பெரும்பாலான நிறுவனங்களின் குறிக்கோள் பங்குதாரருக்கு மதிப்பை உருவாக்குவதாகும். ஆனால் மதிப்பு எவ்வாறு அளவிடப்படுகிறது? ஒரு நிறுவனம் செல்வத்தை உருவாக்குகிறதா என்பதைக் கண்டுபிடிக்க ஒரு எளிய சூத்திரம் இருந்தால் நன்றாக இருக்காது?
பல பொருளாதார சூத்திரங்களைப் போலவே, பொருளாதார மதிப்பு கூட்டப்பட்ட (ஈ.வி.ஏ) புதிரான புத்திசாலித்தனமாகவும் மோசமாகவும் ஏமாற்றும். மதிப்பு உருவாக்கும் நிறுவனங்களைக் கண்டுபிடிக்கும் பணியை ஈ.வி.ஏ எளிதாக்குகிறதா, அல்லது அது தண்ணீரை சேற்றுக்குள்ளாக்குகிறதா?
பொருளாதார மதிப்பு சேர்க்கப்பட்டது - ஈ.வி.ஏ.
ஈ.வி.ஏ என்றால் என்ன?
ஈ.வி.ஏ என்பது செயல்திறன் மெட்ரிக் ஆகும், இது பங்குதாரர் மதிப்பை உருவாக்குவதைக் கணக்கிடுகிறது; இருப்பினும், இது நிகர லாபம் மற்றும் ஒரு பங்குக்கான வருவாய் (இபிஎஸ்) போன்ற பாரம்பரிய நிதி செயல்திறன் அளவீடுகளிலிருந்து தன்னை வேறுபடுத்துகிறது. ஈ.வி.ஏ என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் மூலதனத்தின் செலவுகள்-கடன் மற்றும் பங்கு-இயக்க இலாபத்திலிருந்து கழித்தபின்னர் என்ன லாபம் இருக்கும் என்பதைக் கணக்கிடுவது. யோசனை எளிமையானது ஆனால் கடுமையானது: உண்மையான லாபம் மூலதன செலவுக்கு காரணமாக இருக்க வேண்டும்.
ஈ.வி.ஏ மற்றும் அதன் பிரபலமற்ற உறவினர், நிகர வருமானம் ஆகியவற்றுக்கு இடையிலான வேறுபாட்டைப் புரிந்து கொள்ள, கற்பனையான நிறுவனமான ரேஸ் ஹவுஸ் ஆஃப் க்ரோக்கரியின் அடிப்படையில் ஒரு உதாரணத்தைப் பயன்படுத்துவோம். ரேவின் மூலதன தளத்தில் million 1 மில்லியன் சம்பாதித்தார், அதன் குண்டு பானைகளின் விற்பனைக்கு நன்றி. பாரம்பரிய கணக்கியல் அளவீடுகள் ரே ஒரு நல்ல வேலையைச் செய்கின்றன என்று கூறுகின்றன. அவரது நிறுவனம் 10% மூலதனத்தில் வருமானத்தை வழங்குகிறது. இருப்பினும், ரேஸ் ஒரு வருடமாக மட்டுமே செயல்பட்டு வருகிறது, மேலும் குண்டு பானைகளுக்கான சந்தை இன்னும் குறிப்பிடத்தக்க நிச்சயமற்ற தன்மையையும் ஆபத்தையும் கொண்டுள்ளது. கடன் கடமைகள் மற்றும் முதலீட்டாளர்கள் கோரும் தேவையான வருவாய் 13% மூலதன முதலீட்டு செலவை சேர்க்கிறது. அதாவது, ரேஸ் கணக்கியல் இலாபங்களை அனுபவித்து வருகின்ற போதிலும், நிறுவனம் அதன் பங்குதாரர்களுக்கு 3% வழங்க முடியவில்லை.
