பத்திர சந்தை: திரும்பிப் பாருங்கள்

பல சில்லறை முதலீட்டாளர்கள் பத்திர சந்தையைத் தவிர்த்து விடுகிறார்கள், ஏனெனில் இது பங்குச் சந்தையின் அதே அளவிலான தலைகீழாக வழங்காது. பத்திர சந்தை பங்குச் சந்தையிலிருந்து வேறுபட்டது என்றாலும், அதை புறக்கணிக்கக்கூடாது. இது பங்குச் சந்தையுடன் ஒப்பிடத்தக்கது மற்றும் மகத்தான ஆழத்தைக் கொண்டுள்ளது. டிம்சன், மார்ஷ் மற்றும் ஸ்டாண்டன் எழுதிய "ட்ரையம்ப் ஆஃப் தி ஆப்டிமிஸ்டுகள்: 101 ஆண்டுகள் உலகளாவிய முதலீட்டு வருமானம்" (2002) புத்தகம் 20 ஆம் நூற்றாண்டில் பத்திரங்களை மறுபரிசீலனை செய்ய உதவும். புதுமையின் தாக்கத்தை நாங்கள் கருத்தில் கொள்வோம். இறுதியாக, 21 ஆம் நூற்றாண்டின் முதல் இரண்டு தசாப்தங்களில் பத்திர சந்தை வருவாயைப் பார்ப்போம்.

KEY TAKEAWAYS

• பங்கு முதலீட்டாளர்கள் 20 ஆம் நூற்றாண்டில் பத்திர முதலீட்டாளர்களை வென்றனர். நீண்ட கால பத்திர விளைச்சல் 1981 ஆம் ஆண்டில் கிட்டத்தட்ட 15% ஆக இருந்தது, நூற்றாண்டின் இறுதியில் 7% ஆக குறைந்தது, இது அதிக பத்திர விலைகளுக்கு வழிவகுத்தது. 21 ஆம் நூற்றாண்டின் முதல் தசாப்தத்தில், பத்திரங்கள் பங்குச் சந்தையை விஞ்சுவதன் மூலம் பெரும்பாலான பார்வையாளர்களை ஆச்சரியப்படுத்தின. 2019 செப்டம்பரில், 21 ஆம் நூற்றாண்டின் இரண்டாவது தசாப்தத்தில் பங்குகள் தங்கள் ஆதிக்க நிலைக்குத் திரும்பின. பெரும்பாலான பகுதிகளுக்கு, கடந்த நூற்றாண்டில் நிலையான வருமானத்தில் முதலீடு செய்வது மிகையாகாது லாபகரமான முன்மொழிவு.

பாண்ட் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு கொடூரமான நூற்றாண்டு

பங்கு முதலீட்டாளர்கள் 20 ஆம் நூற்றாண்டில் பத்திர முதலீட்டாளர்களை வென்றனர். 1900 களில் பத்திரங்களில் கட்டப்பட்ட ஆபத்து பிரீமியம் முதலீட்டாளர்களுக்கு வரவிருக்கும் கொந்தளிப்புக்கு ஈடுசெய்ய மிகவும் குறைவாக இருந்தது. இந்த காலகட்டத்தில் அமெரிக்க நிலையான வருமானத்தில் இரண்டு மதச்சார்பற்ற கரடி மற்றும் காளை சந்தைகள் காணப்பட்டன. முதல் மற்றும் இரண்டாம் உலகப் போர்களின் முடிவில் பணவீக்கம் உயர்ந்தது, அந்தக் காலங்களில் அரசாங்க செலவினங்கள் அதிகரித்ததன் விளைவாக.

முதல் காளை சந்தை முதலாம் உலகப் போருக்குப் பிறகு தொடங்கி இரண்டாம் உலகப் போருக்குப் பிறகு நீடித்தது. டிம்சன், மார்ஷ் மற்றும் ஸ்டாண்டன் ஆகியோரின் கூற்றுப்படி, அமெரிக்க அரசாங்கம் இரண்டாம் உலகப் போரின் பணவீக்க காலத்திலும் 1951 வரையிலும் பத்திர விளைச்சலை செயற்கையாக குறைவாக வைத்திருந்தது. இந்த கட்டுப்பாடுகள் நீக்கப்படும் வரையில் பத்திர சந்தை புதிய பணவீக்க சூழலை பிரதிபலிக்கத் தொடங்கியது. எடுத்துக்காட்டாக, 1951 ஆம் ஆண்டில் மிகக் குறைந்த 1.9% ஆக இருந்த, நீண்டகால அமெரிக்க பத்திர விளைச்சல் பின்னர் 1981 ஆம் ஆண்டில் கிட்டத்தட்ட 15% ஆக உயர்ந்தது. இது நூற்றாண்டின் இரண்டாவது காளை சந்தையின் திருப்புமுனையாகும்.

