பெரும்பாலான நிதி படிப்புகள் தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கத்தின் (டி.சி.எஃப்) பகுப்பாய்வின் நற்செய்தியை அனைத்து பணப்புழக்கத்தையும் உருவாக்கும் சொத்துகளுக்கும் விருப்பமான மதிப்பீட்டு முறையாகும். கோட்பாட்டில் (மற்றும் கல்லூரி இறுதித் தேர்வுகளில்), இந்த நுட்பம் சிறப்பாக செயல்படுகிறது. இருப்பினும், நடைமுறையில், பங்குகளை மதிப்பிடுவதில் DCF விண்ணப்பிப்பது கடினம். டி.சி.எஃப் இன் நற்செய்தியை ஒருவர் நம்பினாலும், மற்ற அணுகுமுறைகள் ஒரு பங்கின் முழுமையான மதிப்பீட்டு படத்தை உருவாக்க உதவும்.
DCF பகுப்பாய்வின் அடிப்படைகள்
டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வு ஒரு நிறுவனத்தின் எதிர்கால வருவாயின் கணிப்புகளின் மூலம், நிறுவனத்தின் உண்மையான தற்போதைய மதிப்பை நிறுவ முயல்கிறது. டி.சி.எஃப் கோட்பாடு, அனைத்து பணப்புழக்கத்தையும் உருவாக்கும் சொத்துக்களின் மதிப்பு - நிலையான வருமான பத்திரங்கள் முதல் பங்குகள் வரை ஒரு முழு நிறுவனத்திற்கும் - சில பொருத்தமான தள்ளுபடி வீதத்தால் கொடுக்கப்பட்ட எதிர்பார்க்கப்படும் பணப்புழக்கத்தின் தற்போதைய மதிப்பு. அடிப்படையில், டி.சி.எஃப் என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் தற்போதைய மற்றும் எதிர்காலத்தில் கிடைக்கக்கூடிய பணத்தின் கணக்கீடாகும், இது இலவச பணப்புழக்கமாக நியமிக்கப்படுகிறது, இது இயக்க லாபம், தேய்மானம் மற்றும் கடன்தொகை, கழித்தல் மூலதனம் மற்றும் செயல்பாட்டு செலவுகள் மற்றும் வரிகள் என தீர்மானிக்கப்படுகிறது. இந்த ஆண்டுக்கு ஆண்டு திட்டமிடப்பட்ட தொகைகள் நிறுவனத்தின் எடையுள்ள சராசரி மூலதன செலவைப் பயன்படுத்தி தள்ளுபடி செய்யப்படுகின்றன, இறுதியாக நிறுவனத்தின் எதிர்கால வளர்ச்சியின் தற்போதைய மதிப்பு மதிப்பீட்டைப் பெறுகின்றன.
இதற்கான சூத்திரம் பொதுவாக இதுபோன்ற ஏதாவது கொடுக்கப்படுகிறது:
PV = (1 + k) 1CF1 + (1 + k) 2CF2 + ⋯ + (k - g) (1 + k) n - 1CFn எங்கே: PV = present valueCFi = பணப்புழக்கம் ith periodCFn = முனையத்தில் பணப்புழக்கம் = தள்ளுபடி வீதம் = முனைய காலத்திற்கு அப்பால் நிரந்தரமாக வளர்ச்சி விகிதம் கருதப்படுகிறது = மதிப்பீட்டு மாதிரியில் உள்ள காலங்களின் எண்ணிக்கை
பங்கு மதிப்பீட்டிற்கு, மதிப்பீட்டு மாதிரி பணப்புழக்கங்களுக்கு ஆய்வாளர்கள் பெரும்பாலும் சில வகையான இலவச பணப்புழக்கத்தைப் பயன்படுத்துகின்றனர். எஃப்.சி.எஃப் பொதுவாக இயக்க பணப்புழக்கம் குறைந்த மூலதன செலவுகள் என கணக்கிடப்படுகிறது. ஒரு பங்கு மதிப்பீட்டிற்கு வருவதற்கு பி.வி.யின் தற்போதைய பங்குகளின் எண்ணிக்கையால் வகுக்கப்பட வேண்டும் என்பதை நினைவில் கொள்க. சில நேரங்களில் ஆய்வாளர்கள் அனைத்து உறுதியான பங்குதாரர்களுக்கும் பணப்புழக்கங்களின் தற்போதைய மதிப்பைக் கணக்கிட சரிசெய்யப்படாத இலவச பணப்புழக்கத்தைப் பயன்படுத்துவார்கள். பின்னர் அவர்கள் ஈக்விட்டி டி.சி.எஃப் மதிப்பைக் கணக்கிட்டு ஈக்விட்டி மதிப்பை அடைவதற்கு ஈக்விட்டிக்கு மூத்த உரிமைகோரல்களின் தற்போதைய மதிப்பைக் கழிப்பார்கள். (மேலும் நுண்ணறிவுக்கு, தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க பகுப்பாய்வைப் படிக்கவும்.)
