குறியீட்டு நிதிகள், பரிமாற்ற-வர்த்தக நிதிகள் (ப.ப.வ.நிதிகள்) மற்றும் ஒத்த தயாரிப்புகளுக்கு, போட்டியாளர்களை வெல்வது பெரும்பாலும் வருவாய் மட்டங்களில் நிமிட வேறுபாடுகளின் விளைவாகும். கட்டணம் குறைவாக உள்ளது, மேலும் பல நிதிகள் மிகவும் ஒத்த வரையறைகளை கண்காணிக்கின்றன. சில ப.ப.வ.நிதிகள் செலவு விகிதங்களை 0.03% வரை குறைவாக வழங்குகின்றன. இருப்பினும், அதே நேரத்தில், ப.ப.வ.நிதிகள் பத்திரங்களை கடன் வழங்குவதன் மூலமும், பங்குதாரர்களுக்கு கூடுதல் வருவாயைக் கொண்டுவருவதன் மூலமும், அந்த நிதிகளின் மேலாளர்களுக்கு மறைக்கப்பட்ட கட்டணங்கள் உட்பட வருவாயையும் உருவாக்க முடியும். பல முதலீட்டாளர்கள் இந்த நடைமுறையைப் பற்றி அறிந்திருக்கவில்லை என்றாலும், இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வணிக மற்றும் வருவாய் ஆதாரமாக உள்ளது; பரோனின் சமீபத்திய அறிக்கையின்படி, எந்த நாளிலும், 3 2.3 டிரில்லியனுக்கும் அதிகமான மதிப்புள்ள பத்திரங்கள் கடனாக வழங்கப்படும்.
ப.ப.வ.நிதி பத்திரங்கள் வழங்கும் நடைமுறைகள்
சம்பந்தப்பட்ட பத்திர சட்டங்களின்படி, ப.ப.வ.நிதிகள் மற்றும் பரஸ்பர நிதிகள் எந்த நேரத்திலும் வெளியிடப்படாத பத்திர இலாகாக்களில் 50% வரை கடன் வழங்கலாம். இந்த நிதிகள் இந்த கடன்களை பின்னர் வட்டி செலுத்தும் கடன் வாங்குபவர்களுக்கு வழங்குகின்றன. பெரும்பாலான சந்தர்ப்பங்களில், இந்த கடன் வாங்கியவர்கள் குறுகிய விற்பனையாளர்கள், அவர்கள் அந்த பத்திரங்களுக்கு எதிராக பந்தயம் கட்டுகிறார்கள். அதற்கு ஈடாக, ப.ப.வ.நிதி பங்குதாரர்கள் மற்றும் பண மேலாளர்கள் அந்த கடன் வாங்கியவர்கள் செலுத்தும் வட்டியின் விளைவாக கூடுதல் வருவாயைப் பெறுகிறார்கள்.
ஜேசன் ஸ்ட்ரோஃப்ஸுக்கு கடன் வழங்கும் பத்திரங்களுக்கான நிர்வாக இயக்குனர் பிளாக்ராக், இன்க். இது ஒரு குறிப்பிடத்தக்க வணிகமாகும் என்பதைக் குறிக்கிறது: "எங்கள் சொத்துக்களில் சுமார் 3 டிரில்லியன் டாலர் கடன் வழங்கக்கூடியதாக நாங்கள் கருதுகிறோம், இதில் ஐஷேர்ஸ் ப.ப.வ.நிதிகள், பரஸ்பர நிதிகள், கூட்டு அறக்கட்டளைகள் மற்றும் தனி கணக்குகள் உள்ளன." அவன் சொல்கிறான். "அந்த 3 டிரில்லியன் டாலர் முழுவதும், அந்த பத்திரங்களில் சுமார் 9% எந்த நாளிலும் கடனில் இல்லை."
பத்திரங்கள் கடன் வழங்குவது நிதிகளை வேறுபடுத்துகிறது
பத்திர கடன் வழங்குதல் ப.ப.வ.நிதி பங்குதாரர்களுக்கும் மேலாளர்களுக்கும் வருவாயை அதிகரிப்பதற்கான நேரடியான வழியாகத் தோன்றினாலும், இந்த நடைமுறையுடன் தொடர்புடைய அபாயங்களும் உள்ளன என்பதை நினைவில் கொள்வது அவசியம். ஒரே அளவுகோலைக் கண்காணிக்கும் இரண்டு ப.ப.வ.நிதிகளை ஒப்பிடுகையில், பரோன்ஸ் இந்த அபாயங்களை விளக்கினார். உதாரணமாக, 3 1.3 பில்லியன் வான்கார்ட் ரஸ்ஸல் 2000 (VTWO) ஐ எடுத்து 41 பில்லியன் டாலர் ஐஷேர்ஸ் ரஸ்ஸல் 2000 (IWM) உடன் ஒப்பிடுங்கள். வான்கார்ட்டின் செலவு விகிதம் ஐஷேர்களை விட குறைவாக உள்ளது (0.2% உடன் ஒப்பிடும்போது 0.15%). இருப்பினும், கடந்த ஐந்து ஆண்டுகளில், ஐஷேர்ஸ் வான்கார்ட்டின் 11.89% உடன் ஒப்பிடும்போது 11.90% வருடாந்திர வருவாயை வழங்க முடிந்தது. ரஸ்ஸல் 2000 என்ற பெஞ்ச்மார்க் இந்த இரண்டு ப.ப.வ.நிதிகளையும் ஒரே காலகட்டத்தில் சிறப்பாகச் செயல்படுத்தி, 11.84% வருமானத்தை மட்டுமே ஈட்டியுள்ளது.
