திறமையான சந்தை கருதுகோள்: பங்குச் சந்தை திறமையானதா?

முதலீட்டாளர்களிடையே ஒரு முக்கியமான விவாதம், பங்குச் சந்தை திறமையாக இருக்கிறதா-அதாவது, எந்த நேரத்திலும் சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களையும் இது பிரதிபலிக்கிறதா என்பதுதான். திறமையான சந்தை கருதுகோள் (ஈ.எம்.எச்) அனைத்து பங்குகளும் அவற்றின் உள்ளார்ந்த முதலீட்டு பண்புகளுக்கு ஏற்ப விலை நிர்ணயம் செய்யப்படுகின்றன, இது அனைத்து சந்தை பங்கேற்பாளர்களும் சமமாக வைத்திருக்கும் அறிவு.

நிதிக் கோட்பாடுகள் அகநிலை. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், நிதியத்தில் நிரூபிக்கப்பட்ட சட்டங்கள் எதுவும் இல்லை. அதற்கு பதிலாக, சந்தை எவ்வாறு செயல்படுகிறது என்பதை விளக்க யோசனைகள் முயற்சிக்கின்றன. இங்கே, பங்குச் சந்தையின் நடத்தையை விளக்கும் வகையில் திறமையான சந்தை கருதுகோள் எங்கு குறைந்துவிட்டது என்பதைப் பார்ப்போம். கோட்பாட்டில் பல குறைபாடுகளைக் காண்பது எளிதானது என்றாலும், நவீன முதலீட்டுச் சூழலில் அதன் பொருத்தத்தை ஆராய்வது முக்கியம்.

முக்கிய எடுத்துக்காட்டுகள்

• திறமையான சந்தை கருதுகோள் அனைத்து பங்குகளின் வர்த்தகத்தையும் அவற்றின் நியாயமான மதிப்பில் கருதுகிறது. பலவீனமான கொள்கையானது பங்கு விலைகள் கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களையும் பிரதிபலிக்கிறது என்பதைக் குறிக்கிறது, அரை-வலுவான பங்கு விலைகள் பொதுவில் கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களுக்கும் காரணியாக இருப்பதைக் குறிக்கிறது, மேலும் வலுவான கொள்கையானது அனைத்து தகவல்களும் ஏற்கனவே காரணியாக இருப்பதைக் குறிக்கிறது பங்கு விலைகள். கோட்பாடு சந்தையை விஞ்சுவது சாத்தியமில்லை என்றும் அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் தகவல்களை ஒரே மாதிரியாக விளக்குகிறார்கள் என்றும் கருதுகிறது. பெரும்பாலான முடிவுகள் இன்னும் மனிதர்களால் எடுக்கப்பட்டாலும், தகவல்களை பகுப்பாய்வு செய்ய கணினிகளின் பயன்பாடு கோட்பாட்டை மிகவும் பொருத்தமானதாக ஆக்குகிறது.

திறமையான சந்தை கருதுகோள் (EMH) கோட்பாடுகள் மற்றும் மாறுபாடுகள்

திறமையான சந்தை கருதுகோளுக்கு மூன்று கொள்கைகள் உள்ளன: பலவீனமானவை, அரை வலிமையானவை மற்றும் வலுவானவை.

ஈ.எம்.எச் பொருளாதார வல்லுனர் யூஜின் ஃபாமாவின் பி.எச்.டி. 1960 களில் ஆய்வுக் கட்டுரை.

தற்போதைய பங்கு விலைகள் கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களையும் பிரதிபலிக்கின்றன என்ற அனுமானத்தை பலவீனமானவர்கள் செய்கிறார்கள். கடந்தகால செயல்திறன் பங்குக்கு எதிர்காலம் என்ன என்பதற்கு பொருத்தமற்றது என்று இது மேலும் கூறுகிறது. எனவே, வருமானத்தை அடைய தொழில்நுட்ப பகுப்பாய்வைப் பயன்படுத்த முடியாது என்று அது கருதுகிறது.

கோட்பாட்டின் அரை-வலுவான வடிவம், பங்கு விலைகள் பொதுவில் கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களுக்கும் காரணியாகின்றன என்று கூறுகிறது. எனவே, முதலீட்டாளர்கள் சந்தையை வெல்வதற்கும் குறிப்பிடத்தக்க லாபங்களை ஈட்டுவதற்கும் அடிப்படை பகுப்பாய்வைப் பயன்படுத்த முடியாது.

கோட்பாட்டின் வலுவான வடிவத்தில், அனைத்து தகவல்களும்-பொது மற்றும் தனியார்-ஏற்கனவே பங்கு விலைகளில் காரணியாக உள்ளன. ஆகவே, கிடைக்கக்கூடிய தகவல்களுக்கு யாருக்கும் ஒரு நன்மை இல்லை என்று அது கருதுகிறது, அது உள்ளே அல்லது வெளியே யாரோ இருந்தாலும். எனவே, இது சந்தை சரியானது என்பதைக் குறிக்கிறது, மேலும் சந்தையில் இருந்து அதிக லாபம் ஈட்டுவது சாத்தியமற்றது.

