முதலீட்டு வங்கியில் சீன சுவர் எவ்வாறு செயல்படுகிறது

ஒரு சீனச் சுவர் என்பது ஒரே அமைப்பில் உள்ள குழுக்கள், துறைகள் அல்லது தனிநபர்களுக்கிடையில் பிரிப்பதற்கான ஒரு நெறிமுறைக் கருத்தாகும் - இது ஒரு மெய்நிகர் தடையாகும், இது தகவல்தொடர்புகளை அல்லது தகவல்களை பரிமாறிக்கொள்வதைத் தடைசெய்கிறது. சீன சுவர் கருத்து பல்வேறு தொழில்கள் மற்றும் தொழில்களில் உள்ளது, பத்திரிகை முதல் சட்டம் வரை காப்பீடு வரை, இது பெரும்பாலும் நிதிச் சேவைத் துறையுடன் தொடர்புடையது - மற்றும் தோன்றியது - முதலீட்டு வங்கிகள், சில்லறை வங்கிகள் மற்றும் தரகுகள். அமெரிக்க வரலாற்று மைல்கற்கள் ஒரு சீனச் சுவர் ஏன் தேவைப்பட்டது என்பதையும், அதை ஏன் வைத்திருக்க சட்டம் உருவாக்கப்பட்டது என்பதையும் விளக்குகிறது.

சீன சுவர் மற்றும் 1929 பங்குச் சந்தை விபத்து

1930 களின் முற்பகுதியில் சீனர்களின் பெரிய சுவரிலிருந்து உருவானது, பண்டைய ஊடுருவக்கூடிய கட்டமைப்பானது, சீனர்களை படையெடுப்பாளர்களிடமிருந்து பாதுகாப்பதற்காக அமைக்கப்பட்டது, "சீன சுவர்" என்ற சொல் பிரபலமான பேச்சுவழக்கில் - மற்றும் நிதி உலகில் - 1930 களின் முற்பகுதியில் வந்தது. 1929 இன் பங்குச் சந்தை வீழ்ச்சியால் தூண்டப்பட்டது (அந்த நேரத்தில் விலை கையாளுதல் மற்றும் தகவல்களுக்கு வர்த்தகம் செய்வதற்கு ஓரளவு காரணம்), காங்கிரஸ் 1933 கண்ணாடி-ஸ்டீகல் சட்டத்தை (ஜிஎஸ்ஏ) நிறைவேற்றியது, வணிக மற்றும் முதலீட்டு வங்கி நடவடிக்கைகளை பிரிக்கக் கோரி - அதாவது முதலீடு வங்கிகள், தரகு நிறுவனங்கள் மற்றும் சில்லறை வங்கிகள்.

இந்த செயல் ஜே.பி. மோர்கன் & கோ போன்ற சில பத்திரங்கள் மற்றும் நிதி ஒற்றைப்பாதைகளை உடைக்க காரணமாக அமைந்திருந்தாலும் (இது தரகு நடவடிக்கைகளை ஒரு புதிய நிறுவனமான மோர்கன் ஸ்டான்லிக்கு மாற்ற வேண்டியிருந்தது), அதன் முக்கிய நோக்கம் வட்டி மோதல்களைத் தடுப்பதாகும் - இது போன்றது வாடிக்கையாளர்களுக்கு பரிந்துரைக்கும் தரகர் ஒரு புதிய நிறுவனத்தின் பங்குகளை வாங்குவார், அதன் ஆரம்ப பொது வழங்கல் (ஐபிஓ) அவரது முதலீட்டு வங்கி பிரிவு சகாக்கள் கையாளுவார்கள். ஆராய்ச்சி வழங்கும் அல்லது முதலீட்டு வங்கி சேவைகளை வழங்கும் வணிகத்தில் நிறுவனங்களை பங்கேற்க கட்டாயப்படுத்துவதற்கு பதிலாக, கிளாஸ்-ஸ்டீகல் ஒரு முயற்சியை மேற்கொள்ளும் ஒரு சூழலை உருவாக்க முயன்றார், அதில் ஒரு நிறுவனம் இரு முயற்சிகளிலும் ஈடுபட முடியும். இது வெறுமனே துறைகளுக்கு இடையில் ஒரு பிரிவை கட்டாயப்படுத்தியது: சீன சுவர்.

