ஏப்ரல் 2014 முதல் ஜப்பான் வங்கி (போஜே) ஒரு பாரிய அரசாங்க பத்திரத்தை (ஜேஜிபி) வாங்கும் திட்டத்தை மேற்கொண்டது, இது ஜேஜிபிகளை மாதத்திற்கு 5.5 டிரில்லியன் டாலர் (46.6 பில்லியன் டாலர்) என்ற விகிதத்தில் வாங்குவதைக் கண்டது. உண்மையில், அந்த நேரத்தில் JJ களின் BoJ இன் பங்கு குவியல்.1 98.1 டிரில்லியனில் இருந்து 8 218.5 டிரில்லியனுக்கு (8 1.8 டிரில்லியன்) உயர்ந்துள்ளது. அந்த எண்ணிக்கையை முன்னோக்குடன் பார்த்தால், இது 2014 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில் கனடாவின் பொருளாதாரத்தின் அளவு (உலகின் 11 வது மிகப்பெரியது), சர்வதேச நாணய நிதியத்தின் புள்ளிவிவரங்களின்படி.
இவை அனைத்தும் கேள்வியைக் கேட்கின்றன, ஏன் BoJ இதைச் செய்யும், அது எவ்வளவு காலம் நீடிக்கும்?
தாவி-தொடங்கும் நுகர்வு
இயற்கையாகவே, BoJ இன் பத்திர கொள்முதல் திட்டம் ஒரு வாய்ப்பாக இருக்கவில்லை, மாறாக ஒரு குறிப்பிட்ட இலக்கை மனதில் கொண்டு மிகவும் வேண்டுமென்றே செய்யப்பட்ட செயல்: பணவாட்டத்தை முடிவுக்குக் கொண்டுவருதல் மற்றும் நுகர்வு நுகர்வு. 1990 களின் முற்பகுதியில் அதன் குமிழி பொருளாதாரம் வெடித்ததில் இருந்து ஜப்பானின் பொருளாதாரம் மோசமான நிலையில் உள்ளது. இந்த முறை, இப்போது "ஜப்பானின் இழந்த தசாப்தம் (கள்)" என்று குறிப்பிடப்படுகிறது, இது குறைந்த பணவீக்கம் மற்றும் பணவாட்டத்தின் தொடர்ச்சியான காலங்களால் குறிக்கப்பட்டுள்ளது (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தைப் பார்க்கவும்). (தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, கட்டுரையைப் பார்க்கவும்: இழந்த தசாப்தம்: ஜப்பானின் ரியல் எஸ்டேட் நெருக்கடியிலிருந்து படிப்பினைகள் .)
பணவாட்டம் பொதுவாக சிக்கலானதாகக் கருதப்படுகிறது, ஏனெனில் அதன் நுகர்வு மீதான எதிர்மறையான தாக்கம் - அதாவது, கிட்டத்தட்ட பூஜ்ஜியத்தில் சேமிப்புக்கான வட்டி விகிதங்களுடன் கூட, விலைகள் வீழ்ச்சியடையும் போது பிற்கால காலங்கள் வரை நுகர்வு ஒத்திவைக்க வீடுகளுக்கு ஊக்கத்தொகை உண்டு. பணம் வங்கியில் அமர்ந்து, காலப்போக்கில், பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் விலை குறைந்து வருவதால், அந்த பணத்தின் வாங்கும் திறன் அதிகரிக்கிறது. எனவே வாங்குவதற்கு முன் காத்திருக்க இது செலுத்துகிறது. (தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, கட்டுரையைப் பார்க்கவும்: பணவாட்டத்தின் ஆபத்துகள் .)
