ஒரு நிலையற்ற புன்னகை என்பது ஒரே காலாவதி தேதியைக் கொண்ட தொடர்ச்சியான விருப்பங்களுக்கான மறைமுகமான நிலையற்ற தன்மையின் புவியியல் வடிவமாகும். வேலைநிறுத்த விலைகளுக்கு எதிராக சதி செய்யும்போது, இந்த மறைமுகமான ஏற்ற இறக்கங்கள் இரு முனைகளிலும் மேல்நோக்கி சாய்ந்த ஒரு கோட்டை உருவாக்க முடியும்; எனவே "புன்னகை" என்ற சொல். நிலையான பிளாக்-ஸ்கோல்ஸ் விருப்பக் கோட்பாட்டின் அடிப்படையில் நிலையற்ற புன்னகைகள் ஒருபோதும் ஏற்படக்கூடாது, இதற்கு பொதுவாக முற்றிலும் தட்டையான நிலையற்ற வளைவு தேவைப்படுகிறது. 1987 பங்குச் சந்தை வீழ்ச்சியைத் தொடர்ந்து முதல் குறிப்பிடத்தக்க நிலையற்ற புன்னகை காணப்பட்டது.
விருப்பங்களின் விலை பங்குகள் அல்லது பொருட்களின் விலையை விட மிகவும் சிக்கலானது, மேலும் இது ஒரு நிலையற்ற புன்னகையில் நன்கு பிரதிபலிக்கிறது. மூன்று முக்கிய காரணிகள் ஒரு விருப்பத்தின் மதிப்பை உருவாக்குகின்றன: அடிப்படை சொத்துடன் தொடர்புடைய வேலைநிறுத்த விலை; காலாவதி அல்லது காலாவதியாகும் நேரம்; மற்றும் விருப்பத்தின் வாழ்நாளில் அடிப்படை சொத்தில் எதிர்பார்க்கப்படும் ஏற்ற இறக்கம். பெரும்பாலான விருப்பத்தேர்வு மதிப்பீடுகள் மறைமுகமான நிலையற்ற தன்மையின் கருத்தை நம்பியுள்ளன, இது ஒரே காலாவதியுடன் ஒரே சொத்தின் அனைத்து விருப்பங்களுக்கும் ஒரே அளவிலான நிலையற்ற தன்மை இருப்பதாகக் கருதுகிறது.
பல கருதுகோள்கள் நிலையற்ற புன்னகையின் இருப்பை விளக்குகின்றன. எளிமையான மற்றும் வெளிப்படையான விளக்கம் என்னவென்றால், பணத்தில் உள்ள விருப்பங்களுக்கு மாறாக பணத்தில் உள்ள அல்லது பணத்திற்கு வெளியே இருக்கும் விருப்பங்களுக்கு தேவை அதிகம். சிறந்த சந்தைப்படுத்தப்பட்ட விருப்பங்கள் மாதிரிகள் தீவிர சந்தை விபத்துக்கள் அல்லது கறுப்பு ஸ்வான்ஸ் ஆகியவற்றின் அபாயத்திற்கு கணக்கில் பணம் சம்பாதிப்பதற்கு அதிக விலைக்கு வழிவகுத்தன என்று மற்றவர்கள் பரிந்துரைக்கின்றனர். பிளாக்-ஷோல்ஸ் மாதிரியிலிருந்து மறைமுகமாக மாறும் தன்மையை பெரிதும் நம்பியிருக்கும் எந்தவொரு முதலீட்டு மூலோபாயத்தையும் இது கேள்விக்குள்ளாக்குகிறது, குறிப்பாக பணத்திலிருந்து வெகு தொலைவில் உள்ள தீங்கு விளைவிக்கும் மதிப்பீடுகளின் மதிப்பீட்டில்.
