கரடியைப் பிரிப்பது ஹெட்ஜ் நிதி சரிவைக் குறிக்கிறது

ஜூலை 2007 இல் இரண்டு பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் ஹெட்ஜ் நிதிகளின் தலைப்புச் சரிவு ஹெட்ஜ் நிதி உத்திகள் மற்றும் அவற்றுடன் தொடர்புடைய அபாயங்கள் பற்றிய கண்கவர் பார்வையை வழங்குகிறது., ஹெட்ஜ் நிதிகள் எவ்வாறு செயல்படுகின்றன என்பதை முதலில் ஆராய்வோம், மேலும் அவர்களின் பெரிய வருமானத்தை ஈட்ட அவர்கள் பயன்படுத்தும் ஆபத்தான உத்திகளை ஆராய்வோம். அடுத்து, இரண்டு முக்கிய பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் ஹெட்ஜ் நிதிகள், பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் உயர் தர கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் நிதி மற்றும் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் உயர் தர கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் மேம்பட்ட அந்நிய நிதி ஆகியவற்றின் தூண்டுதலுக்கு என்ன காரணம் என்பதைப் பார்க்க இந்த அறிவைப் பயன்படுத்துவோம்.

ஹெட்ஜ் பின்னால் ஒரு பார்வை

தொடங்குவதற்கு, "ஹெட்ஜ் ஃபண்ட்" என்ற சொல் சற்று குழப்பமானதாக இருக்கும். "ஹெட்ஜிங்" என்பது பொதுவாக ஆபத்தை குறைக்க முதலீடு செய்வது என்று பொருள். இது பொதுவாக ஒரு பழமைவாத, தற்காப்பு நடவடிக்கையாக பார்க்கப்படுகிறது. இது குழப்பமானதாக இருக்கிறது, ஏனெனில் ஹெட்ஜ் நிதி பொதுவாக பழமைவாதமானது. அவர்கள் செல்வந்தர்களின் ஆதரவாளர்களுக்கு பெரிய வருமானத்தை ஈட்ட சிக்கலான, ஆக்கிரமிப்பு மற்றும் ஆபத்தான உத்திகளைப் பயன்படுத்துவதில் பெயர் பெற்றவர்கள்.

உண்மையில், ஹெட்ஜ் நிதி உத்திகள் வேறுபட்டவை மற்றும் முதலீடுகளின் இந்த பிரபஞ்சத்தை துல்லியமாக உள்ளடக்கிய ஒரு விளக்கமும் இல்லை. ஹெட்ஜ் நிதிகளுக்கிடையேயான ஒரே பொதுவான அம்சம், மேலாளர்கள் எவ்வாறு ஈடுசெய்யப்படுகிறார்கள் என்பதுதான், இது பொதுவாக சொத்துக்களில் 1-2% நிர்வாகக் கட்டணங்கள் மற்றும் அனைத்து இலாபங்களில் 20% ஊக்கக் கட்டணங்கள் ஆகியவற்றை உள்ளடக்கியது. இது ஒரு முதலீட்டு லாபத்தைப் பெறாத பாரம்பரிய முதலீட்டு மேலாளர்களுக்கு முற்றிலும் மாறுபட்டது. (மேலும் ஆழமான தகவல்களுக்கு, ஹெட்ஜ் நிதிகளுக்கான அறிமுகம் - பகுதி ஒன்று மற்றும் பகுதி இரண்டு ஆகியவற்றைப் பாருங்கள் .)

நீங்கள் நினைத்துப் பார்க்கிறபடி, இந்த இழப்பீட்டு கட்டமைப்புகள் பேராசை, அபாயத்தை எடுக்கும் நடத்தை ஊக்குவிக்கின்றன, இது பொதுவாக மகத்தான மேலாண்மை மற்றும் ஊக்கக் கட்டணங்களை நியாயப்படுத்த போதுமான வருமானத்தை ஈட்டுவதற்கு அந்நியச் செலாவணியை உள்ளடக்கியது. பியர் ஸ்டேர்ன்ஸின் சிக்கலான நிதிகள் இரண்டும் இந்த பொதுமைப்படுத்தலுக்குள் நன்றாக விழுந்தன. உண்மையில், நாம் பார்ப்பது போல், முதன்மையாக அவர்களின் தோல்வியைத் தூண்டியது அந்நியமாகும்.