இதன் விளைவாக, நுகர்வு மீதான இந்த எதிர்மறை அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ள (பொருளாதார வளர்ச்சியின் ஒரு முக்கிய அங்கமாக), ஜப்பானின் அரசாங்கமும் போஜும் விலைகள் மீண்டும் உயரத் தொடங்க கட்டாயப்படுத்தும் திட்டத்தை கொண்டு வர வேண்டும். இதை அடைவதற்கு சாத்தியமான ஒரு வழி பணம் வழங்கலை அதிகரிப்பதாகும். ஒரு பொருளாதாரத்தில் புழக்கத்தில் இருக்கும் பணத்தின் அளவு அதிகரித்தால், ஆனால் பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளின் வழங்கல் நிலையானதாக இருந்தால், விலைகள் உயர வேண்டும், மற்ற அனைத்தும் நிலையானதாக இருக்கும். அல்லது குறைந்தபட்சம் அதுதான் சிந்தனை. (சந்தை செயல்முறைகளை பாதிக்க அரசாங்கம் மேற்கொள்ளும் பல்வேறு முயற்சிகளைப் பற்றி, கட்டுரையைப் பார்க்கவும்: அரசாங்கங்கள் சந்தைகளை எவ்வாறு பாதிக்கின்றன.)
பத்திர கொள்முதல் இதை எவ்வாறு அடைகிறது? நிதி நிறுவனங்கள் (அவை வங்கிகள், கடன் சங்கங்கள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள், முதலீட்டு மேலாளர்கள் போன்றவை) எந்தவொரு பொருளாதாரத்திலும் பணப்புழக்கத்திற்கு முக்கிய வசதிகள். அவர்கள் சேமிக்க பணம் வைத்திருக்கும் அந்த வீடுகளிலிருந்தும் நிறுவனங்களிடமிருந்தும் பணத்தை எடுத்துக்கொள்கிறார்கள், பின்னர் இந்த பணத்தை தேவைப்படும் வீடுகளுக்கு (எ.கா. வீடு அல்லது கார் வாங்குவது, அல்லது கிரெடிட் கார்டுகளைப் பயன்படுத்தி கொள்முதல் செய்வது), அத்துடன் நிறுவனங்கள் (எ.கா. புதிய ஆலைகளை உருவாக்குங்கள் அல்லது அதிக தொழிலாளர்களை வேலைக்கு அமர்த்தவும்), மற்றும் அரசாங்கமும் கூட. ஆகவே, அந்த நிதி நிறுவனங்களிடமிருந்து போஜெ ஜேஜிபிகளை வாங்கத் தொடங்கினால், நிதி நிறுவனங்கள் கையில் கூடுதல் கூடுதல் பணத்துடன் முடிவடையும்.
அந்த நிதி நிறுவனங்கள் இந்த பணத்தை மட்டும் உட்கார வைக்க வாய்ப்பில்லை என்பதால், அவர்கள் லாபம் ஈட்டும் வாய்ப்புகளுக்காக வீடுகள் மற்றும் நிறுவனங்களுக்குத் திரும்புவர் என்று நம்பப்படுகிறது. அவர்கள் கடன்களை முதலியவற்றை சிறந்த விதிமுறைகளில் வழங்க முயற்சிக்கலாம், அல்லது கடன் சங்கிலியை உருட்டவும், வாடிக்கையாளர்களுக்கு அவர்கள் முன்பு கருத்தில் கொள்ள தயங்கிய கடன்களை வழங்கவும் கூட அவர்கள் பரிசீலிக்கலாம். எந்த வகையிலும், அதிகமான வீடுகள் வீடுகள், கார்கள் மற்றும் பிற பொருட்கள் மற்றும் சேவைகளை வாங்க முடியும், அதே நேரத்தில் அதிகமான வணிகங்கள் தொழிற்சாலைகளை கட்டியெழுப்ப / விரிவுபடுத்துவதன் மூலமும் தொழிலாளர்களை வேலைக்கு அமர்த்துவதன் மூலமும் தங்கள் செயல்பாடுகளை விரிவுபடுத்துவதற்கு தேவையான பணத்தை பெற முடியும். இந்த புதிய கோரிக்கை அனைத்தும் இறுதியில் அதிக விலைக்கு வழிவகுக்கும்.
