கோட்பாட்டில், கருவூல பத்திரங்கள் போன்ற பாதுகாப்பான முதலீடுகளை விட பங்குகள் அதிக வருமானத்தை வழங்க வேண்டும். வேறுபாடு ஈக்விட்டி ரிஸ்க் பிரீமியம் என்று அழைக்கப்படுகிறது, மேலும் இது ஒட்டுமொத்த சந்தையிலிருந்து ஆபத்து இல்லாத வருமானத்திற்கு மேலே எதிர்பார்க்கக்கூடிய அதிகப்படியான வருமானமாகும். ஈக்விட்டி பிரீமியத்தை கணக்கிடுவதற்கு பயன்படுத்தப்படும் முறை மற்றும் அதன் விளைவாக வரும் பதில் குறித்து நிபுணர்களிடையே தீவிர விவாதம் உள்ளது., இந்த முறைகளை - குறிப்பாக பிரபலமான விநியோக பக்க மாதிரி - மற்றும் பங்கு பிரீமியம் மதிப்பீடுகளைச் சுற்றியுள்ள விவாதங்களைப் பார்ப்போம்.
இது ஏன் முக்கியமானது?
ஈக்விட்டி பிரீமியம் போர்ட்ஃபோலியோ வருவாய் எதிர்பார்ப்புகளை அமைக்கவும் சொத்து ஒதுக்கீடு கொள்கையை தீர்மானிக்கவும் உதவுகிறது. உதாரணமாக, அதிக பிரீமியம், உங்கள் போர்ட்ஃபோலியோவின் பெரும்பகுதியை பங்குகளில் முதலீடு செய்வீர்கள் என்பதைக் குறிக்கிறது. மேலும், மூலதன சொத்து விலை நிர்ணயம் ஒரு பங்கு எதிர்பார்த்த வருவாயை ஈக்விட்டி பிரீமியத்துடன் தொடர்புபடுத்துகிறது: சந்தையை விட ஆபத்தான ஒரு பங்கு - அதன் பீட்டாவால் அளவிடப்படுகிறது - பங்கு பிரீமியத்திற்கு மேல் அதிக வருமானத்தை வழங்க வேண்டும்.
பெரிய எதிர்பார்ப்புகள்
பத்திரங்களுடன் ஒப்பிடும்போது, பின்வரும் அபாயங்கள் காரணமாக பங்குகளிலிருந்து கூடுதல் வருவாயை எதிர்பார்க்கிறோம்:
- கணிக்கக்கூடிய பத்திர கூப்பன் கொடுப்பனவுகளைப் போலல்லாமல், ஈவுத்தொகை ஏற்ற இறக்கமாக இருக்கும். பெருநிறுவன வருவாயைப் பொறுத்தவரை, பத்திரதாரர்களுக்கு முன் உரிமை உண்டு, பொதுவான பங்கு வைத்திருப்பவர்களுக்கு மீதமுள்ள உரிமைகோரல் உள்ளது.).
வரலாறு கோட்பாட்டை உறுதிப்படுத்துகிறது. குறைந்தது 10 அல்லது 15 வருட கால அவகாசங்களை நீங்கள் பரிசீலிக்க விரும்பினால், கடந்த 200-க்கும் மேற்பட்ட ஆண்டுகளில் அமெரிக்க பங்குகள் அத்தகைய இடைவெளியில் கருவூலங்களை விட சிறப்பாக செயல்பட்டுள்ளன.
ஆனால் வரலாறு ஒரு விஷயம், நாம் உண்மையில் தெரிந்து கொள்ள விரும்புவது நாளைய பங்கு பிரீமியம். குறிப்பாக, பங்குச் சந்தை முன்னோக்கிச் செல்வதற்கு பாதுகாப்பான முதலீட்டிற்கு மேலே எவ்வளவு கூடுதல் எதிர்பார்க்க வேண்டும்?
கல்வி ஆய்வுகள் குறைந்த ஈக்விட்டி ஆபத்து பிரீமியம் மதிப்பீடுகளுக்கு வந்துள்ளன - 2% -3%, அல்லது அதற்கும் குறைவாக. பின்னர், இது ஏன் எப்போதும் ஒரு கல்வி ஆய்வின் முடிவாக இருக்கும் என்பதை நாங்கள் விளக்குவோம், அதேசமயம் பண மேலாளர்கள் பெரும்பாலும் சமீபத்திய வரலாற்றை சுட்டிக்காட்டி பிரீமியங்களின் அதிக மதிப்பீடுகளை அடைவார்கள்.