முதலீட்டாளர்களுக்கான கட்டைவிரல் விதி என்னவென்றால், டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வு மதிப்பு பங்குகளின் தற்போதைய மதிப்பு அல்லது விலையை விட அதிகமாக இருந்தால் ஒரு பங்கு நல்ல திறனைக் கொண்டதாகக் கருதப்படுகிறது.
டி.சி.எஃப் உடன் சிக்கல்கள்
டி.சி.எஃப் மாதிரிகள் சக்திவாய்ந்தவை (அவற்றின் நன்மைகள் குறித்த விவரங்களுக்கு, ஆனால் அவற்றில் குறைபாடுகள் உள்ளன. அவை சில துறைகளுக்கு மற்றவர்களை விட சிறப்பாக செயல்படுகின்றன ( தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கத்தை (டி.சி.எஃப்) எந்தத் தொழில்கள் பயன்படுத்த முனைகின்றன, ஏன்? ).
- இயக்க பணப்புழக்க திட்டங்கள்
ஒரு பங்கின் டி.சி.எஃப் மதிப்பைக் கணக்கிடுவதற்கான முதல் மற்றும் மிக முக்கியமான காரணி இயக்க பணப்புழக்க திட்டங்களின் வரிசையை மதிப்பிடுவதாகும். டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வில் சிக்கல்களை உருவாக்கக்கூடிய வருவாய் மற்றும் பணப்புழக்க முன்கணிப்பு ஆகியவற்றில் பல உள்ளார்ந்த சிக்கல்கள் உள்ளன. முன்னறிவிப்பில் ஒவ்வொரு ஆண்டும் பணப்புழக்க திட்டத்துடன் நிச்சயமற்ற தன்மை அதிகரிக்கிறது - மற்றும் டி.சி.எஃப் மாதிரிகள் பெரும்பாலும் ஐந்து அல்லது 10 வருட மதிப்புள்ள மதிப்பீடுகளைப் பயன்படுத்துகின்றன. மாதிரியின் வெளி ஆண்டுகள் இருட்டில் மொத்த காட்சிகளாக இருக்கலாம். நடப்பு ஆண்டிற்கும் அடுத்த ஆண்டிற்கும் இயக்க பணப்புழக்கம் என்னவாக இருக்கும் என்பது குறித்து ஆய்வாளர்களுக்கு நல்ல யோசனை இருக்கலாம், ஆனால் அதையும் மீறி, வருவாய் மற்றும் பணப்புழக்கத்தை திட்டமிடும் திறன் வேகமாக குறைகிறது. விஷயங்களை மோசமாக்குவதற்கு, எந்தவொரு வருடத்திலும் பணப்புழக்க கணிப்புகள் பெரும்பாலும் முந்தைய ஆண்டுகளின் முடிவுகளின் அடிப்படையில் இருக்கும். ஒரு மாதிரியின் முதல் இரண்டு ஆண்டுகளில் சிறிய, தவறான அனுமானங்கள் மாதிரியின் பிற்காலங்களில் பணப்புழக்க திட்டங்களை இயக்குவதில் மாறுபாடுகளை அதிகரிக்கக்கூடும். (மேலும் அறிய, நிதி மாடலிங் முறையில் ஸ்டைல் மேட்டர்களைப் பாருங்கள் .) மூலதன செலவு திட்டங்கள்
இலவச பணப்புழக்க திட்டமானது ஒவ்வொரு மாதிரி ஆண்டிற்கான மூலதன செலவினங்களை திட்டமிடுவதை உள்ளடக்குகிறது. மீண்டும், மாதிரியின் ஒவ்வொரு கூடுதல் ஆண்டிலும் நிச்சயமற்ற அளவு அதிகரிக்கிறது. மூலதன செலவுகள் பெரும்பாலும் விவேகத்துடன் இருக்கலாம்; ஒரு வருடத்தில், ஒரு நிறுவனத்தின் நிர்வாகம் மூலதன-செலவுத் திட்டங்களில் கட்டுப்படுத்தலாம் (தலைகீழ் உண்மையாகவும் இருக்கலாம்). எனவே, மூலதன செலவு அனுமானங்கள் பொதுவாக மிகவும் ஆபத்தானவை. நிலையான சொத்து விற்றுமுதல் விகிதங்களைப் பயன்படுத்துதல் அல்லது வருவாயின் சதவீதத்தைப் போன்ற மூலதனச் செலவுகளைக் கணக்கிடுவதற்கு பல நுட்பங்கள் இருந்தாலும், மாதிரி அனுமானங்களில் சிறிய மாற்றங்கள் டி.