EMH இன் சிக்கல்கள்

இது மிகச்சிறந்ததாக தோன்றினாலும், இந்த கோட்பாடு விமர்சனம் இல்லாமல் வரவில்லை.

முதலாவதாக, திறமையான சந்தை கருதுகோள் அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் கிடைக்கக்கூடிய அனைத்து தகவல்களையும் துல்லியமாக ஒரே மாதிரியாக உணர்கிறார்கள் என்று கருதுகிறது. பங்குகளை பகுப்பாய்வு செய்வதற்கும் மதிப்பிடுவதற்கும் வெவ்வேறு முறைகள் EMH இன் செல்லுபடியாக்கத்திற்கு சில சிக்கல்களை ஏற்படுத்துகின்றன. ஒரு முதலீட்டாளர் மதிப்பிடப்படாத சந்தை வாய்ப்புகளைத் தேடுகிறார், மற்றொருவர் அதன் வளர்ச்சியின் அடிப்படையில் ஒரு பங்கை மதிப்பீடு செய்தால், இந்த இரண்டு முதலீட்டாளர்களும் ஏற்கனவே பங்குகளின் நியாயமான சந்தை மதிப்பின் வேறுபட்ட மதிப்பீட்டிற்கு வந்திருப்பார்கள். ஆகையால், ஈ.எம்.எச்-க்கு எதிரான ஒரு வாதம், முதலீட்டாளர்கள் பங்குகளை வித்தியாசமாக மதிப்பிடுவதால், ஒரு திறமையான சந்தையின் கீழ் ஒரு பங்கு மதிப்பு என்ன என்பதை தீர்மானிக்க முடியாது.

ஈ.எம்.எச் இன் ஆதரவாளர்கள் முதலீட்டாளர்கள் குறைந்த விலை, செயலற்ற போர்ட்ஃபோலியோவில் முதலீடு செய்வதிலிருந்து லாபம் பெறலாம் என்று முடிவு செய்கிறார்கள்.

இரண்டாவதாக, திறமையான சந்தை கருதுகோளின் கீழ் முதலீடு செய்யப்பட்ட நிதிகளின் அதே அளவுடன் எந்த ஒரு முதலீட்டாளரும் இன்னொருவரை விட அதிக லாபத்தை அடைய முடியாது. அவர்கள் இருவருக்கும் ஒரே தகவல் இருப்பதால், அவர்கள் ஒரே மாதிரியான வருமானத்தை மட்டுமே அடைய முடியும். ஆனால் முதலீட்டாளர்கள், முதலீட்டு நிதிகள் மற்றும் பலவற்றின் முழு பிரபஞ்சத்தால் பெறப்பட்ட பரந்த அளவிலான முதலீட்டு வருவாயைக் கவனியுங்கள். எந்தவொரு முதலீட்டாளருக்கும் இன்னொருவருக்கு தெளிவான நன்மை இல்லை என்றால், மியூச்சுவல் ஃபண்ட் துறையில் வருடாந்திர வருவாய், குறிப்பிடத்தக்க இழப்புகளிலிருந்து 50% இலாபம் அல்லது அதற்கு மேற்பட்டதாக இருக்குமா? ஈ.எம்.எச் படி, ஒரு முதலீட்டாளர் லாபகரமானவராக இருந்தால், ஒவ்வொரு முதலீட்டாளரும் லாபகரமானவர் என்று பொருள். ஆனால் இது உண்மையிலிருந்து வெகு தொலைவில் உள்ளது.

மூன்றாவதாக (மற்றும் இரண்டாவது புள்ளியுடன் நெருங்கிய தொடர்புடையது), திறமையான சந்தை கருதுகோளின் கீழ், எந்தவொரு முதலீட்டாளரும் சந்தையை வெல்ல முடியாது அல்லது அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் நிதிகளும் தங்கள் சிறந்த முயற்சிகளைப் பயன்படுத்தி அடையக்கூடிய சராசரி ஆண்டு வருமானத்தை ஈட்ட முடியாது. பல சந்தை வல்லுநர்கள் பெரும்பாலும் பராமரிப்பதைப் போல இது இயல்பாகவே குறிக்கும், ஒருவரின் முதலீட்டு நிதிகள் அனைத்தையும் ஒரு குறியீட்டு நிதியில் வைப்பதே முழுமையான சிறந்த முதலீட்டு உத்தி. கார்ப்பரேட் லாபம் அல்லது இழப்புகளின் ஒட்டுமொத்த நிலைக்கு ஏற்ப இது அதிகரிக்கும் அல்லது குறையும். ஆனால் சந்தையை தொடர்ந்து வென்ற பல முதலீட்டாளர்கள் உள்ளனர். ஆண்டுதோறும் சராசரியை விட நிர்வகிக்கப்படுபவர்களில் வாரன் பபெட் ஒருவர்.

