மூலதன சொத்து விலை மாதிரி என்ன?
மூலதன சொத்து விலை மாதிரி (சிஏபிஎம்) முறையான ஆபத்து மற்றும் சொத்துக்களுக்கு எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய், குறிப்பாக பங்குகள் ஆகியவற்றுக்கு இடையிலான உறவை விவரிக்கிறது. ஆபத்தான பத்திரங்களை விலை நிர்ணயம் செய்வதற்கும், அந்த சொத்துக்களின் ஆபத்து மற்றும் மூலதனச் செலவு ஆகியவற்றைக் கொடுக்கும் சொத்துக்களுக்கு எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்தை உருவாக்குவதற்கும் நிதி முழுவதும் CAPM பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது.
மூலதன சொத்து விலை மாதிரி - சிஏபிஎம்
மூலதன சொத்து விலை மாதிரியைப் புரிந்துகொள்வது (சிஏபிஎம்)
ஒரு சொத்தின் ஆபத்து கொடுக்கப்பட்ட வருமானத்தை கணக்கிடுவதற்கான சூத்திரம் பின்வருமாறு:
ERi = Rf + (i (ERm −Rf) எங்கே: ERi = முதலீட்டின் வருவாய் RR = ஆபத்து இல்லாத விகிதம் βi = முதலீட்டின் பீட்டா (ERm −Rf) = சந்தை ஆபத்து பிரீமியம்
முதலீட்டாளர்கள் ஆபத்து மற்றும் பணத்தின் நேர மதிப்பு ஆகியவற்றிற்கு ஈடுசெய்யப்படுவார்கள் என்று எதிர்பார்க்கிறார்கள். CAPM சூத்திரத்தில் ஆபத்து இல்லாத விகிதம் பணத்தின் நேர மதிப்பைக் குறிக்கிறது. CAPM சூத்திரத்தின் பிற கூறுகள் முதலீட்டாளருக்கு கூடுதல் ஆபத்தை ஏற்படுத்துகின்றன.
சாத்தியமான முதலீட்டின் பீட்டா என்பது சந்தையைப் போல தோற்றமளிக்கும் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவுக்கு முதலீடு எவ்வளவு ஆபத்தை சேர்க்கும் என்பதற்கான ஒரு நடவடிக்கையாகும். ஒரு பங்கு சந்தையை விட ஆபத்தானது என்றால், அதற்கு ஒன்றுக்கு மேற்பட்ட பீட்டா இருக்கும். ஒரு பங்கு ஒன்றுக்கு குறைவான பீட்டாவைக் கொண்டிருந்தால், அது ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவின் அபாயத்தைக் குறைக்கும் என்று சூத்திரம் கருதுகிறது.
ஒரு பங்கின் பீட்டா பின்னர் சந்தை ஆபத்து பிரீமியத்தால் பெருக்கப்படுகிறது, இது சந்தையில் இருந்து ஆபத்து இல்லாத விகிதத்திற்கு மேல் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. ஆபத்து இல்லாத விகிதம் பின்னர் பங்குகளின் பீட்டா மற்றும் சந்தை ஆபத்து பிரீமியத்தின் தயாரிப்புடன் சேர்க்கப்படுகிறது. இதன் விளைவாக ஒரு முதலீட்டாளருக்கு ஒரு சொத்தின் மதிப்பைக் கண்டுபிடிக்க அவர்கள் பயன்படுத்தக்கூடிய தேவையான வருமானம் அல்லது தள்ளுபடி வீதத்தை வழங்க வேண்டும்.
CAPM சூத்திரத்தின் குறிக்கோள் என்னவென்றால், ஒரு பங்கு அதன் ஆபத்து மற்றும் பணத்தின் நேர மதிப்பு அதன் எதிர்பார்க்கப்பட்ட வருமானத்துடன் ஒப்பிடும்போது நியாயமான மதிப்புள்ளதா என்பதை மதிப்பீடு செய்வதாகும்.
எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு முதலீட்டாளர் இன்று ஒரு பங்கிற்கு 100 டாலர் மதிப்புள்ள ஒரு பங்கை 3% வருடாந்திர ஈவுத்தொகையை செலுத்துகிறார் என்று கற்பனை செய்து பாருங்கள். 1.3 சந்தையுடன் ஒப்பிடும்போது இந்த பங்கு பீட்டாவைக் கொண்டுள்ளது, அதாவது இது சந்தை இலாகாவை விட ஆபத்தானது. மேலும், ஆபத்து இல்லாத விகிதம் 3% என்றும், இந்த முதலீட்டாளர் சந்தை ஆண்டுக்கு 8% மதிப்பு அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கிறார்.
CAPM சூத்திரத்தின் அடிப்படையில் பங்குகளின் வருவாய் 9.5% ஆகும்:
9.5% = 3% 1.3 × (8% -3%)
CAPM சூத்திரத்தின் எதிர்பார்க்கப்பட்ட வருவாய் எதிர்பார்த்த இருப்பு மற்றும் பங்குகளின் மூலதன பாராட்டுகளை தள்ளுபடி செய்ய பயன்படுத்தப்படுகிறது. அந்த எதிர்கால பணப்புழக்கங்களின் தள்ளுபடி மதிப்பு $ 100 க்கு சமமாக இருந்தால், CAPM சூத்திரம் ஆபத்துக்கு ஒப்பிடும்போது பங்கு மிகவும் மதிப்பு வாய்ந்தது என்பதைக் குறிக்கிறது.
CAPM உடன் சிக்கல்கள்
சிஏபிஎம் சூத்திரத்தின் பின்னால் பல அனுமானங்கள் உள்ளன, அவை உண்மையில் இல்லை என்று காட்டப்பட்டுள்ளன. இந்த சிக்கல்கள் இருந்தபோதிலும், சிஏபிஎம் சூத்திரம் இன்னும் பரவலாகப் பயன்படுத்தப்படுகிறது, ஏனெனில் இது எளிமையானது மற்றும் முதலீட்டு மாற்றுகளை எளிதாக ஒப்பிட்டுப் பார்க்க அனுமதிக்கிறது.
சூத்திரத்தில் பீட்டா உட்பட, பங்குகளின் விலை ஏற்ற இறக்கத்தால் ஆபத்தை அளவிட முடியும் என்று கருதுகிறது. இருப்பினும், இரு திசைகளிலும் விலை இயக்கங்கள் சமமாக ஆபத்தானவை அல்ல. பங்கு வருமானம் (மற்றும் ஆபத்து) பொதுவாக விநியோகிக்கப்படாததால், ஒரு பங்கின் நிலையற்ற தன்மையைத் தீர்மானிப்பதற்கான பார்வை காலம் நிலையானது அல்ல.
தள்ளுபடி காலத்தில் ஆபத்து இல்லாத விகிதம் நிலையானதாக இருக்கும் என்றும் CAPM கருதுகிறது. முந்தைய கருவியில், அமெரிக்க கருவூல பத்திரங்களின் வட்டி விகிதம் 10 ஆண்டு வைத்திருக்கும் காலத்தில் 5% அல்லது 6% ஆக உயர்ந்தது என்று வைத்துக் கொள்ளுங்கள். ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தின் அதிகரிப்பு முதலீட்டில் பயன்படுத்தப்படும் மூலதனத்தின் விலையையும் அதிகரிக்கிறது மற்றும் பங்கு அதிகமாக மதிப்பிடப்படும்.
சந்தை ஆபத்து பிரீமியத்தைக் கண்டறியப் பயன்படுத்தப்படும் சந்தை போர்ட்ஃபோலியோ ஒரு தத்துவார்த்த மதிப்பு மட்டுமே மற்றும் இது பங்குக்கு மாற்றாக வாங்க அல்லது முதலீடு செய்யக்கூடிய ஒரு சொத்து அல்ல. பெரும்பாலான நேரங்களில், முதலீட்டாளர்கள் எஸ் & பி 500 போன்ற ஒரு பெரிய பங்கு குறியீட்டை சந்தைக்கு மாற்றாகப் பயன்படுத்துவார்கள், இது ஒரு அபூரண ஒப்பீடு.
