ஜப்பானின் அளவு தளர்த்தலின் குறைந்து வரும் விளைவுகள்

கடனிலிருந்து மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியால் (மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில்) அளவிடப்படும் வகையில் ஜப்பான் உலகிலேயே மிகவும் கடன்பட்ட நாடு. 2018 ஆம் ஆண்டு நிலவரப்படி, ஜப்பானிய கடன்-க்கு-மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் விகிதம் எப்போதும் இல்லாத அளவுக்கு 254% ஆக இருந்தது. ஜப்பானில் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் அரசாங்கக் கடன் 1980 முதல் 2017 வரை சராசரியாக 137.4% ஆக இருந்தது. மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியில் ஜப்பானின் மிகக் குறைந்த கடன் 1980 ல் 50.6% ஆக இருந்தது.

நாடு நவீன பொருளாதார பொருளாதாரக் கொள்கையில் ஒரு வழக்கு ஆய்வாகும், மேலும் பல பாடப்புத்தகங்கள் பரிந்துரைக்கும் விதத்தில் அரசாங்கங்களும் மத்திய வங்கிகளும் ஏன் பொருளாதாரத்தை கட்டுப்படுத்த முடியாது என்பதை எடுத்துக்காட்டுகின்றன.

ஜப்பானின் மத்திய வங்கியான பாங்க் ஆப் ஜப்பான் (BOJ) பல தசாப்தங்களாக வழக்கத்திற்கு மாறான நாணயக் கொள்கையை பின்பற்றி வருகிறது. 1980 களின் பிற்பகுதியில் தொடங்கி, BOJ கடுமையான கெயின்சியன் கொள்கையை பயன்படுத்தியுள்ளது, இதில் 15 ஆண்டுகளுக்கும் மேலான அளவு தளர்த்தல் (QE) அல்லது வணிகங்களை மறு மூலதனமாக்குவதற்கும் விலைகளை உயர்த்துவதற்கும் தனியார் சொத்துக்களை வாங்குவது ஆகியவை அடங்கும்.

இந்த முயற்சிகள் இருந்தபோதிலும்கூட, ஜப்பானின் எளிதான பணக் கொள்கைகள் ஒரு மாயையான வளர்ச்சியை மட்டுமே உருவாக்கியுள்ளன என்பதற்கு வலுவான சான்றுகள் உள்ளன. ஜப்பானின் தலைவர்கள் தங்கள் நாட்டின் பொருளாதாரத்தைத் தூண்டுவதற்கு எவ்வளவு முயன்றாலும், அது குறைவாகவே பதிலளித்தது.

தேக்கம் தொடங்குகிறது, மற்றும் அரசு படிகள்

ஜப்பானில் பணப் பங்கு 1986 மற்றும் 1990 க்கு இடையில் ஆண்டுக்கு 10.5% வளர்ச்சியடைந்தது. தள்ளுபடி விகிதம் 1985 இல் 5% இலிருந்து 1987 இல் 2.5% ஆகக் குறைந்தது, இது பல ஜப்பானிய முதலீட்டாளர்கள் ஆசியாவின் பிரதான நிலப்பரப்பில், குறிப்பாக தெற்கில் சொத்துக்களை வாங்கப் பயன்படுத்திய பெரிய அளவிலான கடனைத் தூண்டியது. கொரியா. ஜப்பானில் சொத்து விலைகள் உயர்ந்தன, இது ஒரு நிகழ்வு பல ஆண்டுகளாக வட்டி விகிதங்கள் செயற்கையாக குறைக்கப்படும்போதெல்லாம் நிகழ்கிறது. மலிவான காகிதத்தால் முட்டுக் கொடுக்கப்பட்ட குமிழி பொருளாதாரத்தில் ஜப்பான் திறம்பட இருந்தது.