இங்கே முக்கிய மேஜிக் தந்திரம் இதுதான்: ஜப்பானில் பணத்தை அச்சிடும் திறனைக் கொண்ட நிறுவனம் போஜே ஆகும். எனவே JGB களை வாங்குவதற்கு முன்கூட்டியே பணத்தை "வைத்திருப்பது" அவசியமில்லை. மாறாக, BoJ வெறுமனே எத்தனை பத்திரங்களை வாங்க விரும்புகிறது என்பதைத் தீர்மானிக்கிறது, பின்னர் அது செய்ய வேண்டிய பணத்தை "அச்சிடுகிறது". இயற்கையாகவே, உண்மையான செயல்முறை அதை விட சற்று சிக்கலானது.
வெற்றிக்கான சில சான்றுகள்
அப்படியென்றால் இவை அனைத்தும் செயல்படுகிறதா? ஒருபுறம், நிரல் செயல்படுகிறது என்பதற்கு குறைந்தது சில ஆதாரங்கள் இருப்பதாகத் தெரிகிறது. முதலாவதாக, BoJ இன் படி, ஜப்பானில் நாணயத் தளம் ஒரு பெரிய விரிவாக்கத்தைக் கண்டது, இது பத்திர கொள்முதல் திட்டத்துடன் ஒத்திருக்கிறது (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தைப் பார்க்கவும்).
நாணயத் தளம்
உலகளாவிய நிதி நெருக்கடியை அடுத்து கூர்மையான வீழ்ச்சியைத் தொடர்ந்து வங்கிக் கடன் உண்மையில் துரிதப்படுத்தத் தொடங்கியது (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தைப் பார்க்கவும்).
துரதிர்ஷ்டவசமாக, எல்லா குறிகாட்டிகளும் ரோஸி படமாக வரைவதில்லை.
கவலைக்கான காரணங்கள்
குமிழி பொருளாதாரம் வீழ்ச்சியடைந்ததிலிருந்து ஜப்பானிய நிறுவனங்களால் கடினமான வழி (பலர் கவனிக்கவில்லை என்று கூட கூறுவார்கள்) கற்றுக்கொண்ட ஒரு பாடம், கடன் நிதியளிப்பை அதிகமாக நம்புவது ஆபத்தானது. உண்மையில், ஜூலை 1993 உடன் முடிவடைந்த காலாண்டில் 46.9% ஆக உயர்ந்ததிலிருந்து, ஜப்பானிய நிறுவனங்களின் கடன் விகிதம் (பத்திரங்கள் மற்றும் சொத்துக்களுக்கான கடன்) 1950 களில் இருந்து அதன் மிகக் குறைந்த மட்டத்திற்கு வீழ்ச்சியடைந்துள்ளது (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தைப் பார்க்கவும்). ஜப்பானின் நிதி அமைச்சகத்தின் கூற்றுப்படி, அவர்களின் பண நிலை 2014 அக்டோபருக்குள் 164.7 டிரில்லியன் டாலர் (1.4 டிரில்லியன் டாலர்) ஆக உயர்ந்துள்ளது.
வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், ஜப்பானிய நிறுவனங்கள் தங்கள் செயல்பாடுகளை விரிவுபடுத்துவதற்கு உண்மையில் கடன் வாங்க விரும்புகிறதா என்பது முற்றிலும் தெளிவாக இல்லை. அவர்கள் விரிவாக்க விரும்புவதாகக் கருதி, கையில் இவ்வளவு பணம் இருப்பதால், நீங்கள் ஏன் கடன் வாங்க வேண்டும்? இதன் விளைவாக, எடுக்கப்பட வேண்டிய அடுத்த நடவடிக்கைகள் தொடர்பான விவாதங்களில் பெரும்பாலானவை, பெருநிறுவனங்களை எவ்வாறு தங்கள் பாரிய பணப் பணங்களைப் பயன்படுத்தத் தொடங்குவது என்பதில் கவனம் செலுத்தியுள்ளன.
