ஈவுத்தொகை செலுத்தும் பங்குகள் பல முதலீட்டாளர்களின் இலாகாக்களில் ஒரு முக்கிய அங்கமாக அமைகின்றன, மேலும் நல்ல காரணத்துடன். 1932 ஆம் ஆண்டிலிருந்து, அமெரிக்க பங்குகளுக்கான மொத்த ஈக்விட்டி வருமானத்தில் மூன்றில் ஒரு பங்கை ஈவுத்தொகை பங்களித்துள்ளது, அதே நேரத்தில் ஸ்டாண்டர்ட் அண்ட் புவர்ஸ் படி, மூலதன ஆதாயங்கள் மூன்றில் இரண்டு பங்கு பங்களித்தன. டிவிடெண்ட் செலுத்துவோர் 2009 முதல் 2015 வரை உலகின் பெரும்பாலான பகுதிகளில் நிலவியதைப் போன்ற குறைந்த வட்டி விகிதங்களைக் கொண்ட சூழலில் அதிக முக்கியத்துவம் பெறுகிறார்கள். ஆனால் வட்டி விகிதங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் ஈவுத்தொகை செலுத்துவோரை பாதிக்கிறதா? ஈவுத்தொகை மற்றும் செலுத்தும் விகிதங்களை சுருக்கமாகப் பார்ப்பதன் மூலம் ஆரம்பிக்கலாம்.
ஈவுத்தொகை மற்றும் செலுத்தும் விகிதங்கள்
ஈவுத்தொகை என்பது ஒரு நிறுவனம் அதன் பங்குதாரர்களுக்கு வரிக்கு பிந்தைய இலாபத்திலிருந்து செய்யப்படும் விநியோகங்கள் ஆகும். செலுத்தப்பட்ட ஈவுத்தொகைகளின் அளவு மற்றும் அவற்றின் அதிர்வெண் ஆகியவை முழுக்க முழுக்க நிறுவனம் வரை இருந்தாலும், பல நிறுவனங்கள் காலாண்டு ஈவுத்தொகையை செலுத்தும் கொள்கையைப் பின்பற்றுகின்றன, அவை காலப்போக்கில் படிப்படியாக அதிகரிக்கின்றன.
ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதத்தின் மிகவும் பொதுவான வரையறை, ஒரு பங்கிற்கு ஈவுத்தொகை (டிபிஎஸ்) ஒரு பங்குக்கான வருவாய் (இபிஎஸ்), ஒரு சதவீதமாக வெளிப்படுத்தப்படுகிறது. ஒரு காலப்பகுதியில் சம்பாதித்த நிகர வருமானத்திற்கு செலுத்தப்பட்ட மொத்த ஈவுத்தொகைகளின் விகிதமாக செலுத்தும் விகிதத்தையும் வெளிப்படுத்தலாம். செலுத்தும் விகிதங்கள் காலாண்டு அல்லது ஆண்டுதோறும் கணக்கிடப்படலாம், வருடாந்திர செலுத்துதல் விகிதங்கள் அதிக பயன்பாட்டைக் காண்கின்றன, ஏனெனில் அவை பொதுவாக காலாண்டு முடிவுகளில் காணப்படும் ஏற்ற இறக்கங்களை மென்மையாக்குகின்றன. ("இருப்புநிலைக் குறிப்பிலிருந்து ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதத்தை எவ்வாறு கணக்கிடுவது?" ஐப் பார்க்கவும்)
செலுத்தும் விகிதத்தின் குறைவான கடுமையான வரையறை, வகுப்பிலுள்ள இபிஎஸ்ஸை விட செயல்பாடுகளிலிருந்து பணப்புழக்கத்தைப் பயன்படுத்துகிறது. இதை எளிமையாக வைத்திருக்க, இந்த விவாதம் முழுவதும் இபிஎஸ் பயன்படுத்தி பணம் செலுத்தும் விகிதங்களை கணக்கிடுகிறோம்.
ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதங்கள் தொழில்களில் பரவலாக வேறுபடுகின்றன. கொடுப்பனவு விகிதங்கள் பயன்பாடுகள் மற்றும் குழாய்வழிகள் போன்ற சில துறைகளில் 80% க்கும் அதிகமாக இருக்கலாம், மற்ற தொழில்களில் 20% க்கும் குறைவாக இருக்கலாம். பொதுவாக, ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதம் குறைவாக இருப்பதால், காலப்போக்கில் ஈவுத்தொகையின் நிலைத்தன்மை சிறந்தது. 100% க்கும் மேலான செலுத்தும் விகிதங்கள், நிறுவனம் லாபமாக சம்பாதிப்பதை விட ஈவுத்தொகையில் அதிக பணம் செலுத்துகிறது என்பதைக் குறிக்கிறது; இது நீண்ட காலத்திற்கு தொடர்ந்தால், ஈவுத்தொகை செலுத்துதல் ஆபத்தில் இருக்கலாம்.
வட்டி வீத உணர்திறன் பங்குகள்
பொதுவாக அதிக ஈவுத்தொகை விளைச்சலைக் கொண்ட நிறுவனங்கள் (ஈவுத்தொகை மகசூல் என்பது பங்கு விலைக்கு வருடாந்திர ஈவுத்தொகையின் விகிதமாகும், இது ஒரு சதவீதமாக வெளிப்படுத்தப்படுகிறது) பொதுவாக பயன்பாடுகள், தொலைத்தொடர்பு மற்றும் ரியல் எஸ்டேட் முதலீட்டு அறக்கட்டளைகள் போன்ற மிகப் பெரிய கடன் சுமைகளைக் கொண்ட துறைகளில் உள்ளன. REITs). இந்த துறைகள் வட்டி விகிதங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு உணர்திறன் இருப்பதால் அவை "வட்டி வீத உணர்திறன்" துறைகள் என்றும் அழைக்கப்படுகின்றன. வட்டி விகிதங்கள் உயர்ந்தால், இந்த துறைகளில் உள்ள நிறுவனங்களின் பங்கு விலைகள் குறையும்; மாறாக, வட்டி விகிதங்கள் குறைந்துவிட்டால், இந்த நிறுவனங்களின் பங்கு விலைகள் உயரும். (எந்த REIT கள் அதிக லாபத்தை செலுத்துகின்றன என்பதையும் காண்க?)
இந்த நிகழ்வு உள்ளுணர்வாக புரிந்து கொள்ள எளிதானது. வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது, அதிக கடன் சுமை கொண்ட ஒரு நிறுவனம் அதன் கடன்-சேவை செலவுகள் கணிசமாக அதிகரிப்பதைக் காணும், ஏனெனில் அது அதிக அளவு வட்டியை செலுத்த வேண்டியிருக்கும், இது அதன் லாபத்தில் மோசமான விளைவை ஏற்படுத்தும். மற்றொரு தாக்கம் தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட பணப்புழக்கங்களில் அதிக வட்டி விகிதங்கள் ஏற்படுத்தும் விளைவு. எளிமையாகச் சொன்னால், வருங்கால வருவாய் $ 100 3% ஐ விட 4% வீதத்தில் தள்ளுபடி செய்யப்படும்போது தற்போதைய மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது.
ஒரு உதாரணம்
100 மில்லியன் பங்குகள் நிலுவையில் உள்ள மெகாபவர் இன்க் என்ற கற்பனையான பயன்பாட்டைக் கவனியுங்கள். பங்குகள் $ 50 க்கு வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன, இது மெகாபவருக்கு 5 பில்லியன் டாலர் சந்தை மூலதனத்தை அளிக்கிறது. மெகாபவர் பல்வேறு முதிர்வுகளின் 4 பில்லியன் டாலர் கடனைக் கொண்டுள்ளது - குறுகிய கால மற்றும் நீண்ட கால - வெவ்வேறு வட்டி விகிதங்களைக் கொண்டுள்ளது; அதன் கடனுக்கான சராசரி வட்டி விகிதம் 5% ஆகும். எனவே மெகாபவரின் ஆண்டு வட்டி மசோதா million 200 மில்லியன் ஆகும். கூடுதலாக, மெகா பவர் 4% (அதாவது ($ 0.50 x 4) / $ 50 = 4%) ஈவுத்தொகை மகசூலுக்கு ஒரு பங்கிற்கு காலாண்டு லாபத்தை 50 0.50 செலுத்துகிறது; இதன் பொருள் நிறுவனம் ஆண்டுக்கு million 200 மில்லியனை ஈவுத்தொகையாக செலுத்துகிறது.