முதலீட்டு அமைப்பு

பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் நிதிகளால் பயன்படுத்தப்பட்ட மூலோபாயம் உண்மையில் மிகவும் எளிமையானது மற்றும் இது ஒரு அந்நிய கடன் முதலீடாக வகைப்படுத்தப்படும். உண்மையில், இது இயற்கையில் சூத்திரமானது மற்றும் ஹெட்ஜ் நிதி பிரபஞ்சத்தில் ஒரு பொதுவான உத்தி:

• படி # 1: கடன் வாங்கும் செலவுக்கு மேல் வட்டி விகிதத்தை செலுத்தும் இணை கடன் கடமைகளை (சி.டி.ஓக்கள்) வாங்கவும். இந்த நிகழ்வில், 'ஏஏஏ' மதிப்பிடப்பட்ட சப் பிரைம், அடமான ஆதரவு பத்திரங்கள் பயன்படுத்தப்பட்டன. படி # 2: மூலதனத்துடன் மட்டும் நீங்கள் செலுத்தக்கூடியதை விட அதிகமான சி.டி.ஓக்களை வாங்க அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்தவும். இந்த சி.டி.ஓக்கள் கடன் வாங்கும் செலவுக்கு மேல் வட்டி விகிதத்தை செலுத்துவதால், அதிகரிக்கும் ஒவ்வொரு யூனிட் அந்நியச் செலாவணியும் மொத்த எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்தை சேர்க்கிறது. எனவே, நீங்கள் அதிக அந்நியச் செலாவணியைப் பயன்படுத்துகிறீர்கள், வர்த்தகத்திலிருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் அதிக வருமானம். படி # 3: கடன் சந்தையில் நடமாட்டங்களுக்கு எதிரான காப்பீடாக கடன் இயல்புநிலை இடமாற்றங்களைப் பயன்படுத்தவும். அந்நியச் செலாவணியின் பயன்பாடு போர்ட்ஃபோலியோவின் ஒட்டுமொத்த இடர் வெளிப்பாட்டை அதிகரிப்பதால், அடுத்த கட்டம் கடன் சந்தைகளில் நடமாட்டங்களுக்கு காப்பீட்டை வாங்குவது. இந்த "காப்பீட்டு" கருவிகள் கிரெடிட் இயல்புநிலை இடமாற்றங்கள் என்று அழைக்கப்படுகின்றன, மேலும் கடன் கவலைகள் பத்திரங்கள் மதிப்பில் வீழ்ச்சியடையும் காலங்களில் லாபத்திற்காக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளன, மேலும் சில அபாயங்களைத் தடுக்கின்றன. படி # 4: பணத்தை உருட்டுவதைப் பாருங்கள். 'ஏஏஏ' மதிப்பிடப்பட்ட சப் பிரைம் கடனை வாங்குவதற்கான அந்நியச் செலவை (அல்லது கடனை) நீங்கள் வெளியேற்றும்போது, ​​கடன் காப்பீட்டின் விலையையும் நீங்கள் இழக்கும்போது, ​​நீங்கள் ஒரு நேர்மறையான வீதத்துடன் இருப்பீர்கள் வருவாய், இது பெரும்பாலும் ஹெட்ஜ் ஃபண்ட் லிங்கோவில் "பாசிட்டிவ் கேரி" என்று குறிப்பிடப்படுகிறது.

கடன் சந்தைகள் (அல்லது அடித்தள பத்திரங்களின் விலைகள்) ஒப்பீட்டளவில் நிலையானதாக இருக்கும் சந்தர்ப்பங்களில், அல்லது அவை வரலாற்று அடிப்படையிலான எதிர்பார்ப்புகளுக்கு ஏற்ப செயல்படும்போது கூட, இந்த மூலோபாயம் மிகக் குறைந்த விலகலுடன் சீரான, நேர்மறையான வருவாயை உருவாக்குகிறது. இதனால்தான் ஹெட்ஜ் நிதிகள் பெரும்பாலும் "முழுமையான வருவாய்" உத்திகள் என்று குறிப்பிடப்படுகின்றன. (அந்நிய முதலீடுகளைப் பற்றி மேலும் அறிய, அந்நிய முதலீட்டு மோதல் பார்க்கவும் .)