இந்த சுவர் ஒரு உடல் எல்லை அல்ல, மாறாக நிதி நிறுவனங்கள் கடைபிடிக்க எதிர்பார்க்கப்பட்ட ஒரு நெறிமுறை. உள் அல்லது பொது அல்லாத தகவல்கள் துறைகளுக்கு இடையில் அனுப்பவோ அல்லது பகிரவோ அனுமதிக்கப்படவில்லை. முதலீட்டு வங்கி கும்பல் ஒரு நிறுவனத்தை பொதுவில் அழைத்துச் செல்வதற்கான ஒப்பந்தத்தில் ஈடுபட்டிருந்தால், கீழேயுள்ள தரையில் உள்ள அவர்களின் தரகர் நண்பர்கள் அதைப் பற்றி தெரிந்து கொள்ள வேண்டியதில்லை - உலகின் பிற பகுதிகளும் செய்யும் வரை.

சீன சுவர் மற்றும் 1970 களின் கட்டுப்பாடு

இந்த ஏற்பாடு பல தசாப்தங்களாக கேள்விக்குறியாகிவிட்டது. பின்னர், சுமார் 40 ஆண்டுகளுக்குப் பிறகு, 1975 இல் தரகு கமிஷன்களின் கட்டுப்பாடு நீக்கம் என்பது வட்டி மோதல்கள் குறித்த அதிகரித்த அக்கறைக்கு ஒரு ஊக்கியாக செயல்பட்டது.

இந்த மாற்றம் பாதுகாப்பு வர்த்தகங்களில் நிலையான விகித குறைந்தபட்ச கமிஷனை ரத்து செய்தது, இதனால் தரகு நடவடிக்கைகளில் இலாபங்கள் வீழ்ச்சியடைந்தன. பத்திரப் பகுப்பாய்வுகளை நடத்தி, தகவல்களை பொதுமக்களுக்குக் கிடைக்கச் செய்யும் விற்பனையாளர் பகுப்பாய்வாளர்களுக்கு இது ஒரு பெரிய பிரச்சினையாக மாறியது. வாங்க-பக்க ஆய்வாளர்கள், மறுபுறம், பரஸ்பர நிதி நிறுவனங்கள் மற்றும் பிற நிறுவனங்களுக்கு வேலை செய்கிறார்கள். அவற்றின் ஆராய்ச்சி, அவற்றைப் பயன்படுத்தும் நிறுவனங்களால் எடுக்கப்பட்ட முதலீட்டு முடிவுகளை வழிநடத்த பயன்படுகிறது.

தரகு கமிஷன்களில் விலை மாற்றப்பட்டவுடன், விற்பனை பக்க ஆய்வாளர்கள் பங்குகளை விற்க உதவும் அறிக்கைகளை வடிவமைக்க ஊக்குவிக்கப்பட்டனர் மற்றும் அவர்களின் அறிக்கைகள் தங்கள் நிறுவனத்தின் ஐபிஓக்களை ஊக்குவிக்கும் போது அவர்களுக்கு நிதி ஊக்கத்தொகை வழங்கப்பட்டது. இத்தகைய வெற்றிகளின் அடிப்படையில் பெரிய ஆண்டு இறுதி போனஸ் வழங்கப்பட்டன.