இதற்கு நேர்மாறாக, ரேயின் மூலதனம் 100 மில்லியன் டாலர்-கடன் மற்றும் பங்குதாரர் பங்கு உட்பட-மற்றும் அந்த மூலதனத்தைப் பயன்படுத்துவதற்கான செலவு (கடனுக்கான வட்டி மற்றும் ஈக்விட்டிக்கு எழுத்துறுதி அளிக்கும் செலவு) ஆண்டுக்கு million 13 மில்லியனாக இருந்தால், ரே தனது பங்குதாரர்களுக்கு பொருளாதார மதிப்பைச் சேர்க்கும்போது மட்டுமே லாபம் ஆண்டுக்கு million 13 மில்லியனுக்கும் அதிகமாகும். ரேவின் வருமானம் million 20 மில்லியன் என்றால், நிறுவனத்தின் ஈ.வி.ஏ million 7 மில்லியனாக இருக்கும்.
வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், முதலீட்டாளர்களின் பணத்தை நடவடிக்கைகளுக்கு ஆதரவாக ஈ.வி.ஏ நிறுவனம் வாடகைக்கு வசூலிக்கிறது. முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் சொந்த பணத்தைப் பயன்படுத்துவதை இழந்ததற்காக அவர்களுக்கு ஈடுசெய்ய ஒரு மறைக்கப்பட்ட வாய்ப்பு செலவு உள்ளது. வழக்கமான நடவடிக்கைகள் புறக்கணிக்கும் மூலதனத்தின் இந்த மறைக்கப்பட்ட செலவை ஈ.வி.ஏ கைப்பற்றுகிறது.
மேலாண்மை ஆலோசனை நிறுவனமான ஸ்டெர்ன் ஸ்டீவர்ட்டால் உருவாக்கப்பட்டது, 1990 களில் ஈ.வி.ஏ மிகவும் பிரபலமானது. கோகோ கோலா, ஜி.இ மற்றும் ஏ.டி அண்ட் டி உள்ளிட்ட பெரிய நிறுவனங்கள் செல்வத்தை உருவாக்கும் செயல்திறனை அளவிட உள்நாட்டில் ஈ.வி.ஏ. இதையொட்டி, முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் ஆய்வாளர்கள் முன்பு இபிஎஸ் மற்றும் பி / இ விகிதங்களை கவனித்ததைப் போலவே இப்போது நிறுவனங்களின் ஈ.வி.ஏவை ஆராய்ந்து வருகின்றனர். ஸ்டெர்ன் ஸ்டீவர்ட் இந்த கருத்தை வர்த்தக முத்திரை வரை சென்றுள்ளார்.
ஈ.வி.ஏ கணக்கீடு
ஈ.வி.ஏ கணக்கீட்டில் நான்கு படிகள் உள்ளன:
- வரிக்குப் பிறகு நிகர இயக்க லாபத்தைக் கணக்கிடுங்கள் (நோபாட்) மொத்த முதலீட்டு மூலதனத்தைக் கணக்கிடுங்கள் (டி.சி) மூலதனத்தின் சராசரி சராசரி செலவை தீர்மானித்தல் (WACC) ஈ.வி.ஏ கணக்கிடுங்கள்
EVA = NOPAT - WACC ∗ TCwhere: NOPAT = வரிக்குப் பிறகு நிகர இயக்க லாபம் WACCC = மூலதனத்தின் எடையுள்ள சராசரி செலவு = மொத்த முதலீடு செய்யப்பட்ட மூலதனம்
படிகள் நேராகவும் எளிமையாகவும் தோன்றும், ஆனால் தோற்றம் ஏமாற்றும். தொடக்கக்காரர்களுக்கு, NOPAT பங்குதாரர் செல்வத்தின் நம்பகமான குறிகாட்டியைக் குறிக்கவில்லை. பொதுவாக ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட கணக்கியல் கொள்கைகளின் (GAAP) படி NOPAT லாபத்தைக் காட்டக்கூடும், ஆனால் நிலையான கணக்கியல் இலாபங்கள் பங்குதாரர்களுக்கு ஆண்டு முடிவில் எஞ்சியிருக்கும் பணத்தின் அளவை அரிதாகவே பிரதிபலிக்கின்றன. ஸ்டெர்ன் ஸ்டீவர்ட்டின் கூற்றுப்படி, ஆர் அன்ட் டி, சரக்கு, செலவு, தேய்மானம் மற்றும் நல்லெண்ணத்தை மாற்றியமைத்தல் போன்ற பகுதிகளில் வருவாய் மற்றும் இருப்புநிலைகளில் டஜன் கணக்கான மாற்றங்கள் செய்யப்பட வேண்டும் EV நிலையான கணக்கீட்டு இலாபத்தை கணக்கிடுவதற்கு முன்பு ஈ.வி.ஏ கணக்கிட பயன்படுத்தப்பட வேண்டும்.