எல்லா ஆபத்தையும் பாதுகாக்க முடியாது

இருப்பினும், எச்சரிக்கையானது என்னவென்றால், எல்லா ஆபத்துகளையும் தடுத்து நிறுத்துவது சாத்தியமில்லை, ஏனெனில் இது வருமானத்தை மிகக் குறைவாகக் கொண்டிருக்கும். எனவே, இந்த மூலோபாயத்தின் தந்திரம் சந்தைகள் எதிர்பார்த்தபடி நடந்து கொள்ள வேண்டும், மேலும், நிலையானதாக இருக்க வேண்டும் அல்லது மேம்படுத்தலாம்.

துரதிர்ஷ்டவசமாக, சப் பிரைம் கடனுக்கான சிக்கல்கள் சந்தையை அவிழ்க்கத் தொடங்கியதால் எதுவும் நிலையானதாக மாறியது. பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் நிலைமையை மிகைப்படுத்த, சப் பிரைம் அடமான ஆதரவுடைய பத்திர சந்தை, போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர்கள் எதிர்பார்த்ததை விட நன்றாக நடந்து கொண்டது, இது நிதியைத் தூண்டிய நிகழ்வுகளின் சங்கிலியைத் தொடங்கியது.

ஒரு நெருக்கடியின் முதல் இன்க்லிங்

ஆரம்பத்தில், சப் பிரைம் அடமானச் சந்தை சமீபத்தில் வீட்டு உரிமையாளர்களிடமிருந்து குற்றங்களில் கணிசமான அதிகரிப்புகளைக் காணத் தொடங்கியது, இது இந்த வகை பத்திரங்களின் சந்தை மதிப்புகளில் கூர்மையான குறைவை ஏற்படுத்தியது. துரதிர்ஷ்டவசமாக, பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் போர்ட்ஃபோலியோ மேலாளர்கள் இந்த வகையான விலை நகர்வுகளை எதிர்பார்க்கத் தவறிவிட்டனர், எனவே, இந்த இழப்புகளிலிருந்து பாதுகாக்க போதுமான கடன் காப்பீடு இல்லை. அவர்கள் தங்கள் நிலைகளை கணிசமாக உயர்த்தியதால், நிதிகள் பெரிய இழப்புகளை அனுபவிக்கத் தொடங்கின.

பனிப்பந்து சிக்கல்கள்

பெரிய இழப்புகள் இந்த அந்நிய முதலீட்டு மூலோபாயத்திற்கு நிதியளிக்கும் கடனாளர்களை கவலையடையச் செய்தன, ஏனெனில் அவர்கள் சப் பிரைம், அடமான ஆதரவு பத்திரங்களை கடன்களின் பிணையமாக எடுத்துக் கொண்டனர். கடன் வழங்குநர்கள் தங்கள் கடன்களில் கூடுதல் பணத்தை வழங்க பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் தேவை, ஏனெனில் இணை (சப் பிரைம் பத்திரங்கள்) விரைவாக மதிப்பில் வீழ்ச்சியடைந்து வருகிறது. இது ஒரு தரகு கணக்கு கொண்ட ஒரு தனிப்பட்ட முதலீட்டாளரின் விளிம்பு அழைப்புக்கு சமம். துரதிர்ஷ்டவசமாக, நிதிக்கு ஓரங்கட்டப்பட்ட பணம் இல்லாததால், பணத்தை உருவாக்குவதற்காக அவர்கள் பத்திரங்களை விற்க வேண்டியிருந்தது, இது அடிப்படையில் முடிவின் தொடக்கமாகும்.

நிதிகளின் அழிவு

இறுதியில், பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் சிக்கலில் உள்ளது என்பது ஹெட்ஜ் நிதி சமூகத்தில் பொது அறிவாக மாறியது, மேலும் போட்டி நிதிகள் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸின் கையை கட்டாயப்படுத்த சப் பிரைம் பத்திரங்களின் விலையை குறைக்க வழிவகுத்தன. எளிமையாகச் சொன்னால், பத்திரங்களின் விலைகள் வீழ்ச்சியடைந்ததால், நிதி இழப்புகளை சந்தித்தது, இது அதிக பத்திரங்களை விற்க காரணமாகிறது, இது பத்திரங்களின் விலைகளைக் குறைத்தது, இதனால் அவை அதிக பத்திரங்களை விற்க காரணமாக அமைந்தது - நிதிகள் அனுபவிப்பதற்கு நீண்ட காலம் எடுக்கவில்லை மூலதனத்தின் முழு இழப்பு.

