பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் கடந்த ஆண்டு டிசம்பரில் தொடங்கப்பட்டன, ஏற்கனவே சந்தையில் இழுவைப் பெற்றுள்ளன. இணக்க விதிமுறைகள் காரணமாக பிட்காயின் கிரிப்டோகரன்சியில் ஸ்பாட் பதவிகளை வகிக்க முடியாத பல சந்தை பங்கேற்பாளர்கள், இப்போது பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தங்களை வர்த்தகம் செய்யலாம். எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் ஆபத்து குறைப்பு மற்றும் ஹெட்ஜிங் சாத்தியங்களையும் வழங்குகின்றன. பிட்காயின் எதிர்கால வர்த்தகத்தில் அதிகரித்துவரும் பங்களிப்புக்கு இடையில், பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் எவ்வாறு விலை நிர்ணயம் செய்யப்படுகின்றன என்பதைப் பாருங்கள். (மேலும், பிட்காயின் எதிர்காலத்தில் எவ்வாறு முதலீடு செய்வது என்பதைப் பார்க்கவும்?)
பிட்காயின் எதிர்காலங்களின் விலை எவ்வாறு தீர்மானிக்கப்படுகிறது?
ஒவ்வொரு மாதமும், பரிமாற்றம் புதிய பிட்காயின் ஒப்பந்தங்களை அறிமுகப்படுத்துகிறது, அவை எதிர்காலத்தில் மூன்று மாதங்கள் காலாவதியாகும். உதாரணமாக, ஏப்ரல் மாதத்தில் காலாவதியாகும் பிட்காயின் ஒப்பந்தங்கள் பிப்ரவரியில் தொடங்கப்பட்டன, மே மாதத்தில் காலாவதியாகும் ஒப்பந்தங்கள் மார்ச் மாதத்தில் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டன.
ஒவ்வொரு மாதமும் புதிய 3 மாத தூர ஒப்பந்தங்கள் தொடங்கப்படுவதால், சந்தை தயாரிப்பாளர்கள் அந்த ஒப்பந்தங்களுக்கான ஆரம்ப விலையை நிர்ணயித்து வர்த்தகம் தொடங்குகிறது. வர்த்தகம் வேகத்தை அதிகரிக்கும்போது, எதிர்காலங்களின் விலையை தீர்மானிக்க தேவை மற்றும் விநியோக வழிமுறை முன்னுரிமை பெறுகிறது.
அனைத்து எதிர்கால ஒப்பந்தங்களும் அவற்றின் மதிப்பை அந்தந்த அடிப்படையிலிருந்து பெறுகின்றன. பிட்காயின் எதிர்காலத்தைப் பொறுத்தவரை, அவற்றின் விலைகள் பிட்காயின் ஸ்பாட் விலைகளைப் பொறுத்தது, மேலும் பிந்தைய எந்தவொரு நடவடிக்கையும் முந்தையதைப் பாதிக்கிறது. இந்த சார்பு இருவரின் விலைகள் ஒருவருக்கொருவர் ஒத்திசைவாக நகர்கிறது, இருப்பினும் இரண்டிற்கும் இடையே வேறுபாடு உள்ளது.
ஸ்பாட் விலையிலிருந்து எதிர்கால விலையை கணக்கிடுவதற்கான தத்துவார்த்த சூத்திரம் பின்வருமாறு:
எதிர்கால விலை = ஸ்பாட் விலை ∗ (1 + rf) d)
எங்கே, r f = வருடாந்திர அடிப்படையில் ஆபத்து இல்லாத விகிதம், மற்றும் d = ஈவுத்தொகை
மேற்கண்ட சூத்திரத்திற்கு பிட்காயினுக்கு குறிப்பாக இரண்டு புள்ளிகளுக்கு தனிப்பயனாக்கம் தேவை - (1) வருடாந்திரத்திலிருந்து தினசரி அடிப்படையில் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்திற்கான மாற்றம், (2) பிட்காயின் நிகழ்வுகளில் ஈவுத்தொகை இல்லை, எனவே 'டி' இருக்க முடியும் நீக்கப்பட்டது.
பிட்காயின் எதிர்கால விலை
X = காலாவதியாகும் நாட்களின் எண்ணிக்கை.