சி.எஃப் கணக்கீட்டின் முடிவை பரவலாக பாதிக்கும். தள்ளுபடி வீதம் மற்றும் வளர்ச்சி விகிதம்
டி.சி.எஃப் மாதிரியில் மிகவும் சர்ச்சைக்குரிய அனுமானங்கள் தள்ளுபடி வீதம் மற்றும் வளர்ச்சி விகித அனுமானங்கள். ஈக்விட்டி டி.சி.எஃப் மாதிரியில் தள்ளுபடி விகிதத்தை அணுக பல வழிகள் உள்ளன. ஆய்வாளர்கள் மார்கோவிட்சியன் R = R f + β (R m - R f) அல்லது டி.சி.எஃப் மாதிரியில் தள்ளுபடி வீதமாக நிறுவனத்தின் மூலதனத்தின் சராசரி செலவைப் பயன்படுத்தலாம். இரண்டு அணுகுமுறைகளும் மிகவும் தத்துவார்த்தமானவை மற்றும் நிஜ உலக முதலீட்டு பயன்பாடுகளில் சிறப்பாக செயல்படாது. மற்ற முதலீட்டாளர்கள் அனைத்து பங்கு முதலீடுகளையும் மதிப்பீடு செய்ய தன்னிச்சையான நிலையான தடை விகிதத்தைப் பயன்படுத்த தேர்வு செய்யலாம். இந்த வழியில், அனைத்து முதலீடுகளும் ஒருவருக்கொருவர் ஒரே கட்டத்தில் மதிப்பீடு செய்யப்படுகின்றன. தள்ளுபடி வீதத்தை மதிப்பிடுவதற்கான ஒரு முறையைத் தேர்ந்தெடுக்கும்போது, பொதுவாக உறுதியான (அல்லது எளிதான) பதில்கள் இல்லை. (தள்ளுபடி வீதத்தைக் கணக்கிடுவதைப் பற்றி மேலும் அறிய, முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு நல்ல WACC தேவை என்பதைப் பார்க்கவும்.) வளர்ச்சி விகித அனுமானங்களின் மிகப்பெரிய சிக்கல் அவை நிரந்தர வளர்ச்சி விகித அனுமானமாகப் பயன்படுத்தப்படும்போதுதான். எதையும் நிரந்தரமாக வைத்திருக்கும் என்று கருதுவது மிகவும் தத்துவார்த்தமானது. பல ஆய்வாளர்கள், அனைத்து கவலை நிறுவனங்களும் முதிர்ச்சியடைகின்றன, அவற்றின் நிலையான வளர்ச்சி விகிதங்கள் நீண்ட காலத்திற்கு பொருளாதார வளர்ச்சியின் நீண்டகால வீதத்தை நோக்கி ஈர்க்கும். ஆகவே, அமெரிக்காவின் பொருளாதார வளர்ச்சியின் நீண்டகால தட பதிவின் அடிப்படையில், சுமார் 4% நீண்ட கால வளர்ச்சி விகித அனுமானத்தைப் பார்ப்பது பொதுவானது. கூடுதலாக, ஒரு நிறுவனத்தின் வளர்ச்சி விகிதம் சில நேரங்களில் வியத்தகு முறையில், ஆண்டு முதல் ஆண்டு வரை அல்லது தசாப்தத்திலிருந்து தசாப்தமாக மாறும். ஒரு வளர்ச்சி விகிதம் ஒரு முதிர்ந்த நிறுவனத்தின் வளர்ச்சி விகிதத்தை ஈர்க்கும், பின்னர் எப்போதும் அங்கேயே அமர்ந்திருக்கும்.