CAPM இன் மிக கடுமையான விமர்சனம், தள்ளுபடி செயல்முறைக்கு எதிர்கால பணப்புழக்கங்களை மதிப்பிட முடியும் என்ற அனுமானமாகும். ஒரு முதலீட்டாளர் ஒரு பங்கின் எதிர்கால வருவாயை உயர் மட்ட துல்லியத்துடன் மதிப்பிட முடிந்தால், CAPM தேவையில்லை.
CAPM மற்றும் திறமையான எல்லைப்புறம்
ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை உருவாக்க CAPM ஐப் பயன்படுத்துவது முதலீட்டாளருக்கு அவர்களின் ஆபத்தை நிர்வகிக்க உதவும். ஒரு முதலீட்டாளர் CAPM ஐப் பயன்படுத்தி ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவின் வருவாயை அபாயத்துடன் ஒப்பிடுகையில் பயன்படுத்த முடிந்தால், அது பின்வரும் வரைபடத்தில் காட்டப்பட்டுள்ளபடி, திறமையான எல்லைப்புறம் எனப்படும் வளைவில் இருக்கும்.
படம் ஜூலி பேங் © இன்வெஸ்டோபீடியா 2019
எதிர்பார்த்த வருமானம் (y- அச்சு) எவ்வளவு எதிர்பார்க்கப்படும் ஆபத்து (x- அச்சு) தேவை என்பதை வரைபடம் காட்டுகிறது. நவீன போர்ட்ஃபோலியோ தியரி, ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் தொடங்கி, ஆபத்து அதிகரிக்கும் போது ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவின் எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானம் அதிகரிக்கும் என்று கூறுகிறது. மூலதன சந்தை வரியில் (சி.எம்.எல்) பொருந்தக்கூடிய எந்தவொரு போர்ட்ஃபோலியோவும் அந்த வரியின் வலதுபுறத்தில் உள்ள எந்தவொரு போர்ட்ஃபோலியோவையும் விட சிறந்தது, ஆனால் சில சமயங்களில், சி.எம்.எல் இல் ஒரு தத்துவார்த்த போர்ட்ஃபோலியோவை சி.எம்.எல் இல் கட்டமைக்க முடியும்..
சி.எம்.எல் மற்றும் திறமையான எல்லை வரையறுக்க கடினமாக இருக்கலாம், ஆனால் இது முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கியமான கருத்தை விளக்குகிறது: அதிகரித்த வருவாய் மற்றும் அதிகரித்த ஆபத்துக்கு இடையில் ஒரு பரிமாற்றம் உள்ளது. சி.எம்.எல் உடன் பொருந்தக்கூடிய ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை சரியாக உருவாக்க முடியாது என்பதால், முதலீட்டாளர்கள் கூடுதல் வருவாயைத் தேடுவதால் அதிக ஆபத்தை ஏற்படுத்துவது மிகவும் பொதுவானது.
பின்வரும் விளக்கப்படத்தில், திறமையான எல்லைக்கு ஏற்றவாறு கட்டப்பட்ட இரண்டு இலாகாக்களை நீங்கள் காணலாம். போர்ட்ஃபோலியோ A ஆண்டுக்கு 8% திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது மற்றும் 10% நிலையான விலகல் அல்லது ஆபத்து நிலை உள்ளது. போர்ட்ஃபோலியோ பி ஆண்டுக்கு 10% திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, ஆனால் 16% நிலையான விலகலைக் கொண்டுள்ளது. போர்ட்ஃபோலியோ பி இன் ஆபத்து அதன் எதிர்பார்த்த வருமானத்தை விட வேகமாக உயர்ந்தது.
படம் ஜூலி பேங் © இன்வெஸ்டோபீடியா 2019
திறமையான எல்லைப்புறம் CAPM போன்றவற்றைக் கருதுகிறது மற்றும் கோட்பாட்டில் மட்டுமே கணக்கிட முடியும். திறமையான எல்லையில் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ இருந்திருந்தால், அது அதன் ஆபத்து நிலைக்கு அதிகபட்ச வருவாயை வழங்கும். இருப்பினும், திறமையான எல்லையில் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ இருக்கிறதா இல்லையா என்பதை அறிய முடியாது, ஏனெனில் எதிர்கால வருவாயை கணிக்க முடியாது.