ஒரு குறிப்பிட்ட ஆண்டில் மெகாபவர் 550 மில்லியன் டாலர் ஈபிஐடி (வட்டி மற்றும் வரிக்கு முந்தைய வருவாய்) சம்பாதிக்கிறது என்று சொல்லலாம். 35% வரி விகிதத்தைக் கருதி, அதன் ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதம் எப்படி இருக்கும் என்பது இங்கே:
($ மில்லியனில்)
EBIT $ 550.0
வட்டி.0 200.0
வரிக்கு முந்தைய வருவாய்.0 350.0
வரி @ 35% $ 122.5
நிகர வருமானம் (அ) 7 227.5
இபிஎஸ் (அ) $ 4.55
ஈவுத்தொகை (பி).0 200.0
டி.பி.எஸ் (ஆ) $ 4.00
செலுத்தும் விகிதம்
(A / B) அல்லது (a / b) 87.9%
அடுத்த ஆண்டில், வட்டி விகிதங்கள் சற்று உயர்ந்துள்ளதால், மெகாபவர் அதன் முதிர்ச்சியடைந்த கடனை அதிக விகிதத்தில் உருட்ட வேண்டியிருந்தது, இதன் விளைவாக அதன் கடனுக்கான சராசரி வட்டி விகிதம் 6% ஆக உயர்ந்தது. அதன் ஆண்டு வட்டி மசோதா இப்போது million 240 மில்லியன் ஆகும். EBITDA இன் அதே அளவைக் கருதி, திருத்தப்பட்ட ஈவுத்தொகை செலுத்தும் விகிதம் இங்கே:
($ மில்லியனில்)
EBIT $ 550.0
வட்டி $ 240.0
வரிக்கு முந்தைய வருவாய் 10 310.0
வரி @ 35% $ 108.5
நிகர வருமானம் (அ) $ 201.5
இபிஎஸ் (அ) $ 4.03
ஈவுத்தொகை (பி).0 200.0
டி.பி.எஸ் (ஆ) $ 4.00
செலுத்தும் விகிதம்
(A / B) அல்லது (a / b) 99.3%
மெகாபவர் $ 50 க்கு வர்த்தகம் செய்து, இபிஎஸ்ஸில் 4.55 டாலர் சம்பாதித்தால், பங்குகளின் விலை-வருவாய் விகிதம் (பி / இ) தோராயமாக 11 ஆக இருக்கும். அதே பி / இ விகிதத்தில் தொடர்ந்து வர்த்தகம் செய்தால், ஆனால் இப்போது இபிஎஸ்ஸில் 4.03 டாலர் சம்பாதிக்கிறது - இது குறிக்கிறது வருவாய் 11.4% சரிவு - பங்கு கோட்பாட்டளவில். 44.33 (அதாவது $ 4.03 x 11) க்கு வர்த்தகம் செய்யப்பட வேண்டும். இது மிகவும் எளிமையான விளக்கமாக இருந்தாலும், உண்மையில், காலப்போக்கில் வருவாய் குறையும் என்று கணிக்கப்பட்ட பங்குகள் எதிர்காலத்தில் குறைந்த பி / இ மடங்குகளில் வர்த்தகம் செய்யக்கூடும், இது பல சுருக்கங்கள் எனப்படும் ஒரு நிகழ்வு.