டி.சி.எஃப் கணக்கீட்டின் தன்மை காரணமாக, தள்ளுபடி விகிதத்தில் சிறிய மாற்றங்கள் மற்றும் வளர்ச்சி விகிதம் அனுமானத்திற்கு இந்த முறை மிகவும் உணர்திறன் கொண்டது. எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு ஆய்வாளர் நிறுவனத்தின் எக்ஸ் இலவச பணப்புழக்கத்தை பின்வருமாறு திட்டமிடுகிறார் என்று வைத்துக் கொள்ளுங்கள்:
இந்த வழக்கில், நிலையான டி.சி.எஃப் முறைப்படி, 12% தள்ளுபடி வீதம் மற்றும் 4% முனைய வளர்ச்சி விகிதம் ஒரு பங்கு மதிப்பீட்டை 73 12.73 உருவாக்குகிறது. தள்ளுபடி வீதத்தை 10% ஆக மாற்றுவது மற்றும் மற்ற எல்லா மாறிகளையும் ஒரே மாதிரியாக விட்டுவிட்டு, மதிப்பு 21 16.21 ஆகும். தள்ளுபடி விகிதத்தில் 200 அடிப்படை புள்ளி மாற்றத்தின் அடிப்படையில் இது 27% மாற்றம்.
மாற்று முறைகள்
ஈக்விட்டி முதலீட்டின் மதிப்பை மதிப்பிடுவதில் டி.சி.எஃப் அனைத்துமே மற்றும் முடிவானது என்று ஒருவர் நம்பினாலும், அணுகுமுறையை பல அடிப்படையிலான இலக்கு விலை அணுகுமுறைகளுடன் கூடுதலாக வழங்குவது மிகவும் பயனுள்ளதாக இருக்கும். நீங்கள் வருமானம் மற்றும் பணப்புழக்கங்களைத் திட்டமிடப் போகிறீர்கள் என்றால், துணை அணுகுமுறைகளைப் பயன்படுத்துவது எளிது. நிறுவனத்தின் வரலாறு மற்றும் அதன் துறையின் அடிப்படையில் எந்த வர்த்தக மடங்குகள் (பி / இ, விலை / பணப்புழக்கம் போன்றவை) பொருந்தும் என்பதை மதிப்பிடுவது முக்கியம். இலக்கு பல வரம்பைத் தேர்ந்தெடுப்பது தந்திரமான இடமாகும்.
இது தன்னிச்சையான தள்ளுபடி வீதத் தேர்வுக்கு ஒத்ததாக இருந்தாலும், இரண்டு வருடங்களுக்குப் பின்னால் வருவாய் எண்ணிக்கையையும், இலக்கு விலையைக் கணக்கிட பொருத்தமான பி / இ பன்மடங்கையும் பயன்படுத்துவது டி.சி.எஃப் சூழ்நிலையின் கீழ் இருப்பதை விட பங்குகளை "மதிப்பிடுவதற்கு" மிகக் குறைவான அனுமானங்களை ஏற்படுத்தும். இது DCF அணுகுமுறையுடன் தொடர்புடைய முடிவின் நம்பகத்தன்மையை மேம்படுத்துகிறது. ஒவ்வொரு வர்த்தகத்திற்கும் பிறகு ஒரு நிறுவனத்தின் பி / இ அல்லது விலை / பணப்புழக்கம் பல என்பது எங்களுக்குத் தெரியும் என்பதால், எதிர்கால பல சாத்தியக்கூறுகளை மதிப்பிடுவதற்கு எங்களிடம் ஏராளமான வரலாற்றுத் தகவல்கள் உள்ளன. இதற்கு மாறாக, டி.சி.எஃப் மாதிரி தள்ளுபடி வீதம் எப்போதுமே தத்துவார்த்தமானது, அதைக் கணக்கிடும்போது எந்தவொரு வரலாற்றுத் தரவும் எங்களிடம் இல்லை.