ஆபத்து மற்றும் வருவாய்க்கு இடையிலான இந்த பரிமாற்றம் CAPM க்கு பொருந்தும் மற்றும் தனிப்பட்ட சொத்துக்களுக்கான வர்த்தகத்தை விளக்குவதற்கு திறமையான எல்லைப்புற வரைபடத்தை மறுசீரமைக்க முடியும். பின்வரும் விளக்கப்படத்தில், சி.எம்.எல் இப்போது பாதுகாப்பு சந்தை வரி (எஸ்.எம்.எல்) என்று அழைக்கப்படுவதை நீங்கள் காணலாம். எக்ஸ்-அச்சில் எதிர்பார்க்கப்படும் ஆபத்துக்கு பதிலாக, பங்குகளின் பீட்டா பயன்படுத்தப்படுகிறது. விளக்கப்படத்தில் நீங்கள் காணக்கூடியது போல, பீட்டா ஒன்றிலிருந்து இரண்டாக அதிகரிக்கும்போது, எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானமும் உயர்கிறது.
படம் ஜூலி பேங் © இன்வெஸ்டோபீடியா 2019
CAPM மற்றும் SML ஆகியவை பங்குகளின் பீட்டாவிற்கும் அதன் எதிர்பார்க்கப்படும் ஆபத்துக்கும் இடையே ஒரு தொடர்பை உருவாக்குகின்றன. அதிக பீட்டா என்றால் அதிக ஆபத்து என்று பொருள், ஆனால் உயர் பீட்டா பங்குகளின் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோ சி.எம்.எல் இல் எங்காவது இருக்கக்கூடும், அங்கு வர்த்தக பரிமாற்றம் ஏற்றுக்கொள்ளத்தக்கது, இல்லையெனில் தத்துவார்த்த இலட்சியமல்ல.
உண்மையான சந்தைகளில் உண்மை இல்லாத பீட்டா மற்றும் சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் பற்றிய அனுமானங்களால் இந்த இரண்டு மாடல்களின் மதிப்பு குறைகிறது. எடுத்துக்காட்டாக, சந்தையை விட அதிக நிலையற்றதாக இருக்கும் ஒரு பங்கின் அபாயகரமான தன்மைக்கு பீட்டா கணக்கில்லை, அதே சமயம் உயர் பீட்டாவுடன் மற்றொரு பங்குடன் ஒப்பிடும்போது எதிர்மறையான அதிர்ச்சிகளின் அதிக அதிர்வெண் கொண்ட அதே வகையான விலை இயக்கங்களை எதிர்மறையாக அனுபவிக்காது.
CAPM இன் நடைமுறை மதிப்பு
CAPM இன் விமர்சனங்களையும், போர்ட்ஃபோலியோ கட்டுமானத்தில் அதன் பயன்பாட்டிற்குப் பின்னால் உள்ள அனுமானங்களையும் கருத்தில் கொண்டு, அது எவ்வாறு பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்பதைக் காண்பது கடினம். இருப்பினும், எதிர்கால எதிர்பார்ப்புகளின் நியாயத்தை மதிப்பிடுவதற்கு அல்லது ஒப்பீடுகளை நடத்துவதற்கான ஒரு கருவியாக CAPM ஐப் பயன்படுத்துவது இன்னும் சில மதிப்பைக் கொண்டிருக்கலாம்.
ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் stock 100 பங்கு விலையுடன் ஒரு பங்கைச் சேர்க்க முன்மொழியப்பட்ட ஒரு ஆலோசகரை கற்பனை செய்து பாருங்கள். 13% தள்ளுபடி வீதத்துடன் விலையை நியாயப்படுத்த ஆலோசகர் CAPM ஐப் பயன்படுத்துகிறார். ஆலோசகரின் முதலீட்டு மேலாளர் இந்த தகவலை எடுத்து நிறுவனத்தின் கடந்தகால செயல்திறன் மற்றும் அதன் சகாக்களுடன் ஒப்பிட்டு 13% வருவாய் நியாயமான எதிர்பார்ப்பாக இருக்கிறதா என்று பார்க்கலாம்.