மிக முக்கியமாக, ஒருவேளை, இந்த முழு பத்திர கொள்முதல் திட்டத்தின் போது ஜப்பானில் உண்மையான ஊதியங்கள் கிட்டத்தட்ட தொடர்ந்து வீழ்ச்சியடைந்து வருகின்றன (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தைப் பார்க்கவும்). வீட்டு ஊதியங்கள் வீழ்ச்சியடைந்து வருவதால், நுகர்வோர் வரவுசெலவுத்திட்டங்கள் சுருங்கி வருகின்றன, நிதி நிறுவனங்கள் கொண்டிருக்கக்கூடிய கூடுதல் கடன் வழங்கும் திறனுக்கான வீடுகளுக்கு அவர்களிடம் சிறிதளவு தேவை இருக்கக்கூடும் என்று மீண்டும் பரிந்துரைக்கிறது.
ஆனால் ஒருவேளை மிகவும் கவலையான காட்டி பணவீக்கம் தான். ஏப்ரல் 2014 இல் அரசாங்கம் தேசிய விற்பனை வரியை 5% முதல் 8% வரை உயர்த்தியது. விற்பனை வரிகளின் உயர்வுக்கு சரிசெய்தல், இந்த பத்திர கொள்முதல் அனைத்தையும் மீறி, உண்மையான விலைகள் கிட்டத்தட்ட முழு திட்டத்திலும் தொடர்ந்து வீழ்ச்சியடைந்து வருகின்றன (அல்லது குறைந்தபட்சம் எதிர்பார்த்ததை விட மெதுவாக வளரும்).
கடினமான சமநிலைச் சட்டம்
ஆழ்ந்த கவலைகள் உள்ளன, முதலில் பத்திர கொள்முதலின் எதிர்பாராத விளைவுகள் பற்றியும், இந்த வேகத்தில் தொடர்ந்து வாங்குவதற்கான போஜின் திறனைப் பற்றியும்.
அமெரிக்க, ஜெர்மன் மற்றும் பிரிட்டிஷ் அரசாங்க பத்திரங்களுடன், ஜே.ஜி.பிகளும் பெரும்பாலும் குறைந்த ஆபத்துள்ள முதலீடுகளின் தங்க தரமாக கருதப்படுகின்றன. ஜப்பானின் கடன் சுமை குறித்து மூடிஸ் மற்றும் ஸ்டாண்டர்ட் அண்ட் புவர்ஸ் போன்ற மதிப்பீட்டு நிறுவனங்களிடமிருந்து ஒரு கணம் கவலைகளை ஒதுக்கி வைத்து, இந்த நான்கு நாடுகளின் அரசாங்க கடன் கருவிகள் பாரிய, திரவ மற்றும் நிலையான சந்தைகளை பிரதிநிதித்துவப்படுத்துகின்றன, மேலும் அவை உலகின் மிக முக்கியமான இருப்பு நாணயங்களில் குறிப்பிடப்படுகின்றன. (தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, காண்க: மத்திய வங்கிகள் நாணய இருப்புக்களை எவ்வாறு பெறுகின்றன, அவை எவ்வளவு வைத்திருக்க வேண்டும்?)
இவ்வாறு கூறப்பட்டால், போஜின் பத்திர கொள்முதல் திட்டம், அதன் அளவைக் கொண்டு, ஜேஜிபிகளுக்கான இரண்டாம் நிலை சந்தையை கடுமையாக கட்டுப்படுத்துகிறது (அங்கு நிறுவனங்கள் தமக்கும் பிற முதலீட்டாளர்களுக்கும் இடையில் பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்கின்றன). இரண்டாம் நிலை சந்தை வறண்டுவிட்டால், அது JGB களின் தற்போதைய வைத்திருப்பவர்களுக்கு அவர்களின் பணப்புழக்கத்தைப் பற்றி கவலைப்படக்கூடும், எனவே அவர்கள் எதிர்காலத்தில் புதிய சிக்கல்களை வாங்குவதைத் தவிர்க்கலாம். அதன் தீவிரத்தில், இது இறுதியில் புதிய கடனை உயர்த்தும் ஜப்பானிய அரசாங்கத்தின் திறனை எதிர்மறையாக பாதிக்கும். (காண்க: முதன்மை மற்றும் இரண்டாம் நிலை சந்தைகளில் ஒரு பார்வை .)