பிரீமியத்தில் பெறுதல்
எதிர்கால பங்கு ஆபத்து பிரீமியத்தை மதிப்பிடுவதற்கான நான்கு வழிகள் இங்கே:
விளைவுகளின் வரம்பு! கருத்துக் கணிப்புகள் இயற்கையாகவே நம்பிக்கையான மதிப்பீடுகளை உருவாக்குகின்றன, அதேபோல் சமீபத்திய சந்தை வருவாய்களின் விரிவாக்கங்களும். ஆனால் எக்ஸ்ட்ராபோலேஷன் ஒரு ஆபத்தான வணிகமாகும். முதலாவதாக, இது தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட நேர அடிவானத்தைப் பொறுத்தது, இரண்டாவதாக, வரலாறு மீண்டும் மீண்டும் வரும் என்பதை நாம் அறிய முடியாது. யேலின் பேராசிரியர் வில்லியம் கோய்ட்ஸ்மேன் எச்சரித்தார், "வரலாறு என்பது தொடர்ச்சியான விபத்துக்கள்; 1926 முதல் நேரத் தொடரின் இருப்பு ஒரு விபத்தாக இருக்கலாம்." எடுத்துக்காட்டாக, பரவலாக ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட ஒரு வரலாற்று விபத்து, இரண்டாம் உலகப் போருக்குப் பின்னர் தொடங்கிய பத்திரதாரர்களுக்கு அசாதாரணமாக குறைந்த நீண்ட கால வருவாயைப் பற்றியது (பின்னர் குறைந்த பத்திர வருமானம் கவனிக்கப்பட்ட பங்கு பிரீமியத்தை அதிகரித்தது); பத்திர வருமானம் ஓரளவு குறைவாக இருந்தது, ஏனெனில் 1940 கள் மற்றும் 1950 களில் பத்திர வாங்குபவர்கள் - அரசாங்க நாணயக் கொள்கையை தவறாகப் புரிந்துகொள்வது - பணவீக்கத்தை தெளிவாக எதிர்பார்க்கவில்லை.
விநியோக பக்க மாதிரியை உருவாக்குதல்
மிகவும் பிரபலமான அணுகுமுறையை மதிப்பாய்வு செய்வோம், இது விநியோக பக்க மாதிரியை உருவாக்குவதாகும். மூன்று படிகள் உள்ளன:
- பங்குகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் மொத்த வருவாயை மதிப்பிடுங்கள். எதிர்பார்க்கப்படும் ஆபத்து இல்லாத வருவாயை (பத்திரத்தை) மதிப்பிடுங்கள். வேறுபாட்டைக் கண்டறியவும்: பங்குகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் கழித்தல் ஆபத்து இல்லாத வருமானம் ஈக்விட்டி ஆபத்து பிரீமியத்திற்கு சமம்.
நாங்கள் அதை எளிமையாக வைத்து சில தொழில்நுட்ப சிக்கல்களைத் தவிர்ப்போம். குறிப்பாக, நீண்ட கால, உண்மையான, கூட்டு மற்றும் வரிக்கு முந்தைய வருமானத்தை எதிர்பார்க்கிறோம். "நீண்ட கால" என்பதன் மூலம், 10 ஆண்டுகள் போன்றவற்றைக் குறிக்கிறோம், ஏனெனில் குறுகிய எல்லைகள் சந்தை நேர கேள்விகளை எழுப்புகின்றன. (அதாவது, குறுகிய காலத்தில் சந்தைகள் அதிகமாக மதிப்பிடப்படும் அல்லது குறைவாக மதிப்பிடப்படும் என்பது புரிந்து கொள்ளப்படுகிறது.)
"உண்மையான" என்பதன் மூலம் பணவீக்கத்தின் நிகரத்தை குறிக்கிறோம். பங்கு மற்றும் பத்திர வருவாயை பெயரளவில் மதிப்பிட்டாலும், பணவீக்கம் எப்படியும் கழிப்பதில் இருந்து வெளியேறும். "கலவை" என்பதன் மூலம், முன்னறிவிக்கப்பட்ட வருமானம் எண்கணித அல்லது வடிவியல் (நேர எடையுள்ள) சராசரிகளாக கணக்கிடப்பட வேண்டுமா என்ற பண்டைய கேள்வியை புறக்கணிப்பதாகும்.