மூலதனத்தின் சராசரி செலவைக் கண்டுபிடிப்பது (WACC) இன்னும் கடினம். WACC என்பது மூலதன கட்டமைப்பின் ஒரு சிக்கலான செயல்பாடு (இருப்புநிலைக் கடனில் கடன் மற்றும் பங்கு விகிதம்), அதன் பீட்டாவால் அளவிடப்படும் பங்குகளின் ஏற்ற இறக்கம் மற்றும் சந்தை ஆபத்து பிரீமியம். இந்த உள்ளீடுகளில் சிறிய மாற்றங்கள் இறுதி WACC கணக்கீட்டில் பெரிய மாற்றங்களை ஏற்படுத்தும்.
தொடர்ச்சியாக மேற்கொள்ளப்பட்டால், சிறந்த முதலீடுகளை அடையாளம் காண ஈ.வி.ஏ எங்களுக்கு உதவ வேண்டும்-அதாவது தங்கள் போட்டியாளர்களை விட அதிக செல்வத்தை ஈட்டும் நிறுவனங்கள். மற்ற எல்லா விஷயங்களும் சமமாக இருப்பதால், அதிக ஈ.வி.ஏக்களைக் கொண்ட நிறுவனங்கள், காலப்போக்கில், குறைந்த அல்லது எதிர்மறை ஈ.வி.ஏக்களைக் கொண்டு மற்றவர்களை விட அதிகமாக இருக்க வேண்டும்.
ஆனால் உண்மையான ஈ.வி.ஏ நிலை நிலை மாற்றத்தை விட குறைவாகவே உள்ளது. ஸ்டெர்ன் ஸ்டீவர்ட் நடத்திய ஆய்வின்படி, ஈ.வி.ஏ என்பது ஒரு நிறுவனத்தின் பங்கு செயல்திறனின் முக்கியமான இயக்கி. ஈ.வி.ஏ நேர்மறையானது ஆனால் குறைந்த நேர்மறையாக மாறும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டால், அது ஒரு நல்ல சமிக்ஞையை அளிக்கவில்லை. மாறாக, ஒரு நிறுவனம் எதிர்மறையான ஈ.வி.ஏ.யால் பாதிக்கப்பட்டாலும் நேர்மறையான நிலப்பகுதிக்கு உயரும் என்று எதிர்பார்க்கப்பட்டால், வாங்குவதற்கான சமிக்ஞை வழங்கப்படுகிறது.
நிச்சயமாக, ஸ்டெர்ன் ஸ்டீவர்ட் ஈ.வி.ஏ மதிப்பீட்டில் பக்கச்சார்பற்றவர் அல்ல. சில ஆராய்ச்சி உயரும் ஈ.வி.ஏ மற்றும் பங்கு விலை செயல்திறன் ஆகியவற்றுக்கு இடையிலான நெருங்கிய உறவை சவால் செய்கிறது. இருப்பினும், கருத்தின் வளர்ந்து வரும் புகழ் ஈ.வி.ஏவின் அடிப்படைக் கொள்கையின் முக்கியத்துவத்தை பிரதிபலிக்கிறது: மூலதனச் செலவு புறக்கணிக்கப்படாமல் முதலீட்டாளர்களின் மனதில் முன்னணியில் வைக்கப்பட வேண்டும். எல்லாவற்றிற்கும் மேலாக, ஈ.வி.ஏ ஆய்வாளர்களுக்கும் வேறு எவருக்கும் இ.பி.எஸ் அறிக்கைகள் மற்றும் கணிப்புகளை சந்தேகத்துடன் பார்க்க வாய்ப்பு அளிக்கிறது.