1989 மற்றும் 1990 ஆம் ஆண்டுகளில் அந்த குமிழி வெடித்தது. BOJ, இன்னும் ஒரு சுயாதீனமான மத்திய வங்கியாக இல்லை, 1988 மற்றும் 1990 க்கு இடையில் வட்டி விகிதங்களை 2.5 முதல் 6% வரை உயர்த்தியது. இது வெடிப்பைத் தூண்டியது. பல ஆண்டுகளாக வலுவாக இருந்த பொருளாதார வளர்ச்சி கணிசமாக குறைந்தது. மீட்பு மெதுவாக நிரூபிக்கப்பட்டபோது, ​​ஜப்பான் கெயின்சியன் தீர்வுகளுக்கு திரும்பியது: பணத்தை அச்சிடுதல், வட்டி விகிதங்களைக் குறைத்தல் மற்றும் அரசாங்க பற்றாக்குறையை அதிகரித்தல்.

1991 மற்றும் 1995 க்கு இடையிலான தொடர்ச்சியான வீதக் குறைப்புக்கள் தள்ளுபடி வீதத்தை பூஜ்ஜிய எல்லைக்கு சற்று மேலே 0.5% ஆக விட்டுவிட்டன. 1990 களில் ஜப்பான் ஒன்பது தூண்டுதல் தொகுப்புகளை 140.7 டிரில்லியன் யென் அல்லது 1.3 டிரில்லியன் டாலருக்கு சமமானதாக முயற்சித்தபோது நிதிக் கொள்கை ஆக்கிரோஷமானது. இந்த நடவடிக்கைகள் ஜப்பான் போன்ற நவீன தொழில்துறை சக்திக்கு முன்னோடியில்லாதவை; இன்னும், இன்னும் மீட்கப்படவில்லை.

நாணய மற்றும் நிதி தூண்டுதல் ஒரு காரியத்தை நிறைவேற்றியது: இது ஜப்பானிய பொருட்கள் மற்றும் சொத்துக்களின் விலைகள் சந்தை அழிக்கும் நிலைக்கு வீழ்ச்சியடைவதைத் தடுத்தது. வீழ்ச்சி விலைகள் எந்தவொரு மந்தநிலையின் தீங்கற்ற பகுதியாகும், மேலும் பெரும்பாலும் பணவீக்கத்தை மீட்டெடுக்க உதவும் என்ற ஜப்பானின் பயம், ஜப்பானில் நுகர்வோர் விலைகள் உண்மையில் 1995 வரை சீராக உயர்ந்தன. இந்த கட்டத்திற்கு அப்பால், ஜப்பானிய தூண்டுதலிலிருந்து தூண்டுதல் மற்றும் பணவீக்க விளைவுகள் எந்தவொரு அர்த்தமுள்ள தாக்கத்தையும் ஏற்படுத்தவில்லை.

ஜப்பான் QE மற்றும் QQE ஐ முயற்சிக்கிறது

1997 வாக்கில் ஜப்பானிய பொருளாதாரம் குறைந்த வளர்ச்சி, குறைந்த வட்டி விகிதங்கள், குறைந்த பணவீக்கம் மற்றும் மோசமான வங்கிக் கடன்களின் மலையிலிருந்து தள்ளப்பட்டது. 1995 முதல் 1998 வரை, ஜப்பானிய வங்கிகள் 50.8 டிரில்லியனுக்கும் அதிகமான யென் மோசமான கடன்களில் தள்ளுபடி செய்தன. இது இன்னும் QE என்று அழைக்கப்படவில்லை என்றாலும், BOJ வங்கிகளுக்கு உதவ முடிவு செய்து, அக்டோபர் 1997 மற்றும் அக்டோபர் 1998 க்கு இடையில் டிரில்லியன் கணக்கான யென் வணிக காகிதத்தில் வாங்கியது.

வளர்ச்சி மந்தமாகவே இருந்தது, எனவே அமெரிக்க பொருளாதார நிபுணர் பால் க்ருக்மானின் ஆலோசனையைப் பெற்றபின் BOJ சொத்து வாங்குவதை அதிகரித்தது. மார்ச் 2001 மற்றும் டிசம்பர் 2004 க்கு இடையில், ஜப்பானிய வங்கிகள் 35.5 டிரில்லியன் யென் பணப்புழக்க ஊசி மூலம் பெற்றன. நீண்ட கால அரசாங்க பத்திர கொள்முதலையும் வங்கி இலக்காகக் கொண்டது, இது சொத்துக்களின் விளைச்சலைக் குறைத்தது.

