நிதிக் கருவிகளில் முதலீடு செய்யும்போது, மதிப்பீடு என்பது ஒரு வாகனத்தின் நியாயமான சந்தை மதிப்பை நிர்ணயிப்பதில் முக்கியமானதல்ல, ஆனால் நிதி அறிக்கை மற்றும் இடர் பகுப்பாய்வு செயல்பாடுகளுக்கும் இது அவசியம். தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கம் (டி.சி.எஃப்) முறை என அழைக்கப்படும் மிகவும் பொதுவான மதிப்பீட்டு கருவி, எதிர்கால பணப்புழக்கங்களை திட்டமிட பயன்படுகிறது, அதே நேரத்தில் அந்த பணப்புழக்கங்களுடன் இணைக்கப்பட்ட தள்ளுபடி விகிதங்களை எடுத்துக்காட்டுகிறது.
முக்கிய எடுத்துக்காட்டுகள்
- ஒரு முதலீட்டு வாய்ப்பைப் பற்றி சிந்திக்கும்போது, ஆராய்ச்சி ஆய்வாளர்கள் தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்க முறையை பணப்புழக்கங்களை மதிப்பிடுவதற்கான ஒரு மதிப்புமிக்க கருவியாக நம்பியுள்ளனர். வழித்தோன்றல் கருவிகளின் மதிப்பு முதலீட்டின் அடிப்படை சொத்துக்கள் அனைத்தும் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டவை என்று கருதுகிறது; ஆகையால், அந்த சொத்துக்களின் உண்மையான வளர்ச்சி விகிதம் திட்டமிடப்பட்ட மதிப்புகளை பாதிக்காது. ஒருங்கிணைந்த பரிவர்த்தனைகள் குறைவான ஆபத்தானவை என்று கருதப்படுகின்றன, ஏனெனில் இதுபோன்ற பரிவர்த்தனைகள் குறைவான எதிர் ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன, ஏனெனில் எந்தவொரு இழப்பையும் எதிர்கொள்ள பிணையம் பயன்படுத்தப்படலாம். இணைப்படுத்தப்பட்ட வழித்தோன்றல்கள் மிகவும் பாதுகாப்பான முதலீடுகள் அவற்றின் பிணைக்கப்படாத சகாக்களை விடவும், இதன் விளைவாக அவை ஆபத்து இல்லாத விகிதங்களுடன் மதிப்பிடப்படுகின்றன.
2008 பொருளாதார நெருக்கடிக்கு முன்னும் பின்னும் வழித்தோன்றல் மதிப்பீடுகள்
நிதி பங்குகள் வெவ்வேறு சந்தைகளுக்கு வெளிப்படுவதை எளிதாக்குவதன் மூலம் முதலீட்டு இலாகாவிற்கு பல்வகைப்படுத்தலை அறிமுகப்படுத்துகின்றன. இந்த வழித்தோன்றல்களின் மதிப்பு அனைத்து அடிப்படை சொத்துகளின் வருமானமும் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது என்று கருதுகிறது. எனவே, அந்த அடிப்படை சொத்துக்கள் வளரும் உண்மையான வீதம் அவற்றின் மதிப்புகளை பொருள் ரீதியாக பாதிக்காது. இந்த கருத்து "ஆபத்து-நடுநிலை" மதிப்பீடு என்று அழைக்கப்படுகிறது.
2008 நிதி நெருக்கடிக்கு முன்னர், அரசாங்க பத்திரங்கள் ஆபத்து இல்லாத முதலீடுகளாக கருதப்பட்டன. எல்லாவற்றிற்கும் மேலாக, கடன் கருவிகளை பூர்த்தி செய்ய அமெரிக்க கருவூலம் வெறுமனே அதிக பணத்தை அச்சிடும்போது, அரசாங்கம் அதன் கடனைத் திருப்பிச் செலுத்துவது கிட்டத்தட்ட சாத்தியமற்றது. மேலும், இடைப்பட்ட வங்கி கடன் விகிதங்களை (LIBOR, யூரிபோர், முதலியன) அடிப்படையாகக் கொண்ட இடமாற்று விகிதங்கள் பரவலாக ஆபத்து இல்லாததாகக் கருதப்பட்டன. இதன் விளைவாக இடமாற்று விகிதங்கள் பத்திர விளைச்சலை விட ஆபத்து-நடுநிலை மதிப்பீட்டிற்கு மிகவும் பொருத்தமானதாகக் கருதப்பட்டன, ஏனெனில் வழித்தோன்றல் பரிவர்த்தனைகளின் வருமானம் பொதுவாக பத்திரச் சந்தைக்கு மாறாக, இடைப்பட்ட வங்கி சந்தையில் முதலீடு செய்யப்படுகிறது.