இவை அனைத்தும் 1980 களில் வோல் ஸ்ட்ரீட்டில் கர்ஜிக்கிற காளைச் சந்தையையும், போகும், எதையும் செல்லும் சகாப்தத்தையும் உருவாக்க உதவியது - சில உயர்நிலை உள் வர்த்தக வழக்குகள் மற்றும் 1987 இல் ஒரு மோசமான சந்தை திருத்தம் ஆகியவற்றுடன். இதன் விளைவாக, பத்திரங்கள் மற்றும் சந்தை ஒழுங்குமுறையின் பரிவர்த்தனை ஆணையத்தின் (எஸ்.இ.சி) பிரிவு ஆறு முக்கிய தரகர்-விற்பனையாளர்களிடம் சீன சுவர் நடைமுறைகள் குறித்து பல மதிப்புரைகளை நடத்தியது. அதன் கண்டுபிடிப்புகளின் விளைவாக, காங்கிரஸ் 1988 இன் இன்சைடர் டிரேடிங் சட்டத்தை இயற்றியது, இது உள் வர்த்தகத்திற்கான அபராதங்களை அதிகரித்தது, மேலும் சீன சுவர்கள் தொடர்பான எஸ்.இ.சி பரந்த விதிமுறை உருவாக்கும் அதிகாரத்தையும் வழங்கியது.

சீன சுவர் மற்றும் டாட்காம் பூம்

1990 களின் பிற்பகுதியில், டாட்காம் சகாப்தத்தின் உச்சக்கட்டத்தில், சீன சுவர்கள் கவனத்தை ஈர்த்தன, மோர்கன் ஸ்டான்லியின் மார்க் மீக்கர் மற்றும் சாலமன் ஸ்மித் பார்னியின் ஜாக் க்ரூப்மேன் போன்ற சூப்பர் ஸ்டார் ஆய்வாளர்கள் குறிப்பிட்ட பத்திரங்கள் மற்றும் பகட்டான சம்பள காசோலைகளை ஆர்வத்துடன் ஊக்குவிப்பதற்காக வீட்டுப் பெயர்களாக மாறினர். இந்த நேரத்தில், ஒரு சிறந்த ஆய்வாளரின் சில சொற்கள், ஆய்வாளர்களின் "பரிந்துரைகளின்" அடிப்படையில் முதலீட்டாளர்கள் வாங்கி விற்கப்படுவதால், ஒரு பங்கின் விலை உயரும் அல்லது வீழ்ச்சியடையக்கூடும். மேலும், 1999 ஆம் ஆண்டின் கிராம்-லீச்-பிளைலி சட்டம் (ஜிஎல்பிஏ) வங்கிகள், காப்பீட்டு நிறுவனங்கள் மற்றும் நிதிச் சேவை நிறுவனங்கள் ஒருங்கிணைந்த நிறுவனமாக செயல்படுவதைத் தடைசெய்த கண்ணாடி-ஸ்டீகல் சட்டத்தின் பெரும்பகுதியை ரத்து செய்தது.

2001 இல் டாட்காம் குமிழின் சரிவு இந்த அமைப்பில் உள்ள குறைபாடுகள் குறித்து சிறிது வெளிச்சம் போட்டது. பெரிய பெயர் ஆய்வாளர்கள் தாங்கள் ஊக்குவிக்கும் பங்குகளின் தனிப்பட்ட இருப்புக்களை தனிப்பட்ட முறையில் விற்பனை செய்கிறார்கள் மற்றும் நல்ல மதிப்பீடுகளை வழங்குமாறு அழுத்தம் கொடுக்கப்பட்டதைக் கண்டறிந்தபோது கட்டுப்பாட்டாளர்கள் கவனித்தனர் (தனிப்பட்ட கருத்துக்கள் மற்றும் ஆராய்ச்சி இருந்தபோதிலும் பங்குகள் நல்ல கொள்முதல் இல்லை என்பதைக் குறிக்கும்). இந்த ஆய்வாளர்கள் பல தனிப்பட்ட முறையில் பத்திரங்களின் ஐபிஓ-க்கு முந்தைய பங்குகளை சொந்தமாக வைத்திருப்பதையும், அவை வெற்றிகரமாக இருந்தால் பாரிய தனிப்பட்ட இலாபங்களை ஈட்டுவதையும் கட்டுப்பாட்டாளர்கள் கண்டுபிடித்தனர், நிறுவன வாடிக்கையாளர்களுக்கு "சூடான" உதவிக்குறிப்புகளைக் கொடுத்தனர் மற்றும் சில வாடிக்கையாளர்களுக்கு சாதகமாக இருந்தனர், இதனால் அவர்களுக்கு மகத்தான இலாபம் ஈட்ட முடிந்தது சந்தேகத்திற்கு இடமின்றி பொது உறுப்பினர்கள்.