காலக்கோடு - கரடி ஸ்டேர்ன்ஸ் ஹெட்ஜ் நிதிகள் சுருக்கு

2007 ஆம் ஆண்டின் முற்பகுதியில், சப் பிரைம் கடனளிப்பவர்கள் மற்றும் ஹோம் பில்டர்கள் இயல்புநிலையின் கீழ் பாதிக்கப்படுவதாலும், கடுமையாக பலவீனமடைந்து வரும் வீட்டுச் சந்தையிலும் சப் பிரைம் கடன்களின் விளைவுகள் தெளிவாகத் தெரிந்தன. (மேலும் அறிய, உருகும் எரிபொருளைக் காண்க.)

• ஜூன் 2007 - அதன் இலாகாவில் ஏற்பட்ட இழப்புகளுக்கு மத்தியில், பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் உயர் தர கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் நிதியம் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸிடமிருந்து 1.6 பில்லியன் டாலர் தூண்டில் பெறுகிறது, இது அதன் நிலைகளை கலைக்கும் போது விளிம்பு அழைப்புகளை சந்திக்க உதவும். ஜூலை 17, 2007 - ஒரு கடிதத்தில் முதலீட்டாளர்களுக்கு அனுப்பப்பட்ட, பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் அசெட் மேனேஜ்மென்ட் அதன் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் உயர் தர கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் நிதியம் அதன் மதிப்பில் 90% க்கும் அதிகமானதை இழந்துவிட்டதாக அறிவித்தது, அதே நேரத்தில் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் உயர் தர கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் மேம்பட்ட அந்நிய நிதி அதன் முதலீட்டாளர் மூலதனத்தை கிட்டத்தட்ட இழந்துவிட்டது. பெரிய கட்டமைக்கப்பட்ட கடன் நிதியம் சுமார் 1 பில்லியன் டாலர்களைக் கொண்டிருந்தது, அதே நேரத்தில் ஒரு வருடத்திற்கும் குறைவான மேம்பட்ட அந்நிய நிதியம் 600 மில்லியன் டாலர் முதலீட்டாளர் மூலதனத்தைக் கொண்டிருந்தது. ஜூலை 31, 2007 - அத்தியாயம் 15 திவால்நிலைக்கு தாக்கல் செய்யப்பட்ட இரண்டு நிதிகள். பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் நிதிகளை திறம்படக் குறைத்து அதன் அனைத்து பங்குகளையும் கலைத்துவிட்டார். பின்விளைவு - பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் அதன் ஆபத்தான இருப்புக்களின் அளவிற்கு முதலீட்டாளர்களை தவறாக வழிநடத்தும் அடிப்படையில் பல பங்குதாரர் வழக்குகள் தாக்கல் செய்யப்பட்டுள்ளன.

மார்ச் 16, 2008 அன்று, ஜே.பி மோர்கன் சேஸ் அண்ட் கோ. (என்.ஒய்.எஸ்.இ: ஜே.பி.எம்) ஹெட்ஜ் நிதியை ஒரு பங்குக்கு $ 2 என மதிப்பிடும் ஒரு பங்கு-பங்கு-பங்கு பரிமாற்றத்தில் பியர் ஸ்டேர்ன்ஸைப் பெறுவதாக அறிவித்தது.

செய்த தவறுகள்

பியர் ஸ்டேர்ன்ஸ் நிதி மேலாளர்களின் முதல் தவறு, சப் பிரைம் பத்திர சந்தை தீவிர சூழ்நிலைகளில் எவ்வாறு செயல்படும் என்பதை துல்லியமாக கணிக்க தவறியது. விளைவு, நிதி ஆபத்து நிகழ்விலிருந்து தங்களைத் துல்லியமாகப் பாதுகாக்கவில்லை.