சூத்திரம் கேரி செலவு என்ற கருத்தை அடிப்படையாகக் கொண்டது. எதிர்கால ஒப்பந்தத்தில் முதலீடு செய்ய பணம் உள்ள எவரும் மாற்றாக பாதுகாப்பான பத்திரங்களில் முதலீடு செய்து கிடைக்கக்கூடிய குறைந்தபட்ச ஆபத்து இல்லாத வருமானத்தை ஈட்ட முடியும். ஆகையால், ஒப்பந்தம் காலாவதியாகும் வரை காலப்போக்கில் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்துடன் குறைந்தபட்சம் வருமானத்தை கணக்கிடுவதற்கான ஒரு விதி சூத்திரத்தில் அடங்கும். நடுவர் சாத்தியமில்லை என்றால், எதிர்கால விலை என்பது ஸ்பாட் விலையின் கூட்டுத்தொகை மற்றும் எடுத்துச் செல்லும் செலவு ஆகும், இது சூத்திரத்தில் பிரதிபலிக்கிறது.
சமீபத்திய வரலாற்று மதிப்புகளுக்கு எதிராக இதைச் சரிபார்க்கலாம். ஆபத்து இல்லாத வீத மதிப்பு 2.25%, பிட்காயின் ஸ்பாட் விலை ஏப்ரல் 18 நிலவரப்படி, 8, 171, ஏப்ரல் மாதத்தில் காலாவதியாகும் பிட்காயின் எதிர்கால விலை சுமார், 8, 175.3 ஆகும். இந்த கோட்பாட்டளவில் கணக்கிடப்பட்ட மதிப்பு ஏப்ரல் 18 அன்று ஒப்பந்தம் மூடப்பட்ட $ 8, 180 இன் உண்மையான விலைக்கு மிக அருகில் உள்ளது.
சுமார் $ 5 இன் சிறிய வேறுபாடு தரகு கட்டணங்கள் மற்றும் நிலையற்ற தன்மையின் சந்தை கருத்து ஆகியவற்றால் உண்மையான கட்டணத்தை ஒரு சில புள்ளிகளால் மாற்றக்கூடும்.
நிஜ உலக விலை நிர்ணயம்
தத்துவார்த்த கணக்கீடுகளுக்கு அப்பால், நிஜ உலகில் பிட்காயின் எதிர்கால விலைகள் இரு திசைகளிலும் காட்டு ஊசலாட்டங்களுடன் இயங்க முனைகின்றன. எதிர்காலங்களின் விலை கண்டுபிடிப்பு பொறிமுறையின் சீரற்ற தன்மையைப் புரிந்து கொள்ள, பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தங்களின் விலைகள் சமீபத்திய காலங்களில் எவ்வாறு நடந்து கொண்டன என்பதைப் பார்ப்போம்:
பட உபயம்: வர்த்தக பார்வை
மேலே உள்ள வரைபடம் நீல நிறத்தில் பிட்காயினின் விலை (ஸ்பாட் விலை), பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தத்தின் விலை ஏப்ரல் மாதத்தில் பச்சை நிறத்தில் காலாவதியாகிறது (பிப்ரவரியில் தொடங்கப்பட்டது) மற்றும் பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தத்தின் விலை மே மாதத்தில் சிவப்பு நிறத்தில் காலாவதியாகிறது (மார்ச் மாதம் தொடங்கப்பட்டது).
மேலே உள்ள வரைபடத்திலிருந்து சில முக்கியமான அவதானிப்புகள் செய்யப்படலாம்.
சில நேரங்களில், எதிர்காலங்களின் விலை கிட்டத்தட்ட ஸ்பாட் விலைக்கு (அம்பு எண் 1) நெருங்கக்கூடும், சில நேரங்களில் அது மிக அதிகமாக நகரக்கூடும் (அம்பு எண் 2 மற்றும் 3), சில சமயங்களில் அது ஸ்பாட் விலைக்குக் கீழே (அம்பு எண் 4). குறிக்கப்பட்ட இடங்களில் நீல வரைபடம் (ஸ்பாட் விலை) மற்றும் பச்சை மற்றும் சிவப்பு வரைபடங்கள் (எதிர்கால விலைகள்) ஆகியவற்றுக்கு இடையேயான வேறுபாடுகள் இதற்குக் காரணம்.
இத்தகைய வேறுபாடுகள் ஏன் ஏற்படுகின்றன? எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் ஸ்பாட் விலையை நெருக்கமாகப் பின்பற்றுவதாகக் கூறவில்லையா?