ஈவுத்தொகை செலுத்துவோர் மீதான வட்டி வீத மாற்றங்களின் விளைவு
வட்டி வீத மாற்றங்கள் ஈவுத்தொகை செலுத்துவோர் மீது தாக்கத்தை ஏற்படுத்த இரண்டு முக்கிய காரணங்கள் உள்ளன:
1. கார்ப்பரேட் லாபத்தின் மீதான தாக்கம் - முந்தைய பிரிவில் காணப்பட்டபடி, வட்டி விகிதங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்கள் கார்ப்பரேட் லாபத்தில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தக்கூடும் மற்றும் ஈவுத்தொகையை செலுத்தும் திறனைக் கட்டுப்படுத்தலாம், குறிப்பாக பயன்பாடுகள் போன்ற துறைகளில் கடன் நிறைந்த நிறுவனங்களுக்கு. ஈவுத்தொகை செலுத்தும் நிறுவனத்திற்கு குறைந்த அல்லது கடன் இல்லை, ஆனால் விரிவான வெளிநாட்டு நடவடிக்கைகள் இருந்தால் என்ன செய்வது? இந்த விஷயத்தில், அமெரிக்காவில் வட்டி விகிதங்கள் உயரும் என்ற எதிர்பார்ப்பு - எடுத்துக்காட்டாக, 2015 முதல் பாதியில் - இரண்டு வழிகளில் லாபத்தின் மீது மறைமுக தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும்:
(அ) ஒரு வலுவான அமெரிக்க டாலர், இது வெளிநாட்டு வருவாயிலிருந்து பங்களிப்பைக் குறைக்கிறது, இதனால் அடிமட்டத்தை மோசமாக பாதிக்கிறது ("ஒரு வலுவான கிரீன் பேக் பொருளாதாரத்தை எவ்வாறு பாதிக்கிறது" என்பதைப் பார்க்கவும்), மற்றும்
(ஆ) அமெரிக்க டாலருடனான எதிர்மறையான தொடர்புக்கு குறைந்த பொருட்களின் விலைகள் நன்றி, இது பொருட்களின் உற்பத்தியாளர்களின் லாபத்தை கணிசமாக பாதிக்கும்.
2. பிற மகசூல் மூலங்களிலிருந்து போட்டி - வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது, குறுகிய கால கருவூல பில்கள் மற்றும் வைப்புச் சான்றிதழ்கள் போன்ற பிற மகசூல் மூலங்கள் முதலீட்டாளர்களை மிகவும் கவர்ந்திழுக்கத் தொடங்குகின்றன, குறிப்பாக பங்குகள் அதிக ஏற்ற இறக்கத்தை எதிர்கொண்டால். பங்குகள் நீண்ட கால பத்திரங்களிலிருந்து போட்டியை எதிர்கொள்ளும், அதன் விலைகள் உயரும் வட்டி விகிதங்களுக்கு ஏற்ப பத்திர விலைகள் குறையும். முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் எஸ் அண்ட் பி 500 போன்ற ஒரு குறியீட்டு குறியீட்டின் ஈவுத்தொகை மகசூலை அமெரிக்க 10 ஆண்டு கருவூலத்தின் விளைச்சலுடன் ஒப்பிட்டுப் பார்க்கும்போது பங்குகள் மற்றும் பத்திரங்களுக்கு ஒப்பான ஈர்ப்பை மதிப்பிடுகின்றனர். ஜூலை 2015 நிலவரப்படி, எஸ் அண்ட் பி 500 சுமார் 2% ஈவுத்தொகை மகசூலைக் கொண்டிருந்தது, 10 ஆண்டு கருவூல மகசூல் 2.19% மட்டுமே. உண்மையில், 2009 மற்றும் 2015 க்கு இடையில், 10 ஆண்டு கருவூல மகசூல் எஸ் அண்ட் பி 500 இன் ஈவுத்தொகை மகசூலைக் காட்டிலும் குறைந்தது. பங்குகள் ஈவுத்தொகைக்கு மேலதிகமாக மூலதன பாராட்டுதலுக்கான வாய்ப்பை வழங்குவதால், பத்திரங்கள் அவற்றின் மகசூல் பதிவு குறைந்த அளவிற்கு இருக்கும்போது மிகக் குறைந்த போட்டியை வழங்குகின்றன.