கீழேயுள்ள வரைபடம் 20 ஆம் நூற்றாண்டிற்கான உண்மையான அரசாங்க பத்திர வருவாயைக் காட்டுகிறது. கீழேயுள்ள அட்டவணையில் பட்டியலிடப்பட்டுள்ள அனைத்து நாடுகளும் இந்த காலகட்டத்தில் தங்கள் பங்குச் சந்தைகளில் நேர்மறையான உண்மையான வருவாயைக் காட்டின. முரண்பாடாக, அவர்களின் பத்திரச் சந்தைகளைப் பற்றியும் சொல்ல முடியாது.

எதிர்மறையான உண்மையான வருவாயைக் காட்டிய நாடுகள் உலகப் போர்களால் அதிகம் பாதிக்கப்பட்டுள்ளன. எடுத்துக்காட்டாக, நிலையான வருமானம் அனைத்தும் அழிக்கப்பட்டுவிட்ட இரண்டு காலகட்டங்களை ஜெர்மனி கண்டது. 1922-23 என்ற இரண்டு காலகட்டங்களில் மிக மோசமான காலத்தில், பணவீக்கம் புரிந்துகொள்ள முடியாத 209, 000, 000, 000% ஐ எட்டியது. "ட்ரையம்ப் ஆஃப் தி ஆப்டிமிஸ்டுகள்" படி, 300 காகித ஆலைகள் மற்றும் 2, 000 அச்சகங்களுடன் 150 அச்சிடும் பணிகள் இந்த காலகட்டத்தில் ரூபாய் நோட்டுகளின் தேவைக்கு ஏற்ப இரவும் பகலும் உழைத்தன. 20 ஆம் நூற்றாண்டில் மிகை பணவீக்கத்தின் ஒன்றுக்கு மேற்பட்ட அத்தியாயங்கள் இருந்தன, ஆனால் 1920 களின் முற்பகுதியில் ஜெர்மனி கண்டது குறிப்பாக கடுமையானது.

கீழேயுள்ள வரைபடம் 20 ஆம் நூற்றாண்டின் முதல் மற்றும் இரண்டாம் பாதியில் உண்மையான அரசாங்க பத்திர வருவாயை வேறுபடுத்துகிறது. 20 ஆம் நூற்றாண்டின் முதல் பாதியில் தங்கள் பத்திரச் சந்தைகள் மிகவும் மோசமாக செயல்படுவதைக் கண்ட நாடுகள் இரண்டாம் பாதியில் தங்கள் தலைவிதியை மாற்றியமைத்தன என்பதைக் கவனியுங்கள்:

இந்த விளக்கம் அரசாங்க பத்திரச் சந்தைக்கு ஒரு நல்ல உணர்வைத் தருகிறது. டிம்சன், மார்ஷ் மற்றும் ஸ்டாண்டன் ஆகியோரின் கூற்றுப்படி, அமெரிக்க கார்ப்பரேட் பத்திர சந்தையும் சிறப்பாக செயல்பட்டது. அமெரிக்க கார்ப்பரேட் பத்திரங்கள் 20 ஆம் நூற்றாண்டில் ஒப்பிடத்தக்க அரசாங்க பத்திரங்களை விட சராசரியாக 100 அடிப்படை புள்ளிகளைச் சேர்த்தன. இந்த வித்தியாசத்தில் பாதி இயல்புநிலை பிரீமியத்துடன் தொடர்புடையது என்று அவர்கள் கணக்கிட்டனர். மற்ற பாதி இயல்புநிலை, தரமிறக்குதல் மற்றும் ஆரம்ப அழைப்புகள் தொடர்பானது.