VTWO மற்றும் IWM க்கு இடையிலான செயல்திறனில் ஏன் வேறுபாடு? இது பத்திரங்கள் கடன் வழங்குவதற்கு பெருமளவில் காரணமாக இருக்கலாம். 2017 ஆண்டு அறிக்கையின்படி, ஐஷேர்ஸ் ப.ப.வ.நிதி கடனில் சுமார் 8 4.8 பில்லியன் பத்திரங்களை பராமரித்துள்ளது, அதே நிதியாண்டில் சராசரி சொத்துக்கள் 31.7 பில்லியன் டாலர்கள். இந்த கடன்கள் 68 மில்லியன் டாலர் வட்டி அல்லது ப.ப.வ.நிதியின் மொத்த சொத்துகளில் 0.21% ஐ ஈட்டின. செலவு விகிதத்தையும் பின்னர் சிலவற்றையும் ஈடுகட்ட இது போதுமானதாக இருந்தது. அந்த காலகட்டத்தில் ரஷல் அளவுகோலை ஐஷேர்ஸ் எவ்வாறு வென்றது என்பதற்கு இது ஒரு முக்கியமான காரணியாக இருக்கலாம்.
ஒப்பிடுகையில், வான்கார்ட் நிதி அந்தக் காலகட்டத்தில் கணிசமாகக் குறைவாக கடன் வாங்கியது. இது சராசரி சொத்துக்களில் 1.4 பில்லியன் டாலர்களுடன் ஒப்பிடும்போது 25.1 மில்லியன் டாலர்களை மட்டுமே கடன் கொடுத்தது. இது 0.14% வட்டி விகிதத்திற்கு 9 1.9 மில்லியன் வட்டிக்கு ஈட்டியது. ஐஷேர்ஸ் நிதியை விட குறைந்த செலவு விகிதத்தைக் கொண்டிருந்த போதிலும், வான்கார்ட்டால் அதன் போட்டியாளரை விட சிறப்பாக செயல்பட முடியவில்லை. (மேலும் பார்க்க, ஐ.டபிள்யூ.எம் வெர்சஸ் வி.டி.டபிள்யூ.ஓ: யு.எஸ். ஸ்மால்-கேப் ப.ப.வ.நிதிகளை ஒப்பிடுதல் .)
சிக்கல்கள் மற்றும் அபாயங்கள்
மேலே உள்ள விஷயத்தில், ஒரு ப.ப.வ.நிதி அதன் போட்டியை விட ஒரு நன்மையைக் கண்டறியும் போது குறிப்பிடத்தக்க பத்திரக் கடன் உதவியாக இருக்கும் என்று தோன்றலாம். இருப்பினும், வான்கார்ட்டின் 2% உடன் ஒப்பிடும்போது ஐஷேர்ஸ் அதன் சொத்துக்களில் 15% கடன் கொடுத்ததால், முன்னாள் நிதி அதிக ஆபத்தை எடுத்தது. கடன் வாங்கியவர்கள் இயல்புநிலையாக இருந்தால், அது சிக்கல்களை ஏற்படுத்தக்கூடும்; ப.ப.வ.நிதி கடன்கள் பாதுகாக்கப்படுவதை உறுதி செய்வதற்கான ஒழுங்குமுறை நடவடிக்கைகள் இருந்தபோதிலும் இது உள்ளது. கடன் வழங்குவது வட்டி மோதல்களையும் உருவாக்கலாம், குறிப்பாக ஒரு ப.ப.வ.நிதி இணைந்த பண-சந்தை நிதிகளில் கடன் வழங்குவதை முதலீடு செய்தால், இதன் மூலம் கூடுதல் கட்டணங்களை வசூலிப்பதற்காக அதிகப்படியான நடைமுறைகளை ஊக்குவிக்கும். பல பங்குதாரர்களுக்கு இந்த கடன் போக்குகள் பற்றி தெரியாது, இருப்பினும் அவை ஆபத்தை அதிகரிக்கும். (கூடுதல் வாசிப்புக்கு, பாருங்கள்: மிகப்பெரிய ப.ப.வ.நிதி அபாயங்கள் .)