சுவாரஸ்யமாக, அத்தகைய நடைமுறைகளுக்கு எதிராக எந்த சட்டங்களும் இல்லை. பலவீனமான வெளிப்படுத்தல் தேவைகள் நடைமுறையை செழிக்க உதவியது. அதேபோல், சில ஆய்வாளர்கள் தாங்கள் உள்ளடக்கிய எந்தவொரு நிறுவனத்திற்கும் "விற்பனை" மதிப்பீட்டை வழங்கியிருப்பது கண்டுபிடிக்கப்பட்டது. ஒரு குறிப்பிட்ட பாதுகாப்பை விற்க முதலீட்டாளர்களை ஊக்குவிப்பது முதலீட்டு வங்கியாளர்களை சரியாக அமரவைக்கவில்லை, ஏனெனில் இதுபோன்ற மதிப்பீடு மோசமாக மதிப்பிடப்பட்ட நிறுவனத்தை வங்கியுடன் வர்த்தகம் செய்வதை ஊக்கப்படுத்தும் - பெரும்பாலும் ஆய்வாளர்களும் அவர்களது கூட்டாளிகளும் அதே பத்திரங்களை விற்கிறார்கள்.

தங்களுக்குப் பிடித்த ஆய்வாளர்களின் ஆலோசனையின் பேரில் பத்திரங்களை வாங்கிக் கொண்டிருந்த முதலீட்டாளர்கள், தங்கள் ஆலோசனையை பக்கச்சார்பற்றவர்கள் என்று நம்பி, கணிசமான அளவு பணத்தை இழந்தனர்.

டாட்காம் விபத்தை அடுத்து, காங்கிரஸ், தேசிய பத்திர விற்பனையாளர்கள் சங்கம் (என்ஏஎஸ்டி) மற்றும் நியூயார்க் பங்குச் சந்தை (என்ஒய்எஸ்இ) அனைத்தும் தொழில்துறைக்கான புதிய விதிமுறைகளை உருவாக்கும் முயற்சியில் ஈடுபட்டன. பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் & கோ, கிரெடிட் சூயிஸ் ஃபர்ஸ்ட் பாஸ்டன் (NYSE: CS), கோல்ட்மேன் சாச்ஸ் & கோ. (NYSE: GS), லெஹ்மன் பிரதர்ஸ், ஜே.பி. மோர்கன் செக்யூரிட்டீஸ் (NYSE: JPM), மெரில் லிஞ்ச், பியர்ஸ் உள்ளிட்ட பத்து பெரிய பெயர் நிறுவனங்கள், ஃபென்னர் & ஸ்மித், மோர்கன் ஸ்டான்லி & கோ. (NYSE: MS) மற்றும் சிட்டி குழும உலகளாவிய சந்தைகள், தங்கள் ஆராய்ச்சி மற்றும் முதலீட்டு வங்கித் துறைகளை பிரிக்க வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டது. இந்தச் சட்டம் ஆய்வாளர்களுக்கும் அண்டர்ரைட்டர்களுக்கும் இடையில் சீனச் சுவரை உருவாக்குவதற்கும் வலுப்படுத்துவதற்கும் வழிவகுத்தது, அத்துடன் இழப்பீட்டு நடைமுறைகளில் ஒரு சீர்திருத்தத்திற்கும் வழிவகுத்தது, ஏனெனில் முந்தைய நடைமுறைகள் ஆய்வாளர்களுக்கு அண்டர்ரைட்டிங் வாடிக்கையாளர்களுக்கு சாதகமான மதிப்பீடுகளை வழங்க நிதி ஊக்கத்தை அளித்தன.