சில விதிவிலக்குகள்
வட்டி வீத மாற்றங்கள் சராசரிக்கு மேல் ஈவுத்தொகை விளைச்சலைக் கொண்ட பங்குகளில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தும் என்ற விதிக்கு சில குறிப்பிடத்தக்க விதிவிலக்குகள் உள்ளன.
உதாரணமாக, வங்கிகள் பொதுவாக கணிசமான ஈவுத்தொகையை செலுத்துகின்றன. இருப்பினும், வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது அவை சிறப்பாகச் செயல்படுகின்றன, ஏனென்றால் பொருளாதாரம் சிறப்பாகச் செயல்படும்போது விகிதங்கள் பொதுவாக அதிகமாக இருக்கும். பெரும்பாலான பொருளாதாரங்களில் வங்கிகள் முக்கிய பங்கு வகிக்கின்றன, எனவே பொருளாதாரம் வலுப்பெறுவதோடு, மகசூல் வளைவு செங்குத்தாக இருப்பதால், அவற்றின் நிகர வட்டி வரம்புகள் (அவற்றின் கடன் மற்றும் கடன் விகிதங்களுக்கிடையிலான வித்தியாசம்) மேம்படுகின்றன, இது அவர்களின் லாபத்தில் சாதகமான தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
சிறந்த முறையில் இயங்கும் நிறுவனங்களும் வட்டி விகிதங்கள் உயரும்போது கூட ஈவுத்தொகையை அதிகரிக்கின்றன. ஸ்டாண்டர்ட் அண்ட் புவர்ஸ் ஒரு டிவிடென்ட் அரிஸ்டோக்ராட்ஸ் குறியீட்டைக் கொண்டுள்ளது, இதில் எஸ் அண்ட் பி 500 நிறுவனங்கள் அடங்கும், அவை கடந்த 25 ஆண்டுகளாக தொடர்ச்சியாக அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட ஆண்டுகளில் ஒவ்வொரு ஆண்டும் ஈவுத்தொகையை உயர்த்தியுள்ளன. ஜூலை 2015 நிலவரப்படி, எஸ் அண்ட் பி 500 இல் உள்ள 52 நிறுவனங்கள் ஒவ்வொரு ஆண்டும் குறைந்தது 1990 முதல் 2015 வரை ஈவுத்தொகையை உயர்த்தியுள்ளன, இந்த காலகட்டத்தில் மூன்று வெவ்வேறு கட்டங்கள் உயரும் வட்டி விகிதங்கள் அடங்கும். இந்த டிவிடென்ட் அரிஸ்டோக்ராட்களில் 3 எம் கோ (எம்.எம்.எம்), செவ்ரான் கார்ப் (சி.வி.எக்ஸ்), கோகோ கோலா கோ.. (பி.ஜி), வால் மார்ட் ஸ்டோர்ஸ் இன்க். (டபிள்யூ.எம்.டி) மற்றும் எக்ஸான் மொபில் கார்ப் (எக்ஸ்ஓஎம்).
அடிக்கோடு
வட்டி விகித மாற்றங்கள் பயன்பாடுகள், குழாய்வழிகள், தொலைத்தொடர்பு மற்றும் REIT கள் போன்ற வட்டி வீத உணர்திறன் துறைகளில் ஈவுத்தொகை நிறைந்த பங்குகளின் விலையில் தாக்கத்தை ஏற்படுத்துகின்றன. வங்கிகள் மற்றும் ஸ்டாண்டர்ட் & புவர்ஸ் டிவிடென்ட் பிரபுக்கள் இந்த விதிக்கு விதிவிலக்குகள்.