பொருளாதார வளர்ச்சி 2002 மற்றும் 2007 க்கு இடையில் திரும்புவதாகத் தோன்றியது. இருப்பினும், உலகின் பெரும்பாலான பகுதிகளைப் போலவே, பெரும் மந்தநிலையின் போது ஜப்பானின் வளர்ச்சியும் மறைந்து போனது. ஐரோப்பா அல்லது அமெரிக்காவை விட ஒரு புதிய சுற்று QE ஐ தொடங்க ஜப்பான் மெதுவாக இருந்தபோதிலும், BOJ 2013 இல் அளவு மற்றும் தரமான நாணய தளர்த்தலை (QQE) அறிமுகப்படுத்தியது. பெரும்பாலான விரிவாக்க நாணயக் கொள்கைகளைப் போலவே, QQE செயல்படத் தவறிவிட்டது.

80 டிரில்லியன் யென் கொள்முதல் போதுமானதாக இல்லை, அக்டோபர் 2014 இல், BOJ QQE2 ஐ அறிவித்தது. அடுத்த எட்டு மாதங்களில் ஜப்பானிய பங்குகள் 33% உயர்ந்தன, ஆனால் உண்மையான வளர்ச்சிக்கான சான்றுகள் இன்னும் இல்லை. டெஸ்பரேட், BOJ ஜனவரி 2016 இல் எதிர்மறை வட்டி விகிதங்களை அறிவித்தது.

கடன், QE மற்றும் QQE ஆகியவற்றின் எதிர்மறை விளைவுகள்

ஜப்பானின் மகத்தான பொதுக் கடன்கள் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு புண் இடமாகும். தனது 2015 அறிக்கையில், ஹெட்ஜ் நிதி மேலாளர் ரே டாலியோ, ஜப்பானின் மொத்த கடன் மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தியுடன் ஒப்பிடும்போது, ​​தனியார் கடன்கள் உட்பட, உண்மையான கடன் சுமை 449% என்று வாதிட்டார், அவர் அளவிட்ட 20 நாடுகளில் 19 வது இடத்தில் உள்ளார். மிகப்பெரிய கடன் சேவை செலவுகள் நேரடியாக சேமிப்பு அல்லது முதலீட்டிற்கான திறனைக் குறைக்கின்றன, எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சி மற்றும் தற்போதைய வருவாயைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன.

BOJ இலிருந்து எளிதான பணக் கொள்கைகள் உள்ளூர் வட்டி விகிதங்களை அடக்குவதன் மூலம் உள்நாட்டு சொத்து வருமானத்திற்கு தீங்கு விளைவிக்கும். ஜப்பானிய நிதி நிறுவனங்கள் இறையாண்மை பத்திரங்கள் போன்ற வெளிநாட்டு சொத்துக்களிலிருந்து சம்பாதிப்பதை விட வெளிநாட்டு நாணய ஹெட்ஜ்களில் அதிக பணம் செலுத்த வேண்டியிருப்பதால் அவை வெளிநாட்டு சொத்து வருமானத்திற்கும் தீங்கு விளைவிக்கின்றன. ஜப்பானிய சந்தை ஆய்வாளர் ஷானன் மெக்கோனகியின் ஏப்ரல் 2016 அறிக்கை, "ஜப்பானிய வங்கி 5 ஆண்டு அமெரிக்க கருவூலங்களை செய்தபின் பாதுகாக்கப்பட்ட நாணயம் மற்றும் கால அபாயத்துடன் ஒரு வருடத்திற்கு 0.9% (இழக்கும்)" என்று தெரிவித்துள்ளது.

வட்டி வீத கையாளுதலும் பெருகிவரும் மிகப்பெரிய நிதி பற்றாக்குறையும் கிட்டத்தட்ட 30 ஆண்டுகளாக ஜப்பானின் பொருளாதாரத்திற்கு உதவவில்லை. பயன்படுத்தப்பட்ட கெயினீசியன் தீர்வுகளின் செயல்திறன் இறுதியில் கேள்விக்குள்ளாக்கப்பட வேண்டும்; இல்லையெனில், அமெரிக்காவும் ஐரோப்பாவும் ஜப்பானின் அடிச்சுவடுகளைப் பின்பற்றுவதாகத் தெரிகிறது.