இந்த எடுத்துக்காட்டில், கடந்த சில ஆண்டுகளில் பியர் குழுவின் செயல்திறன் 10% ஐ விட சற்று சிறப்பாக இருந்தது என்று கருதுங்கள், அதே நேரத்தில் இந்த பங்கு தொடர்ந்து 9% வருமானத்துடன் செயல்படவில்லை. அதிகரித்த எதிர்பார்க்கப்பட்ட வருவாய்க்கு சில நியாயங்கள் இல்லாமல் முதலீட்டு மேலாளர் ஆலோசகரின் பரிந்துரையை எடுக்கக்கூடாது.
ஒரு முதலீட்டாளர் CAPM மற்றும் திறமையான எல்லைப்புறங்களிலிருந்து வரும் கருத்துக்களைப் பயன்படுத்தி அவர்களின் போர்ட்ஃபோலியோ அல்லது தனிப்பட்ட பங்கு செயல்திறனை மதிப்பீடு செய்ய முடியும். எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு முதலீட்டாளரின் போர்ட்ஃபோலியோ கடந்த மூன்று ஆண்டுகளாக ஆண்டுக்கு 10% வருமானத்தை (ஆபத்து) 10% நிலையான விலகலுடன் திரும்பப் பெற்றுள்ளது என்று வைத்துக் கொள்ளுங்கள். இருப்பினும், சந்தை சராசரிகள் கடந்த மூன்று ஆண்டுகளில் 8% அபாயத்துடன் 10% திரும்பியுள்ளன.
முதலீட்டாளர் இந்த அவதானிப்பைப் பயன்படுத்தி அவர்களின் போர்ட்ஃபோலியோ எவ்வாறு கட்டமைக்கப்பட்டுள்ளது மற்றும் எஸ்.எம்.எல் இல் எந்த இருப்புக்கள் இருக்கக்கூடாது என்பதை மறு மதிப்பீடு செய்ய பயன்படுத்தலாம். சி.எம்.எல் இன் முதலீட்டாளரின் போர்ட்ஃபோலியோ ஏன் வலதுபுறம் உள்ளது என்பதை இது விளக்கக்கூடும். வருமானத்தை இழுத்துச் செல்லும் அல்லது போர்ட்ஃபோலியோவின் அபாயத்தை விகிதாச்சாரமாக அதிகரித்த இருப்புக்களை அடையாளம் காண முடிந்தால், முதலீட்டாளர் வருமானத்தை மேம்படுத்த மாற்றங்களைச் செய்யலாம்.
மூலதன சொத்து விலை மாதிரி (சிஏபிஎம்) சுருக்கம்
ஒரு பாதுகாப்பு மிகவும் மதிப்புமிக்கதா என்பதை தீர்மானிக்க CAPM நவீன போர்ட்ஃபோலியோ கோட்பாட்டின் கொள்கைகளைப் பயன்படுத்துகிறது. இது முதலீட்டாளர் நடத்தைகள், இடர் மற்றும் வருவாய் விநியோகம் மற்றும் யதார்த்தத்துடன் பொருந்தாத சந்தை அடிப்படைகள் பற்றிய அனுமானங்களை நம்பியுள்ளது. இருப்பினும், சிஏபிஎம் மற்றும் அதனுடன் தொடர்புடைய திறமையான எல்லைப்புறத்தின் அடிப்படைக் கருத்துக்கள் முதலீட்டாளர்கள் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் பத்திரங்களைச் சேர்ப்பது குறித்து சிறந்த முடிவுகளை எடுக்கும்போது எதிர்பார்க்கப்படும் ஆபத்து மற்றும் வெகுமதிக்கு இடையிலான உறவைப் புரிந்துகொள்ள உதவும்.