ஈ.எம்.எச்

யூஜின் ஃபாமா தனது திறமையான சந்தை எல்லா நேரத்திலும் 100% திறமையாக இருக்கும் என்று நினைத்ததில்லை. இது சாத்தியமற்றது, ஏனெனில் புதிய தகவல்களுக்கு பங்கு விலைகள் பதிலளிக்க நேரம் எடுக்கும். எவ்வாறாயினும், திறமையான கருதுகோள் நியாயமான நேரத்திற்கு எவ்வளவு நேர விலைகள் திரும்ப வேண்டும் என்பதற்கு கடுமையான வரையறையை அளிக்கவில்லை. மேலும், ஒரு திறமையான சந்தையின் கீழ், சீரற்ற நிகழ்வுகள் முற்றிலும் ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்கவை, ஆனால் விலைகள் விதிமுறைக்கு மாறும்போது எப்போதும் சலவை செய்யப்படும்.

ஆனால் சீரற்ற நிகழ்வுகள் அல்லது சுற்றுச்சூழல் நிகழ்வுகளை அனுமதிப்பதன் மூலம் EMH தன்னைக் குறைமதிப்பிற்கு உட்படுத்துகிறதா என்று கேட்பது முக்கியம். இத்தகைய நிகழ்வுகள் சந்தை செயல்திறனின் கீழ் கருதப்பட வேண்டும் என்பதில் சந்தேகம் இல்லை, ஆனால் வரையறையின்படி, உண்மையான செயல்திறன் உடனடியாக அந்த காரணிகளுக்கு காரணமாகிறது. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், பங்குகளின் முதலீட்டு பண்புகளை பாதிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கக்கூடிய புதிய தகவல்களை வெளியிடுவதன் மூலம் விலைகள் கிட்டத்தட்ட உடனடியாக பதிலளிக்க வேண்டும். எனவே, ஈ.எம்.எச் திறமையின்மையை அனுமதித்தால், முழுமையான சந்தை செயல்திறன் சாத்தியமற்றது என்பதை ஒப்புக் கொள்ள வேண்டியிருக்கும்.

சந்தை செயல்திறனை அதிகரிக்கிறதா?

திறமையான சந்தைக் கருதுகோளில் குளிர்ந்த நீரை ஊற்றுவது ஒப்பீட்டளவில் எளிதானது என்றாலும், அதன் பொருத்தப்பாடு உண்மையில் வளர்ந்து கொண்டே இருக்கலாம். பங்கு முதலீடுகள், வர்த்தகங்கள் மற்றும் நிறுவனங்களை பகுப்பாய்வு செய்ய கணினிமயமாக்கப்பட்ட அமைப்புகள் அதிகரித்து வருவதால், கடுமையான கணித அல்லது அடிப்படை பகுப்பாய்வு முறைகளின் அடிப்படையில் முதலீடுகள் பெருகிய முறையில் தானியக்கமாகி வருகின்றன. சரியான சக்தி மற்றும் வேகத்தைக் கொண்டு, சில கணினிகள் உடனடியாக கிடைக்கக்கூடிய எந்தவொரு தகவலையும் உடனடியாக செயலாக்க முடியும், மேலும் அத்தகைய பகுப்பாய்வை உடனடி வர்த்தக செயலாக்கமாக மொழிபெயர்க்கலாம்.

கணினிகளின் பயன்பாடு அதிகரித்து வருகின்ற போதிலும், பெரும்பாலான முடிவெடுப்பது இன்னும் மனிதர்களால் செய்யப்படுகிறது, எனவே இது மனித பிழைக்கு உட்பட்டது. ஒரு நிறுவன மட்டத்தில் கூட, பகுப்பாய்வு இயந்திரங்களைப் பயன்படுத்துவது உலகளாவியது. பங்குச் சந்தை முதலீட்டின் வெற்றி பெரும்பாலும் தனிநபர் அல்லது நிறுவன முதலீட்டாளர்களின் திறமையை அடிப்படையாகக் கொண்டாலும், மக்கள் தொடர்ந்து சந்தை சராசரியை விட அதிக வருவாயைப் பெறுவதற்கான உறுதியான முறையைத் தேடுவார்கள்.

அடிக்கோடு

எந்த நேரத்திலும் சந்தை சரியான செயல்திறனை அடையப்போவதில்லை என்று சொல்வது பாதுகாப்பானது. அதிக செயல்திறன் ஏற்பட, இவை அனைத்தும் நடக்க வேண்டும்:

• விலை பகுப்பாய்வின் அதிவேக மற்றும் மேம்பட்ட அமைப்புகளுக்கான உலகளாவிய அணுகல். விலை பங்குகளின் உலகளவில் ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட பகுப்பாய்வு முறை. முதலீட்டு முடிவெடுப்பதில் மனித உணர்ச்சியின் முழுமையான இல்லாமை. அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் தங்கள் வருமானம் அல்லது இழப்புகள் சரியாக ஒரே மாதிரியாக இருக்கும் என்பதை ஏற்றுக்கொள்வதற்கான விருப்பம் மற்ற அனைத்து சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கும்.

சந்தை செயல்திறனின் இந்த அளவுகோல்களில் ஒன்று கூட இதுவரை பூர்த்தி செய்யப்படுவதை கற்பனை செய்வது கடினம்.