போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானத்திற்கான இடர் சமநிலை அணுகுமுறை மூலதனத்தை ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் இடர்-எடை அடிப்படையில் அடிப்படையாகக் ஒதுக்க முயல்கிறது. சொத்து ஒதுக்கீடு என்பது ஒரு முதலீட்டாளர் மூலதனத்தை ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் பல்வேறு வகையான சொத்துக்களுக்கு இடையில் பிரிக்கும் செயல்முறையாகும். பாரம்பரிய போர்ட்ஃபோலியோ ஒதுக்கீடு பங்குகளுக்கு 60% மற்றும் பத்திரங்களுக்கு 40% ஆகும். இருப்பினும், பங்கு சந்தை குறைபாடுகள் மற்றும் பொருளாதார உறுதியற்ற தன்மையின் போது இந்த ஒதுக்கீடு சரியாக செயல்படாது. இடர் சமநிலை அணுகுமுறை பாரம்பரிய போர்ட்ஃபோலியோ பல்வகைப்படுத்தலின் அபாயங்கள் மற்றும் வளைவுகளைத் தவிர்க்க முயற்சிக்கிறது. போர்ட்ஃபோலியோவில் சேர்க்கப்பட்டுள்ள சொத்துகளின் ஏற்ற இறக்கம் கருத்தில் கொண்டு உகந்த போர்ட்ஃபோலியோவை உருவாக்க இது அனுமதிக்கிறது.
பாரம்பரிய சொத்து ஒதுக்கீடு
ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் 60% பங்குகளுக்கு மற்றும் 40% பத்திரங்கள் மற்றும் பிற நிலையான வருமான கருவிகளுக்கு ஒதுக்குவதே பாரம்பரிய ஞானம். பத்திரங்களுக்கு ஒதுக்கப்பட வேண்டிய சதவீதத்தை தீர்மானிக்க முதலீட்டாளரின் வயதை 100 இலிருந்து கழிப்பதே மற்றொரு பொதுவான அதிகபட்சம். இது வெறும் பங்குகள் அல்லது பத்திரங்களை மட்டுமே வைத்திருப்பதை விட பன்முகப்படுத்தப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவை உருவாக்கும் என்றாலும், இது நிலையற்ற தன்மை மற்றும் பொருளாதார வீழ்ச்சிகளைத் தாங்கிக் கொள்ளும் திறன் குறைவு.
இந்த பாரம்பரிய போர்ட்ஃபோலியோ ஒதுக்கீட்டின் மூலம், போர்ட்ஃபோலியோ ஆபத்தில் 90% பங்குகள் உள்ளன. வரலாற்று ரீதியாக, பங்குகள் நிலையான வருமான பத்திரங்களின் மூன்று மடங்கு ஏற்ற இறக்கத்தைக் கொண்டுள்ளன. அதிக பங்கு ஏற்ற இறக்கம் பத்திரங்களின் பல்வகைப்படுத்தல் நன்மைகளை முந்தியது. 2008 ஆம் ஆண்டின் நிதி நெருக்கடியின் போது பாரம்பரிய போர்ட்ஃபோலியோ ஒதுக்கீடு சரியாக இல்லை, ஏனெனில் இந்த காலகட்டத்தின் ஏற்ற இறக்கம் காலத்தில் பங்குகள் பெருமளவில் வீழ்ச்சியடைந்தன. ஆபத்து சமத்துவம் பங்குகளில் இந்த ஆபத்து செறிவைத் தவிர்க்கிறது.
பாதுகாப்பு சந்தை வரி
இடர் சமநிலை ஒதுக்கீட்டுக் கோட்பாடு முதலீட்டாளர்களுக்கு போதிய பன்முகப்படுத்தப்பட்ட, ஆனால் இன்னும் குறிப்பிடத்தக்க வருவாயை அடையக்கூடிய இலாகாக்களை உருவாக்க உதவுவதில் கவனம் செலுத்துகிறது. இடர் சமத்துவம் அதன் அணுகுமுறையின் ஒரு பகுதியாக பாதுகாப்பு சந்தைக் கோட்டின் கருத்தைப் பயன்படுத்துகிறது.
பாதுகாப்பு சந்தைக் கோடு என்பது ஒரு சொத்தின் ஆபத்து மற்றும் வருவாய்க்கு இடையிலான உறவின் வரைகலைப் பிரதிபலிப்பாகும். இது மூலதன சொத்து விலை நிர்ணய முறை (CAPM) இல் பயன்படுத்தப்படுகிறது. கோட்டின் சாய்வு சந்தையின் பீட்டாவால் தீர்மானிக்கப்படுகிறது. வரி மேல்நோக்கி சரிவு. ஒரு சொத்தை திரும்பப் பெறுவதற்கான அதிக வாய்ப்பு, அந்தச் சொத்துடன் தொடர்புடைய ஆபத்து அதிகம்.