தத்துவார்த்த சூத்திரம் எந்தவொரு நடுவர் இல்லாத சிறந்த வழக்குக்கும் நல்லது என்றாலும், இது நிலையற்ற தன்மை மற்றும் விலை நடுவர் பற்றிய நிஜ உலக கருத்துக்கு காரணமல்ல. முந்தைய பிரிவில் நாம் பார்த்த $ 5 வித்தியாசத்திலும் இது பிரதிபலிக்கிறது.
இது நிகழ்கிறது, ஏனெனில் சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் நிலையற்ற தன்மையின் தாக்கங்களை உணர்ந்து சேர்க்கிறார்கள். காலாவதியாக 2 நாட்கள் மட்டுமே இருந்தால், எதிர்கால விலை கணக்கீடு சூத்திரம் வெறுமனே 2 நாட்கள் மட்டுமே இருப்பதால், பிட்காயின் எதிர்கால ஒப்பந்தத்தின் விலை பிட்காயின் ஸ்பாட் விலைக்கு மிக நெருக்கமாக இருக்கும் என்று நமக்குத் தெரிவிக்கும்.
இருப்பினும், அதிக ஏற்ற இறக்கம் காரணமாக, அதன் ஸ்பாட் விலை சில மணி நேரங்களுக்குள் கணிசமாக உயரக்கூடும். கூடுதலாக, சீனா போன்ற ஒரு குறிப்பிட்ட நாடு கிரிப்டோகரன்ஸ்கள் மீதான தடையை அறிவிப்பதைப் போல பெரிய நிகழ்வுகள் ஏற்படக்கூடும், இது ஸ்பாட் விலையில் பிரதிபலிக்கும் அருகிலுள்ள காலத்திற்கு சந்தை பங்கேற்பாளர்களின் கருத்தை மாற்றும். மேலும், பிட்காயின் 24/7 வர்த்தகம் செய்கிறது, இதன் பொருள் அதன் இடங்களின் விலைகள் மணிநேரங்கள் மற்றும் உள்ளூர் முன்னேற்றங்களின் அடிப்படையில் சில நிமிடங்களுக்குள் அதிக ஏற்ற இறக்கத்திற்கு ஆளாகக்கூடும், எதிர்கால சந்தை ஒரு குறிப்பிட்ட எண்ணிக்கையிலான மணிநேரங்களுக்கு மட்டுமே திறந்திருக்கும். எதிர்கால விலை செவ்வாய்க்கிழமை ஸ்பாட் விலைக்கு மிக அருகில் மூடப்பட்டிருக்கலாம், ஆனால் ஒரே இரவில் பிட்காயின் ஸ்பாட் விலையை 12 சதவிகிதம் உயர்த்திய ஒரு வளர்ச்சி இருந்தது, எனவே புதன்கிழமை காலை எதிர்காலங்கள் பரந்த இடைவெளியுடன் திறக்கப்படும்.
துரதிர்ஷ்டவசமாக, எதிர்கால விலைகளை கடுமையாக பாதிக்கும் ஆற்றலைக் கொண்ட இத்தகைய நிகழ்வுகளுக்கு தத்துவார்த்த சூத்திரம் கணக்கில்லை. ஸ்பாட் விலைகள் பிட்காயின் தொடர்பான முன்னேற்றங்களை உடனடியாக பிரதிபலிக்க முடியும் என்றாலும், உணரப்பட்ட நிலையற்ற தன்மையும், மீதமுள்ள நாட்களில் காலாவதியாகும் அதன் தாக்கமும் எதிர்காலத்தை ஒரு யூக விளையாட்டுக்கு விலை நிர்ணயம் செய்கிறது.
அடிக்கோடு
விலை கண்டுபிடிப்பு பொறிமுறையில் அனைத்து முரண்பாடுகள் மற்றும் எதிர்கால விலை நிர்ணயம் மீதான நிலையற்ற தாக்கத்தின் பெரிய மாறுபாடு இருந்தபோதிலும், எதிர்கால வர்த்தகம் ஒரு உயர் பங்கு விளையாட்டாகவே உள்ளது. ஸ்பாட் விலையில் 24/7 வர்த்தகத்துடன் இதை இணைப்பது எதிர்காலத்தை மதிப்பிடுவதற்கு சிக்கலான மற்றொரு அடுக்கை சேர்க்கிறது. ஆயினும்கூட, இந்த நிலையற்ற தன்மை மற்றும் நிச்சயமற்ற தன்மை இலாபகரமான வாய்ப்புகளையும் அனுமதிப்பதால் பிட்காயின் எதிர்கால வர்த்தகம் தொடர்ந்து ஆர்வத்தை ஈர்க்கிறது.