2008 நிதி நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து, சில வங்கிகளின் தோல்வி, முன்னர் நினைத்தபடி, இடைப்பட்ட வங்கி கடன் விகிதங்கள் உண்மையில் ஆபத்து இல்லாதவை என்பதைக் குறிக்கின்றன. பரிவர்த்தனைகள் இணை அல்லது விளிம்பு அழைப்புகளுக்கு உட்பட்டவை அல்ல என்பதால் பல வழித்தோன்றல் முதலீடுகள் குறிப்பிடத்தக்க எதிர் ஆபத்தை வெளிப்படுத்தின.
இத்தகைய எதிர் ஆபத்து பிரபலமாக முதலீட்டு வங்கி நிறுவனமான லெஹ்மன் பிரதர்ஸ் திவால்நிலைக்கு வழிவகுத்தது. உலகளாவிய வழித்தோன்றல் செயல்பாட்டின் ஏறத்தாழ 5% ஐக் குறிக்கும் 930, 000 வழித்தோன்றல் பரிவர்த்தனைகளுக்கு எதிர்மறையாக, வங்கியால் அதன் நொறுக்கப்பட்ட 619 பில்லியன் டாலர் கடனின் கீழ் இருந்து வெளியேற முடியவில்லை, இறுதியில் அதன் கதவுகளை நன்மைக்காக மூடியது.
இணைப்படுத்தப்பட்ட வெர்சஸ் ஒன்றிணைக்கப்படாத வழித்தோன்றல்கள்
ஓவர்-தி-கவுண்டர் (ஓடிசி) வர்த்தகம் செய்யும் டெரிவேடிவ்கள், கிரெடிட் சப்போர்ட் அனெக்ஸ் (சிஎஸ்ஏக்கள்) அடங்கிய நிலையான ஐ.எஸ்.டி.ஏ ஒப்பந்தங்களைப் பயன்படுத்துகின்றன, அவை ஒரு பரிவர்த்தனைக்கு அனுமதிக்கப்பட்ட கடன் தணிப்பாளர்களைக் கோடிட்டுக் காட்டும் உட்பிரிவுகளான நெட்டிங் மற்றும் இணைப்படுத்தல் போன்றவை. இணை பரிவர்த்தனைகள் குறைவான எதிர் ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன, ஏனெனில் எந்தவொரு இழப்பையும் ஈடுசெய்ய பிணையம் பயன்படுத்தப்படலாம். அத்தகைய இணை ஒரு குறிப்பிட்ட வாசலுக்குக் கீழே விழும்போது, அதிகமானவற்றைப் பெறலாம்.
இணை மற்றும் ஒருங்கிணைக்கப்படாத ஒப்பந்தங்களுக்கிடையிலான இடர் சுயவிவரங்களில் உள்ள வேறுபாடுகள் மாறாமல் மதிப்பீட்டு தள்ளுபடி விகிதங்களுக்கு வழிவகுக்கும். இரண்டின் குறைவான ஆபத்து என்பதால், இணை டெரிவேடிவ்கள் ஆபத்து இல்லாத விகிதங்களுடன் மதிப்பிடப்பட வேண்டும்.
