\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}-{\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{எல்}}$ vswap = vfix -vfl

ஆப்பிளின் பார்வையில் இன்று இடமாற்றத்தின் மதிப்பு $ -0.45 மில்லியன் (முடிவுகள் வட்டமானது) இது நிலையான வீதப் பத்திரத்திற்கும் மிதக்கும் வீதப் பத்திரத்திற்கும் இடையிலான வித்தியாசத்திற்கு சமமாகும்.

${\mathrm{வி}}_{\mathrm{ங்கள்}W\mathrm{ஒரு}ப}={\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{நான்}\mathrm{எக்ஸ்}}-{\mathrm{வி}}_{ஊ\mathrm{எல்}}=-\$0.45\text{ஆலை.}$ vswap = vfix -vfl = - $ 0.45mill.

கொடுக்கப்பட்ட சூழ்நிலைகளில் ஆப்பிள் நிறுவனத்திற்கு இடமாற்று மதிப்பு எதிர்மறையானது. இது தர்க்கரீதியானது, ஏனென்றால் மிதக்கும் பணப்புழக்கத்தின் மதிப்பு குறைவதை விட நிலையான பணப்புழக்கத்தின் மதிப்பில் குறைவு அதிகமாக உள்ளது.

அடிக்கோடு

ஸ்வாப்ஸ் கடந்த பத்தாண்டுகளில் அவற்றின் அதிகப்படியான பணப்புழக்கம் மற்றும் ஆபத்தைத் தடுக்கும் திறன் காரணமாக பிரபலமடைந்துள்ளன. குறிப்பாக, பத்திரங்கள் போன்ற நிலையான வருமான சந்தைகளில் வட்டி வீத மாற்றங்கள் பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகின்றன. பொருளாதார வீழ்ச்சிகளுக்கு இடமாற்றங்கள் பங்களித்திருப்பதாக வரலாறு குறிப்பிடுகையில், நிதி நிறுவனங்கள் அவற்றை திறம்பட பயன்படுத்தும்போது வட்டி வீத மாற்றங்கள் மதிப்புமிக்க கருவிகளாக நிரூபிக்கப்படலாம்.