சீன சுவர்கள் பயனுள்ளதா?

இன்று, ஒரு குறிப்பிட்ட ஐபிஓவின் வெற்றிக்கு ஆய்வாளர் இழப்பீட்டை இணைப்பதற்கான தடைகள், சில வாடிக்கையாளர்களுக்கு தகவல்களை வழங்குவதற்கான கட்டுப்பாடுகள் மற்றும் பிறருக்கு அல்ல, அவர்கள் மறைக்கும் பத்திரங்களில் தனிப்பட்ட வர்த்தகங்களை நடத்தும் ஆய்வாளர்களுக்கு எதிரான விதிகள் மற்றும் கூடுதல் வெளிப்படுத்தல் போன்ற கூடுதல் பாதுகாப்புகள் உள்ளன. முதலீட்டாளர்களைப் பாதுகாக்க வடிவமைக்கப்பட்ட தேவைகள்.

ஆனால் 2007 ஆம் ஆண்டின் சப் பிரைம் அடமான நெருக்கடியில் ஆர்வமுள்ள மோதல்களின் பங்கை சட்டமன்ற உறுப்பினர்கள் இன்னும் பிடுங்கிக் கொண்டிருக்கிறார்கள், இது பெரும் மந்தநிலைக்கு வழிவகுத்தது - மேலும் சரிவுக்கு வழிவகுத்த நடைமுறைகளுக்கு சீன சுவர்கள் எந்த அளவிற்கு உதவின அல்லது தடுத்தன என்று ஆச்சரியப்படுகிறார்கள். தயாரிப்பு மதிப்பீட்டு சேவைகளுக்கும் அவற்றின் கிளையன்ட் நிறுவனங்களுக்கும் இடையிலான பிரிவினைகள் மீறப்படுவதை உறுதி செய்வதற்கான அறிகுறிகள் இருப்பதாகத் தெரிகிறது. மற்றொரு சிக்கல்: ஒரு முதலீட்டு நிறுவனத்தின் ஒரு கை முதலீட்டாளர்களுக்கு இணை அடமான கடமைகளை (அல்லது பிற தயாரிப்புகளை) பரிந்துரைப்பதாக இருக்கும், அதே நிறுவனத்தின் மற்றொரு கை அவற்றை குறுகிய காலத்திற்கு விற்கிறது - அதன் சொந்த பரிந்துரைக்கு எதிராக பந்தயம் கட்டுவது, வேறுவிதமாகக் கூறினால், முதலீட்டாளர்களின் செலவில்.

சட்டபூர்வமானவற்றுக்கு அப்பால், இந்த இருண்ட நிகழ்வுகள் மற்றும் ஊழல் நிறைந்த காலங்கள் நெறிமுறைகள், பேராசை மற்றும் தொழில் வல்லுநர்களின் திறனைப் பற்றிய சில அசிங்கமான உண்மைகளை வெளிப்படுத்துகின்றன. சீன சுவர்களின் செயல்திறனை சந்தேகித்தவர்கள் எப்போதும் இருந்திருக்கிறார்கள்; நிச்சயமாக, அவை சுய கட்டுப்பாட்டை வரம்பிற்குள் சோதிக்கின்றன. கடந்த நூற்றாண்டின் தார்மீகமானது, துரதிர்ஷ்டவசமாக, சீன சுவர் கருத்து நெறிமுறை வரம்புகளை வரையறுக்க உதவியது என்று தெரிகிறது - ஆனால் அது மோசடியைத் தடுக்க சிறிதும் செய்யவில்லை.