பத்திர சந்தைக் கோட்டின் சாய்வு நிலையானது என்று ஒரு உள்ளமைக்கப்பட்ட அனுமானம் உள்ளது. நிலையான சாய்வு உண்மையில் துல்லியமாக இருக்காது. பாரம்பரிய 60/40 ஒதுக்கீட்டிற்கு, முதலீட்டாளர்கள் ஏற்றுக்கொள்ளக்கூடிய வருமானத்தை அடைய அதிக ஆபத்தை எடுக்க வேண்டும். போர்ட்ஃபோலியோவில் ஆபத்தான பங்குகள் சேர்க்கப்படுவதால் பல்வகைப்படுத்தல் நன்மைகள் குறைவாகவே உள்ளன. போர்ட்ஃபோலியோவில் உள்ள பல்வேறு சொத்துக்களில் உள்ள ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் அபாயத்தின் அளவை சமப்படுத்த அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் இடர் சமநிலை இந்த சிக்கலை தீர்க்கிறது.
அந்நிய பயன்பாடு
நீண்ட கால செயல்திறனைக் குறிவைக்கும் அதே வேளையில் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் ஈக்விட்டி அபாயத்தைக் குறைக்கவும் பன்முகப்படுத்தவும் இடர் சமநிலை அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்துகிறது. திரவ சொத்துக்களில் அந்நியச் செலாவணியை விவேகமாகப் பயன்படுத்துவதால் பங்குகளின் ஏற்ற இறக்கம் மட்டுமே குறையும். குறைவான இடர் கொண்ட இலாகாக்களுக்கு ஆபத்து சமத்துவம் ஈக்விட்டி போன்ற வருமானத்தை நாடுகிறது.
எடுத்துக்காட்டாக, பங்குகளுக்கு 100% ஒதுக்கீடு கொண்ட ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ 15% அபாயத்தைக் கொண்டுள்ளது. ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் மூலதனத்தின் அளவை விட 2.1 மடங்கு மிதமான அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்தும் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை 35% பங்குகளுக்கும் 65% பத்திரங்களுக்கும் ஒதுக்குகிறது. இந்த போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுப்பாடற்ற போர்ட்ஃபோலியோவைப் போலவே எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்தையும் கொண்டுள்ளது, ஆனால் வருடாந்திர ஆபத்து 12.7% மட்டுமே. இது ஆபத்து அளவின் 15% குறைப்பு ஆகும்.
பிற சொத்துக்களைக் கொண்ட இலாகாக்களுக்கு அந்நியச் செலாவணியின் பயன்பாடு மேலும் பயன்படுத்தப்படலாம். முக்கியமானது, போர்ட்ஃபோலியோவில் உள்ள சொத்துகளுக்கு சரியான தொடர்பு இல்லை. போர்ட்ஃபோலியோவில் சேர்க்கப்பட்டுள்ள அனைத்து சொத்து வகுப்புகளிலும் ஆபத்தை சமமாக விநியோகிக்க அந்நியச் செலாவணி பயன்படுத்தப்படுகிறது. அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்துவது அடிப்படையில் போர்ட்ஃபோலியோவில் பல்வகைப்படுத்தலை அதிகரிக்கிறது. இது கணிசமான வருவாயை அனுமதிக்கும் போது ஒட்டுமொத்த போர்ட்ஃபோலியோ அபாயத்தை குறைக்கிறது.
தொடர்புகளின் பங்கு
ஆபத்து சமநிலை இலாகாவை உருவாக்குவதில் தொடர்பு என்பது ஒரு முக்கியமான கருத்தாகும். தொடர்பு என்பது இரண்டு சொத்து விலைகள் ஒருவருக்கொருவர் எவ்வாறு நகர்கின்றன என்பதற்கான புள்ளிவிவர அளவீடு ஆகும். ஒரு தொடர்பு குணகத்தின் அளவானது -1 மற்றும் +1 க்கு இடையிலான ஒரு நடவடிக்கையாகும். -1 இன் தொடர்பு இரண்டு சொத்து விலைகளுக்கு இடையில் ஒரு சரியான தலைகீழ் உறவைக் குறிக்கிறது. இவ்வாறு, ஒரு சொத்து உயரும்போது, மற்ற சொத்து எல்லா நேரத்திலும் குறைந்துவிடும். +1 இன் தொடர்பு இரண்டு சொத்து விலைகளுக்கும் இடையே ஒரு சரியான நேரியல் உறவு இருப்பதைக் குறிக்கிறது. இரண்டு சொத்துகளும் ஒரே திசையில் ஒரே அளவோடு நகரும். இவ்வாறு, ஒரு சொத்து 5% அதிகரிக்கும் போது, மற்ற சொத்து இதே அளவு அதிகரிக்கும். 0 இன் தொடர்பு, சொத்து விலைகளுக்கு இடையில் புள்ளிவிவர உறவு இல்லை என்பதைக் குறிக்கிறது.