அடிக்கோடு
பங்கு மதிப்பை மேம்படுத்துவதற்காக ஒரு நிறுவனம் காரியங்களைச் செய்ய முடியுமா என்பதில் முக்கிய தீர்மானகரமாக கார்ப்பரேட் பணப்புழக்கத்தில் அதிக ஆய்வாளர்கள் கவனம் செலுத்துவதால் டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வு பிரபலமடைந்துள்ளது. ஒரு பங்கு அதே துறையில் உள்ள மற்ற பங்குகளுடன் அல்லது சந்தையின் ஒட்டுமொத்த செயல்திறனுடன் ஒப்பிடும் ஒப்பீட்டு மதிப்புக்கு மாறாக தற்போதைய பங்கு விலையை ஒப்பிடுவதற்கு உண்மையான, உள்ளார்ந்த மதிப்பை வழங்கக்கூடிய சில பங்கு மதிப்பீட்டு கருவிகளில் இதுவும் ஒன்றாகும். போலி பணப்புழக்கம் கடினம் என்று சந்தை ஆய்வாளர்கள் கவனிக்கின்றனர்.
பெரும்பாலான முதலீட்டாளர்கள் ஒரு பங்கின் மதிப்பு எதிர்கால இலவச பணப்புழக்கத்தின் தற்போதைய மதிப்புடன் தொடர்புடையது என்பதை ஒப்புக் கொண்டாலும், டி.சி.எஃப் அணுகுமுறை நிஜ உலக சூழ்நிலைகளில் பயன்படுத்துவது கடினம். இலவச பணப்புழக்கத்தின் மதிப்புகள் மற்றும் மூலதனத்திற்கான தள்ளுபடி வீதத்திற்காக ஆய்வாளர்கள் தேர்ந்தெடுக்கக்கூடிய பல வேறுபாடுகள் இருப்பதால் அதன் சாத்தியமான பலவீனங்கள் வந்துள்ளன. சற்று மாறுபட்ட உள்ளீடுகளுடன், பரவலாக மாறுபடும் மதிப்பு புள்ளிவிவரங்கள் ஏற்படலாம்.
ஆகவே, டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வு வெவ்வேறு உள்ளீடுகளைப் பயன்படுத்தி வெவ்வேறு ஆய்வாளர்களால் வந்த மதிப்புகளின் வரம்பைக் காட்டிலும் சிறந்ததாகக் கருதப்படுகிறது. மேலும், டி.சி.எஃப் பகுப்பாய்வின் கவனம் நீண்டகால வளர்ச்சியாக இருப்பதால், குறுகிய கால இலாப திறனை மதிப்பிடுவதற்கு இது பொருத்தமான கருவி அல்ல.
தவிர, ஒரு முதலீட்டாளராக, பங்குகளின் மதிப்பை மதிப்பிடும்போது ஒரு முறையை மற்றொன்றுக்கு அதிகமாக நம்புவதைத் தவிர்ப்பது புத்திசாலித்தனம். டி.சி.எஃப் அணுகுமுறையை பல அடிப்படையிலான இலக்கு விலை அணுகுமுறைகளுடன் இணைப்பது ஒரு பங்கின் மதிப்பு குறித்த முழு புரிதலை வளர்ப்பதற்கு பயனுள்ளதாக இருக்கும்.
தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, உறவினர் மதிப்பீட்டைப் பார்க்கவும் : சிக்கிக் கொள்ளாதீர்கள் .