மேலும், மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியுடன் ஒப்பிடும்போது ஜப்பானின் கடன் சுமை ஏற்கனவே பெரும்பாலான நடவடிக்கைகளால் வளர்ந்த நாடுகளில் மிகப்பெரியதாகக் கருதப்படுகிறது. மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் 200% க்கும் அதிகமாக மேற்கோள் காட்டப்பட்டுள்ளது, ஜப்பானின் கடன் சுமை கிரேக்கத்தை கூட குறைக்கிறது, இது திவால்நிலை மற்றும் யூரோப்பகுதியிலிருந்து வெளியேற்றப்படுவதற்கான விளிம்பில் இருப்பதாக பலர் கருதுகின்றனர். JGB கள் ஏற்கனவே BoJ இன் இருப்புநிலைக் குறிப்பில் 83.5% ஐக் கொண்டிருப்பதால், ஜப்பானிய அரசாங்கத்தின் தீர்வு எப்போதாவது கேள்விக்குள்ளானால், BoJ இன் சாத்தியக்கூறு குறித்து கவலைகள் விரைவாக வளரக்கூடும்.
அந்த சூழ்நிலையை குறுகிய காலத்தில் மிகக் குறைவாகவே பலரும் பார்க்க முடியும் என்றாலும், உலகளாவிய நாணயப் போரின் வாய்ப்பே மிகவும் நடைமுறை அக்கறை. கீழேயுள்ள விளக்கப்படம் காண்பிக்கிறபடி, டாலருக்கு எதிராக யென் வலுப்பெற்ற நீண்ட காலத்திற்குப் பிறகு (மற்றும் பிற நாணயங்கள்), போஜின் பத்திர கொள்முதல் திட்டம் மற்ற “எளிதான” பணக் கொள்கைகளுடன் இணைந்து உதவியது அந்த போக்கு. (தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, கட்டுரையைப் பார்க்கவும்: உலக டாலராக அமெரிக்க டாலரின் அதிகாரப்பூர்வமற்ற நிலை .)
பலவீனமான நாணயம் பொதுவாக ஏற்றுமதியாளர்களுக்கு சாதகமானது, ஏனென்றால் இதன் பொருள் உள்நாட்டில் உற்பத்தி செய்யப்படும் பொருட்கள் மலிவானவை (எனவே வெளிநாட்டில் அதிக போட்டி). ஆனால் யூரோப்பகுதி கிரேக்கத்துடனான மற்றொரு சாத்தியமான நாணய நெருக்கடிக்கு ஆளாகியுள்ள நிலையில், யூரோவும் டாலருடன் ஒப்பிடும்போது பலவீனமடைந்து வருகிறது. இது அமெரிக்க பொருளாதாரத்தில் ஏற்படுத்தக்கூடிய தாக்கத்தைப் பற்றி அமெரிக்க அரசாங்கம் போதுமான அக்கறை கொண்டிருந்தால், டாலரை பலவீனப்படுத்த அதன் சொந்த பிரச்சாரத்தை மேற்கொள்ளலாம். இது ஜப்பானில் கார்ப்பரேட் லாபத்தின் வளர்ச்சியில் பிரேக்குகளை ஏற்படுத்தக்கூடும், மேலும் விலைகள் மீது மேலும் பணவாட்ட அழுத்தத்தை சேர்க்கக்கூடும் (வலுப்படுத்தும் யென் ஜப்பானில் வெளிநாட்டு பொருட்களை மலிவாக ஆக்கும், மேலும் விலைகள் மீது கீழ்நோக்கி அழுத்தம் கொடுக்கும்). (காண்க: உலகளாவிய வர்த்தகம் மற்றும் நாணய சந்தை.)