சரியான நேர்மறை மற்றும் எதிர்மறை தொடர்புகளை பொதுவாக நிதியில் கண்டுபிடிப்பது கடினம். இருப்பினும், ஒருவருக்கொருவர் எதிர்மறையான தொடர்புகளைக் கொண்ட சொத்துக்கள் உட்பட ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவின் பன்முகத்தன்மையை மேம்படுத்துகிறது. தொடர்பு கணக்கீடுகள் வரலாற்று தரவை அடிப்படையாகக் கொண்டவை; இந்த தொடர்புகள் எதிர்காலத்தில் தொடரும் என்பதற்கு எந்த உத்தரவாதமும் இல்லை. இது நவீன போர்ட்ஃபோலியோ கோட்பாடு (எம்.பி.டி) மற்றும் இடர் சமநிலை ஆகிய இரண்டின் முக்கிய விமர்சனங்களில் ஒன்றாகும்.
மறுசீரமைப்பு தேவை மற்றும் மேலாண்மை
ஆபத்து சமநிலை அணுகுமுறையில் அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்துவதற்கு வழக்கமான அடிப்படையில் சொத்துக்களை மறுசீரமைத்தல் தேவைப்படுகிறது. ஒவ்வொரு சொத்து வகுப்பு மட்டத்திற்கும் ஏற்ற இறக்கம் வெளிப்படுவதற்கு அந்நிய முதலீடுகள் சமமாக இருக்க வேண்டியிருக்கும். இடர் சமநிலை உத்திகள் வழித்தோன்றல்களைப் பயன்படுத்தலாம், எனவே இந்த நிலைகளுக்கு செயலில் மேலாண்மை தேவைப்படுகிறது.
பங்கு பங்குகள் போலல்லாமல், பொருட்கள் மற்றும் பிற வழித்தோன்றல்கள் போன்ற சொத்து வகுப்புகளுக்கு நெருக்கமான கவனம் தேவை. ஒரு நிலையை பராமரிக்க பணம் தேவைப்படும் விளிம்பு அழைப்புகள் இருக்கலாம். முதலீட்டாளர்கள் காலாவதியாகும் வரை ஒப்பந்தங்களை வைத்திருப்பதை விட வேறு மாதங்களுக்கு பதவிகளை உருட்ட வேண்டியிருக்கும். எந்தவொரு விளிம்பு அழைப்புகளையும் மறைக்க அந்த பதவிகளின் செயலில் மேலாண்மை மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோவில் பணம் தேவைப்படுகிறது. எதிர்நிலை இயல்புநிலை ஆபத்து உட்பட, அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்தும் போது அதிக அளவு ஆபத்தும் உள்ளது.
நவீன போர்ட்ஃபோலியோ தியரியுடன் ஒற்றுமைகள்
MPT மற்றும் இடர் சமநிலை அணுகுமுறை ஆகியவை பொதுவானவை. MPT இன் கூற்றுப்படி, சொத்து வகுப்புகளுக்கு சரியான தொடர்பு இல்லை என்றால், எந்தவொரு போர்ட்ஃபோலியோவின் மொத்த ஆபத்து ஒவ்வொரு சொத்து வகுப்பினருக்கும் ஏற்படும் ஆபத்தை விட குறைவாக இருக்கும். எம்.பி.டி இதேபோல் தொடர்புகளின் அடிப்படையில் பன்முகப்படுத்தப்பட்ட சொத்துக்களைச் சேர்ப்பதன் மூலம் திறமையான எல்லையில் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை உருவாக்க முயல்கிறது. எம்.பி.டி மற்றும் இடர் சமநிலை அணுகுமுறை இரண்டும் போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானத்தில் வெவ்வேறு சொத்து வகுப்புகளுக்கு இடையிலான வரலாற்று தொடர்பைப் பார்க்கின்றன. பல்வகைப்படுத்தல் அதிகரிப்பது ஒட்டுமொத்த போர்ட்ஃபோலியோ அபாயத்தைக் குறைக்கும்.