மேலும், அவர்கள் தங்கள் கடன் கடமைகளை ஈடுகட்ட போதுமான பணப்புழக்கத்தைக் கொண்டிருக்கத் தவறிவிட்டனர். அவர்கள் பணப்புழக்கத்தைக் கொண்டிருந்தால், அவர்கள் குறைந்த சந்தையில் தங்கள் நிலைகளை அவிழ்க்க வேண்டியிருக்காது. இது குறைந்த அந்நியச் செலாவணி காரணமாக குறைந்த வருவாய்க்கு வழிவகுத்திருக்கலாம் என்றாலும், ஒட்டுமொத்த சரிவைத் தடுக்கக்கூடும். பின்னோக்கி, சாத்தியமான வருமானத்தின் ஒரு சிறிய பகுதியை விட்டுக்கொடுப்பது மில்லியன் கணக்கான முதலீட்டாளர் டாலர்களை மிச்சப்படுத்தக்கூடும்.

மேலும், நிதி மேலாளர்கள் தங்கள் பொருளாதார பொருளாதார ஆராய்ச்சியில் ஒரு சிறந்த வேலையைச் செய்திருக்க வேண்டும் என்பதும், சப் பிரைம் அடமானச் சந்தைகள் கடினமான காலங்களில் இருக்கக்கூடும் என்பதையும் உணர்ந்திருக்கலாம். பின்னர் அவர்கள் தங்கள் ஆபத்து மாதிரிகளில் பொருத்தமான மாற்றங்களைச் செய்திருக்கலாம். சமீபத்திய ஆண்டுகளில் உலகளாவிய பணப்புழக்க வளர்ச்சி மிகப்பெரியது, இதன் விளைவாக குறைந்த வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் கடன் பரவல்கள் மட்டுமல்லாமல், முன்னோடியில்லாத அளவிலான அபாயமும் கடன் வழங்குநர்களின் பங்கை குறைந்த கடன்-தர கடன் வாங்குபவர்களுக்கு எடுத்துக்கொள்கிறது. (மேலும் அறிய, மேக்ரோ பொருளாதார பகுப்பாய்வு பார்க்கவும்.)

2005 ஆம் ஆண்டு முதல், வீட்டுச் சந்தைகளில் உச்சத்தின் விளைவாக அமெரிக்க பொருளாதாரம் மந்தமடைந்து வருகிறது, மேலும் சப் பிரைம் கடன் வாங்குபவர்கள் குறிப்பாக பொருளாதார மந்தநிலைக்கு ஆளாகின்றனர். எனவே, பொருளாதாரம் ஒரு திருத்தம் காரணமாக இருந்தது என்று கருதுவது நியாயமானதாக இருந்திருக்கும்.

இறுதியாக, பியர் ஸ்டேர்ன்ஸின் மேலதிக குறைபாடு மூலோபாயத்தில் பயன்படுத்தப்பட்ட அந்நியச் செலாவணியின் அளவாகும், இது அவர்களின் சேவைகளுக்காக அவர்கள் வசூலித்த முற்றிலும் அபரிமிதமான கட்டணங்களை நியாயப்படுத்த வேண்டியதன் அவசியத்தால் நேரடியாக இயக்கப்படுகிறது மற்றும் 20% இலாபத்தைப் பெறுவதற்கான சாத்தியமான ஊதியத்தை அடைய வேண்டும். வேறு வார்த்தைகளில் கூறுவதானால், அவர்கள் பேராசை பிடித்தனர் மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோவை அதிக அளவில் பயன்படுத்தினர். (இது எவ்வாறு நிகழ்கிறது என்பது பற்றிய கூடுதல் தகவலுக்கு, அந்நிய முதலீடுகள் ஏன் மூழ்கிவிடுகின்றன, அவை எவ்வாறு மீட்க முடியும் என்பதைப் படியுங்கள்.)

முடிவுரை

நிதி மேலாளர்கள் தவறு செய்தனர். சந்தை அவர்களுக்கு எதிராக நகர்ந்தது, அவர்களின் முதலீட்டாளர்கள் எல்லாவற்றையும் இழந்தனர். கற்றுக்கொள்ள வேண்டிய பாடம், நிச்சயமாக, அந்நியத்தையும் பேராசையையும் இணைப்பதல்ல.

துயரத்தின் கூடுதல் கதைகளுக்கு, பாரிய ஹெட்ஜ் நிதி தோல்விகளைப் பாருங்கள் .

(சப் பிரைம் அடமானங்கள் மற்றும் சப் பிரைம் கரைப்பு குறித்த ஒரு நிறுத்த கடைக்கு, சப் பிரைம் அடமான அம்சத்தைப் பாருங்கள் .)