இறுதியாக, ஒரு மோசமான சூழ்நிலையில், உயர் பணவீக்கத்தின் அச்சுறுத்தல் உள்ளது (முதலாம் உலகப் போருக்குப் பிந்தைய ஜெர்மனியைப் பற்றி சிந்தியுங்கள்). இங்குள்ள அச்சம் என்னவென்றால், பணவீக்கத்திலிருந்து பணவாட்டத்திற்கு மாறுவதும், வேறு வழியில்லாமல் நிர்வகிப்பதும் மிகவும் கடினம். பணமதிப்பிழப்பு ஜப்பானில் தொடர்ந்து நிலைத்திருப்பதோடு, உலகெங்கிலும் உள்ள பல முக்கிய பொருளாதாரங்களும் பணவாட்டத்தின் அபாயத்தை (அமெரிக்கா, யூரோப்பகுதி, மற்றும் சில சீனாவைக்கூட பயப்படுவது உட்பட) கவனித்து வருவதால், பணவீக்கத்தை மீண்டும் உயிர்ப்பிக்க தேவையான நடவடிக்கைகள் ஜப்பான் மிகவும் தீவிரமாக இருக்கலாம், பணவீக்கம் இறுதியாக திரும்பியவுடன், அதை கட்டுப்படுத்த இயலாது. யென் மீதான நம்பிக்கை தோல்வியடையத் தொடங்கினால், அது அஞ்சப்படுகிறது, பின்னர் ஜப்பானிய அரசாங்கம் செயல்படத் தேவையான நிதிகளை திரட்டுவதற்கும் தற்போதுள்ள கடனுக்கு சேவை செய்வதற்கும் உள்ள சந்தேகம் ஏற்படக்கூடும்.
அடிக்கோடு
இரண்டு தசாப்தங்களுக்கும் மேலாக பணவாட்டம் மற்றும் பொருளாதார சீர்கேடுக்குப் பிறகு, நாட்டின் போக்கில் மாற்றத்தைக் குறிக்க ஜப்பானில் தைரியமான நடவடிக்கை தேவை என்ற வாதத்துடன் சிலர் உடன்பட மாட்டார்கள். இதுவரை எடுக்கப்பட்ட நடவடிக்கைகள் தைரியமானவை தவிர வேறு எதுவும் இல்லை என்று சிலர் வாதிடுவார்கள் (சிலர் அந்த செயல்களின் ஞானத்தை கேள்விக்குள்ளாக்கியிருந்தாலும்).
இருப்பினும், ஜப்பான் அரசாங்கமும் ஜப்பான் வங்கியும் (போஜே) ஆபத்தான விளைவுகளை ஏற்படுத்தக்கூடிய மிக நுட்பமான சமநிலைப்படுத்தும் செயலில் ஈடுபட்டுள்ளன. அவர்கள் எதிர்கொள்ளும் குழப்பம் என்னவென்றால், டிரில்லியன் கணக்கான யென் செலவழித்த பிறகும், நீண்ட காலத்திற்குச் செல்லாதீர்கள் மற்றும் நீட்டிக்கப்பட்ட பொருளாதார வீழ்ச்சியின் போக்கிலிருந்து வெளியேறத் தவறிவிடுவதில்லை, ஆனால் அதிக தூரம் சென்று அதிக பணவீக்கத்தின் திறனை அழைக்கும் ஆபத்து, நம்பிக்கை இழப்பு யென் மற்றும் அரசாங்க கடன் நெருக்கடி. இந்த நம்பமுடியாத ஊசியை அரசாங்கமும் போஜும் நிர்வகிக்கும் என்று பலர் நம்பிக்கையுடன் இருக்கும்போது, அந்த பணி இன்னும் செய்யப்படவில்லை. (தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, காண்க: அளவு எளிதாக்குதல்: இது வேலை செய்யுமா?)