இறுதியாக, வரிக்கு முந்தைய வருவாயைக் குறிப்பிடுவது வசதியானது என்றாலும், கிட்டத்தட்ட அனைத்து கல்வி ஆய்வுகளையும் போலவே, தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் வரிக்குப் பிந்தைய வருவாயைப் பற்றி கவலைப்பட வேண்டும். வரி ஒரு வித்தியாசம். ஆபத்து இல்லாத விகிதம் 3% என்றும், எதிர்பார்க்கப்படும் ஈக்விட்டி பிரீமியம் 4% என்றும் சொல்லலாம். எனவே 7% பங்கு வருமானத்தை எதிர்பார்க்கிறோம். சாதாரண வருமான வரி விகிதங்களில் 35% வரி விதிக்கப்பட்ட பத்திர கூப்பன்களில் நாங்கள் முற்றிலும் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தை சம்பாதிக்கிறோம் என்று சொல்லுங்கள், அதேசமயம் பங்குகள் 15% மூலதன ஆதாய விகிதமாக முற்றிலும் தள்ளி வைக்கப்படலாம் (அதாவது ஈவுத்தொகை இல்லை). இந்த வழக்கில் வரிக்குப் பிந்தைய படம் பங்குகளை இன்னும் சிறப்பாகக் காணும்.
படி ஒன்று: பங்குகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் மொத்த வருவாயை மதிப்பிடுங்கள்
ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறை
இரண்டு முன்னணி விநியோக பக்க அணுகுமுறைகள் ஈவுத்தொகை அல்லது வருவாயுடன் தொடங்குகின்றன. ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறை வருமானம் ஈவுத்தொகையின் செயல்பாடு மற்றும் அவற்றின் எதிர்கால வளர்ச்சி என்று கூறுகிறது. இன்று $ 100 விலையில் ஒரு நிலையான பங்கைக் கொண்ட ஒரு உதாரணத்தைக் கவனியுங்கள், நிலையான 3% ஈவுத்தொகை விளைச்சலை செலுத்துகிறது (பங்கு விலையால் வகுக்கப்பட்ட ஒரு பங்கிற்கு ஈவுத்தொகை), ஆனால் இதற்காக ஈவுத்தொகை - டாலர் அடிப்படையில் - 5% க்கு வளரும் என்று எதிர்பார்க்கிறோம் ஆண்டு.
இந்த எடுத்துக்காட்டில், நாங்கள் ஆண்டுக்கு 5% ஈவுத்தொகையை வளர்த்து, நிலையான ஈவுத்தொகை விளைச்சலை வலியுறுத்தினால், பங்கு விலை ஆண்டுக்கு 5% உயர வேண்டும். முக்கிய அனுமானம் என்னவென்றால், பங்கு விலை ஈவுத்தொகையின் பலமாக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது. பி / இ விகிதங்களின் அடிப்படையில் நீங்கள் சிந்திக்க விரும்பினால், 5% வருவாய் வளர்ச்சியும் ஒரு நிலையான பி / இ பன்மடங்கு பங்கு விலையை ஆண்டுக்கு 5% உயர்த்த வேண்டும் என்று கருதுவதற்கு சமம். ஐந்து ஆண்டுகளின் முடிவில், எங்கள் 3% ஈவுத்தொகை மகசூல் இயற்கையாகவே எங்களுக்கு 3% வருமானத்தை அளிக்கிறது (ஈவுத்தொகை மறு முதலீடு செய்தால்.1 19.14). ஈவுத்தொகையின் வளர்ச்சி பங்கு விலையை 7 127.63 க்கு தள்ளியுள்ளது, இது எங்களுக்கு கூடுதல் 5% வருமானத்தை அளிக்கிறது. ஒன்றாக, மொத்தம் 8% வருவாய் கிடைக்கும்.
ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறையின் பின்னணியில் உள்ள யோசனை இதுதான்: ஈவுத்தொகை மகசூல் (%) மற்றும் ஈவுத்தொகைகளில் எதிர்பார்க்கப்படும் வளர்ச்சி (%) எதிர்பார்த்த மொத்த வருவாயை (%) சமம். சூத்திர அடிப்படையில், இது கோர்டன் வளர்ச்சி மாதிரியின் மறு வேலை மட்டுமே, இது ஒரு பங்கின் நியாயமான விலை (பி) ஒரு பங்குக்கான ஈவுத்தொகையின் (டி) செயல்பாடு, ஈவுத்தொகை (ஜி) மற்றும் தேவையான அல்லது எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் விகிதம் (கே):
வருவாய் அடிப்படையிலான அணுகுமுறை
மற்றொரு அணுகுமுறை விலை-க்கு-வருவாய் (பி / இ) விகிதத்தையும் அதன் பரஸ்பரத்தையும் பார்க்கிறது: வருவாய் மகசூல் (ஒரு பங்குக்கான வருவாய் ÷ பங்கு விலை). சந்தையின் எதிர்பார்க்கப்படும் நீண்டகால உண்மையான வருவாய் தற்போதைய வருவாய் விளைச்சலுக்கு சமம் என்பது இதன் கருத்து. எடுத்துக்காட்டாக, ஆண்டின் இறுதியில், எஸ் அண்ட் பி 500 க்கான பி / இ கிட்டத்தட்ட 25 ஆக இருந்தால், இந்த கோட்பாடு எதிர்பார்த்த வருமானம் 4% (1 ÷ 25 = 4%) வருவாய் விளைச்சலுக்கு சமம் என்று கூறுகிறது. அது குறைவாகத் தெரிந்தால், இது ஒரு உண்மையான வருவாய் என்பதை நினைவில் கொள்ளுங்கள். பெயரளவு வருமானத்தைப் பெற பணவீக்க விகிதத்தைச் சேர்க்கவும்.
வருவாய் அடிப்படையிலான அணுகுமுறையைப் பெறும் கணிதம் இங்கே:
ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறை ஒரு வளர்ச்சிக் காரணியை வெளிப்படையாகச் சேர்க்கும்போது, வளர்ச்சி என்பது வருவாய் மாதிரிக்கு மறைமுகமானது. இது பி / இ பன்மடங்கு ஏற்கனவே எதிர்கால வளர்ச்சியைக் குறிக்கிறது. எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு நிறுவனம் 4% வருவாய் விளைச்சலைக் கொண்டிருந்தாலும், ஈவுத்தொகையை செலுத்தவில்லை என்றால், வருமானம் 4% க்கு லாபகரமாக மறு முதலீடு செய்யப்படுவதாக மாதிரி கருதுகிறது.
வல்லுநர்கள் கூட இங்கு உடன்படவில்லை. அதிக பி / இ மடங்குகளில், நிறுவனங்கள் அதிக விலை கொண்ட ஈக்விட்டியைப் பயன்படுத்தி படிப்படியாக அதிக லாபகரமான முதலீடுகளைச் செய்யலாம் என்ற எண்ணத்தின் அடிப்படையில் சிலர் வருவாய் மாதிரியை "புதுப்பிக்கிறார்கள்". அர்னாட் மற்றும் பெர்ன்ஸ்டைன் - ஒருவேளை உறுதியான ஆய்வின் ஆசிரியர்கள் - ஈவுத்தொகை அணுகுமுறையை துல்லியமாக எதிர் காரணத்திற்காக விரும்புகிறார்கள். நிறுவனங்கள் வளரும்போது, தக்க வருவாய் அவர்கள் பெரும்பாலும் மறு முதலீடு செய்யத் தேர்வுசெய்கிறார்கள் என்பதை அவை காட்டுகின்றன. வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், தக்க வருவாய் ஈவுத்தொகையாக விநியோகிக்கப்பட வேண்டும்.
கவனமாகக் கையாளுங்கள்
ஈக்விட்டி பிரீமியம் என்பது பொதுவில் வர்த்தகம் செய்யப்படும் பங்குகளின் முழு சந்தைக்கான நீண்ட கால மதிப்பீட்டைக் குறிக்கிறது என்பதை நினைவில் கொள்வோம். பல ஆய்வுகள் எதிர்காலத்தில் மிகவும் பழமைவாத பிரீமியத்தை எதிர்பார்க்க வேண்டும் என்று எச்சரித்துள்ளன.
கல்வி ஆய்வுகள், அவை எப்போது நடத்தப்படுகின்றன என்பதைப் பொருட்படுத்தாமல், குறைந்த பங்கு ஆபத்து பிரீமியங்களை உருவாக்குவது உறுதி.