பாண்ட் சந்தை ஒருபோதும் ஒரே மாதிரியாக இருக்காது

1970 களில், உலக சந்தைகளின் உலகமயமாக்கல் மீண்டும் ஆர்வத்துடன் தொடங்கியது. கில்டட் யுகம் உலகம் இத்தகைய உலகமயமாக்கலைக் கண்டதிலிருந்து அல்ல, இது உண்மையில் 1980 களில் பத்திரச் சந்தைகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தத் தொடங்கும். அதுவரை, சில்லறை முதலீட்டாளர்கள், மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் மற்றும் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்கள் பத்திரச் சந்தையில் ஒரு பெரிய பகுதியாக இருக்கவில்லை. டேனியல் ஃபஸ் எழுதிய "நிலையான வருமான மேலாண்மை: கடந்த காலம், நிகழ்காலம் மற்றும் எதிர்காலம்" என்ற கட்டுரை ஒரு பயனுள்ள பகுப்பாய்வை வழங்குகிறது. ஃபஸ் கருத்துப்படி, பத்திரச் சந்தை 20 ஆம் நூற்றாண்டின் கடைசி இரண்டு தசாப்தங்களில் முந்தைய இரண்டு நூற்றாண்டுகளில் இருந்ததை விட அதிக வளர்ச்சி மற்றும் கண்டுபிடிப்புகளைக் காணும். எடுத்துக்காட்டாக, பணவீக்கத்தால் பாதுகாக்கப்பட்ட பத்திரங்கள், சொத்து ஆதரவு பத்திரங்கள் (ஏபிஎஸ்), அடமான ஆதரவு பத்திரங்கள், அதிக மகசூல் பத்திரங்கள் மற்றும் பேரழிவு பத்திரங்கள் போன்ற புதிய சொத்து வகுப்புகள் உருவாக்கப்பட்டன. இந்த புதிய பத்திரங்களில் ஆரம்பகால முதலீட்டாளர்கள் அவற்றைப் புரிந்துகொண்டு விலை நிர்ணயம் செய்வதற்கான சவாலை ஏற்றுக்கொண்டதற்காக ஈடுசெய்யப்பட்டனர்.

புதுமையின் தாக்கம்

பத்திர சந்தை 21 ஆம் நூற்றாண்டில் அதன் மிகப்பெரிய காளை சந்தையில் இருந்து நுழைந்தது. நீண்ட கால பத்திர விளைச்சல் 1981 ஆம் ஆண்டில் ஏறக்குறைய 15% ஆக இருந்தது, நூற்றாண்டின் இறுதியில் 7% ஆக குறைந்தது, இது அதிக பத்திர விலைகளுக்கு வழிவகுத்தது. 20 ஆம் நூற்றாண்டின் கடைசி மூன்று தசாப்தங்களில் பத்திர சந்தையில் புதுமைகளும் அதிகரித்தன, இது தொடரும். மேலும், பத்திரமயமாக்கல் தடுத்து நிறுத்தப்படாமல் இருக்கலாம், மேலும் எதிர்கால பொருள் பணப்புழக்கங்களைக் கொண்ட எதையும் ஏபிஎஸ் ஆக மாற்றுவதற்கு திறந்திருக்கும். ஹெல்த்கேர் பெறத்தக்கவைகள், மியூச்சுவல் ஃபண்ட் கட்டணம் மற்றும் மாணவர் கடன்கள், எடுத்துக்காட்டாக, ஏபிஎஸ் சந்தைக்கு உருவாக்கப்படும் சில பகுதிகள்.