இணை டெரிவேடிவ்களுக்கான OIS தள்ளுபடி மற்றும் ஆபத்து இல்லாத விகிதங்கள்
நிலையான சிஎஸ்ஏ ஒப்பந்தங்கள் எதிரிகளை மூடுவதைத் தடுப்பதற்காக தினசரி இணை அழைப்புகளை கட்டாயப்படுத்துவதன் மூலம் இழப்புகளைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன. இந்த பின்னணியில், ஆபத்து இல்லாத தள்ளுபடி வீதத்திற்கான இயற்கையான தேர்வு பொதுவாக சில வகையான ஒரே இரவில் வீதமாகும். இது "OIS தள்ளுபடி" அல்லது "CSA தள்ளுபடி" என்று குறிப்பிடப்படுகிறது. ஒரே இரவில் விளைச்சல் வளைவுகளை ஒரே இரவில் குறியீட்டு இடமாற்றங்களிலிருந்து (OIS) பெறலாம்.
நிதி நெருக்கடிக்கு முன்னர், ஒரே இரவில் விளைச்சல் வளைவு மற்றும் இடமாற்று விகிதங்களிலிருந்து பெறப்பட்ட மகசூல் வளைவு ஆகியவற்றுக்கு இடையே சிறிய வித்தியாசம் இருந்தது. நெருக்கடியின் போது, இரண்டு மகசூல் வளைவுகளுக்கிடையேயான பரவல்கள் கணிசமாக விரிவடைந்தன. ஒப்பீட்டளவில் சமீபத்தில் ஒரே இரவில் குறியீட்டு இடமாற்றங்கள் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டாலும், வளர்ந்த நாடுகளான ஜப்பான் மற்றும் சுவிட்சர்லாந்து அதிக திரவ OIS ஐ பெருமைப்படுத்துகின்றன, மேலும் நம்பகமான மதிப்பீடுகளை செயல்படுத்துகின்றன.
3 மாத அமெரிக்க டாலர் லிபோர் மற்றும் ஃபெட் ஃபண்டுகளுக்கு இடையில் வரலாற்று பரவல் ஒரே இரவில் பயனுள்ளதாக இருக்கும் (தரவு மூல: www.treasury.gov மற்றும் www.research.stlouisfed.org)
போதுமான திரவ OIS சந்தைகள் இல்லாத நாடுகள் மதிப்பீடுகளைத் தீர்மானிக்க போராடக்கூடும் என்றாலும், அவை செயற்கை குறுக்கு நாணய OIS ஐ உருவாக்கும் ஒரு தீர்வு OIS வளைவை அடித்தளமாகப் பயன்படுத்துகின்றன, மேலும் உள்ளூர் நாணயத்தைப் பெற குறுக்கு நாணய அடிப்படையில் பரவுகின்றன. OIS வளைவு. விருப்பங்கள் இணை மற்றும் விருப்ப விளிம்பு ஒரே இரவில் வீதத்தைப் பெற்றால், OIS தள்ளுபடி பயன்படுத்தப்படலாம். ஒரு விதியாக, அழைப்பு விருப்பங்கள் குறைந்த மதிப்புகளைக் கொடுக்கும், அதே நேரத்தில் புட் விருப்பங்கள் அதிக மதிப்புகளை வெளிப்படுத்துகின்றன.
இதுபோன்ற மதிப்பீட்டுக்கான தர்க்கரீதியான தேர்வாக OIS தள்ளுபடி செய்யப்படுவதாக தினசரி இணை அழைப்புகள் தெரிவிக்கின்றன.
அடிக்கோடு
முதலீட்டிற்கான சந்தை மதிப்பைத் தீர்மானிக்க, தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கம் (டி.சி.எஃப்) முறையைப் பயன்படுத்தி ஒரு மதிப்பீடு பாரம்பரியமாக செய்யப்படுகிறது. மதிப்பு நியாயமானதாக இருக்க, தள்ளுபடி வீதம் வருவாய் விகிதத்திற்கு சமமாக இருக்க வேண்டும்.
வழித்தோன்றல்கள் வரலாற்று ரீதியாக எதிர்மறையான ஆபத்து இல்லாததாகக் கருதப்பட்டாலும், 2008 நிதி நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து இந்த கருத்து மாறியது. தற்போதைய பொருளாதார சூழலில், பிணைக்கப்பட்ட வழித்தோன்றல் வர்த்தகங்கள் எதிர் ஆபத்தை குறைக்கின்றன, இதன் விளைவாக ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தைப் பயன்படுத்தி மதிப்பிடப்பட வேண்டும்.