முதலாவது, சந்தை சரியாக மதிப்பிடப்படுகிறது என்ற அனுமானத்தை அவர்கள் செய்கிறார்கள். ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறை மற்றும் வருவாய் அடிப்படையிலான அணுகுமுறை இரண்டிலும், ஈவுத்தொகை மகசூல் மற்றும் வருவாய் விளைச்சல் ஆகியவை பரஸ்பர மதிப்பீட்டு மடங்குகளைக் கொண்டுள்ளன:
இரண்டு மாதிரிகள் மதிப்பீட்டு மடங்குகள் - விலை-க்கு-ஈவுத்தொகை மற்றும் பி / இ விகிதம் - தற்போது சரியானவை, மேலும் முன்னோக்கி செல்வதை மாற்றாது. இது புரிந்துகொள்ளத்தக்கது, இந்த மாதிரிகள் வேறு என்ன செய்ய முடியும்? சந்தையின் மதிப்பீட்டு பன்மடங்கின் விரிவாக்கம் அல்லது சுருக்கத்தை கணிப்பது இழிவானது. வருவாய் மாதிரி 25 இன் பி / இ விகிதத்தின் அடிப்படையில் 4% ஐ கணிக்கக்கூடும். மேலும் வருவாய் 4% ஆக வளரக்கூடும், ஆனால் பி / இ பன்மடங்கு அடுத்த ஆண்டில் 30 என விரிவடைந்தால், மொத்த சந்தை வருவாய் இருக்கும் 25%, அங்கு பல விரிவாக்கம் மட்டும் 20% (30/25 -1 = + 20%) பங்களிக்கிறது.
குறைந்த ஈக்விட்டி பிரீமியங்கள் கல்வி மதிப்பீடுகளை வகைப்படுத்துவதற்கான இரண்டாவது காரணம், மொத்த சந்தை வளர்ச்சி நீண்ட காலத்திற்கு மட்டுப்படுத்தப்பட்டதாகும். ஈவுத்தொகை அடிப்படையிலான அணுகுமுறையில் ஈவுத்தொகை வளர்ச்சிக்கு எங்களிடம் ஒரு காரணி இருப்பதை நீங்கள் நினைவில் கொள்வீர்கள். ஒட்டுமொத்த சந்தைக்கான ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி - மற்றும், அந்த விஷயத்தில், வருவாய் அல்லது இபிஎஸ் வளர்ச்சி - நீண்ட காலத்திற்கு மொத்த பொருளாதாரத்தின் வளர்ச்சியை விட அதிகமாக இருக்க முடியாது என்று கல்வி ஆய்வுகள் கருதுகின்றன. பொருளாதாரம் - மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (ஜிடிபி) அல்லது தேசிய வருமானத்தால் அளவிடப்படுகிறது - 4% ஆக வளர்ந்தால், சந்தைகள் இந்த வளர்ச்சி விகிதத்தை கூட்டாக விஞ்ச முடியாது என்று ஆய்வுகள் கருதுகின்றன. ஆகையால், சந்தையின் தற்போதைய மதிப்பீடு ஏறக்குறைய சரியானது என்ற அனுமானத்துடன் நீங்கள் தொடங்கினால், பொருளாதாரத்தின் வளர்ச்சியை நீண்ட கால ஈவுத்தொகை வளர்ச்சியின் (அல்லது பங்கு வளர்ச்சியின் வருவாய் அல்லது வருவாய்) வரம்பாக அமைத்தால், உண்மையான பங்கு பிரீமியம் 4% அல்லது 5 % ஐ தாண்டுவது மிகவும் சாத்தியமற்றது.
அடிக்கோடு
இப்போது நாங்கள் ஆபத்து பிரீமியம் மாதிரிகள் மற்றும் அவற்றின் சவால்களை ஆராய்ந்தோம், அவற்றை உண்மையான தரவுகளுடன் பார்க்க வேண்டிய நேரம் இது. முதல் படி, எதிர்பார்க்கப்படும் பங்கு வருமானங்களின் நியாயமான வரம்பைக் கண்டறிவது. படி இரண்டு என்பது ஆபத்து இல்லாத வருவாய் விகிதத்தைக் கழிப்பதாகும், மேலும் மூன்றாம் படி ஒரு நியாயமான ஈக்விட்டி ரிஸ்க் பிரீமியத்தை அடைய முயற்சிப்பதாகும்.
தொடர்புடைய வாசிப்புக்கு, ஈக்விட்டி ரிஸ்க் பிரீமியத்தைக் கணக்கிடுவதைப் பார்க்கவும்.