நிறுவன நிலையான வருமானத்தில் பங்குகள் மிகவும் குறிப்பிடத்தக்க பகுதியாக மாறும் என்பது மற்றொரு சாத்தியமான வளர்ச்சி. வட்டி வீத எதிர்காலங்கள், வட்டி வீத இடமாற்றங்கள் மற்றும் கடன் இயல்புநிலை இடமாற்றங்கள் போன்ற கருவிகளின் பயன்பாடு தொடர்ந்து வளர்ந்து கொண்டே இருக்கும். வழங்கல் மற்றும் பணப்புழக்கத்தின் அடிப்படையில், அமெரிக்கா மற்றும் யூரோபாண்ட் சந்தைகள் உலகளாவிய பத்திர சந்தையில் தங்கள் ஆதிக்கத்தை தக்க வைத்துக் கொள்ளும். பத்திர சந்தை பணப்புழக்கம் மேம்படுகையில், பத்திர பரிமாற்ற-வர்த்தக நிதிகள் (ப.ப.வ.நிதிகள்) தொடர்ந்து சந்தைப் பங்கைப் பெறும். எளிமையான வர்த்தகம் மற்றும் அதிகரித்த வெளிப்படைத்தன்மை மூலம் சில்லறை வாடிக்கையாளருக்கான நிலையான வருமான முதலீட்டை ப.ப.வ.நிதிகள் குறைக்க முடியும். எடுத்துக்காட்டாக, பார்க்லேஸ் ஐஷேர்ஸ் வலைத்தளம் அதன் பத்திர ப.ப.வ.நிதிகளில் தினசரி தரவைக் கொண்டுள்ளது. இறுதியாக, ஓய்வூதிய நிதிகளின் விருப்பங்களால் நிலையான வருமானத்திற்கான தொடர்ச்சியான வலுவான கோரிக்கை அடுத்த சில தசாப்தங்களில் இந்த போக்குகளை துரிதப்படுத்த உதவும்.

21 ஆம் நூற்றாண்டில் பத்திரங்கள்

பத்திரங்களில் உள்ள காளை சந்தை 21 ஆம் நூற்றாண்டின் முற்பகுதியில் தொடர்ச்சியான வலிமையைக் காட்டியது, ஆனால் அந்த வலிமை எதிர்காலத்தை கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது. 21 ஆம் நூற்றாண்டின் முதல் தசாப்தத்தில், பத்திர சந்தையை விஞ்சுவதன் மூலம் பத்திரங்கள் பெரும்பாலான பார்வையாளர்களை ஆச்சரியப்படுத்தின. மேலும் என்னவென்றால், பங்குச் சந்தை அந்த தசாப்தத்தில் தீவிர ஏற்ற இறக்கத்தைக் காட்டியது. கீழே உள்ள அட்டவணையில் காட்டப்பட்டுள்ளபடி பத்திர சந்தை ஒப்பீட்டளவில் நிலையானதாக இருந்தது.

2019 செப்டம்பர் மாத நிலவரப்படி, 21 ஆம் நூற்றாண்டின் இரண்டாவது தசாப்தத்தில் பங்குகள் தங்கள் ஆதிக்க நிலைக்குத் திரும்பின. பத்திரங்கள் தொடர்ந்து கணிசமான வருமானத்தை ஈட்டின. குறிப்பாக, பெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களைக் குறைத்ததால், முழு அமெரிக்க பத்திரச் சந்தையும் 2019 இன் பெரும்பகுதியின்போது ஈர்க்கக்கூடியதாக இருந்தது. இருப்பினும், குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் இறுதியில் எதிர்காலத்தில் பத்திரங்களுக்கான குறைந்த வருவாயைக் குறிக்கின்றன. அமெரிக்காவிற்கு வெளியே, ஜெர்மனி மற்றும் ஜப்பானில் எதிர்மறை பத்திர விளைச்சல் ஏற்கனவே சாதாரணமாகிவிட்டது. எதிர்மறை விளைச்சலுடன் கூடிய பத்திரங்கள் நீண்ட காலத்திற்கு பணத்தை இழக்க உத்தரவாதம் அளிக்கப்படுகின்றன.

அடிக்கோடு

கடந்த நூற்றாண்டில் நிலையான வருமானத்தில் முதலீடு செய்வது அதிகப்படியான இலாபகரமான கருத்தாக இருக்கவில்லை. இதன் விளைவாக, இன்றைய நிலையான வருமான முதலீட்டாளர் அதிக ஆபத்து பிரீமியத்தை கோர வேண்டும். இது ஏற்பட்டால், சொத்து ஒதுக்கீட்டு முடிவுகளுக்கு இது முக்கியமான தாக்கங்களைக் கொண்டிருக்கும். நிலையான வருமானத்திற்கான அதிகரித்த தேவை மேலும் புதுமைகளுக்கு மட்டுமே உதவும், இது இந்த சொத்து வகுப்பை நாகரீகமாக நாகரீகமாக மாற்றியது..