ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியில் தோண்டப்படுகிறது

பங்குகளை மதிப்பிடுவதற்கான பழமையான, மிகவும் பழமைவாத முறைகளில் ஒன்றைத் தூக்கி எறிவதற்கான நேரம் இது: ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரி (டிடிஎம்). எந்தவொரு அறிமுக நிதி வகுப்பிலும் உள்ள மாணவர்கள் கற்றுக் கொள்ள வேண்டிய நிதிக் கோட்பாட்டின் அடிப்படை பயன்பாடுகளில் இதுவும் ஒன்றாகும். துரதிர்ஷ்டவசமாக, கோட்பாடு எளிதான பகுதியாகும். மாதிரிக்கு நிறுவனங்களின் ஈவுத்தொகை கொடுப்பனவுகள் மற்றும் வளர்ச்சி முறைகள் மற்றும் எதிர்கால வட்டி விகிதங்கள் பற்றிய ஏராளமான அனுமானங்கள் தேவைப்படுகின்றன. விவேகமான எண்களைத் தேடுவதில் சிரமங்கள் சமன்பாட்டில் மடிகின்றன. கீழே, இந்த மாதிரியை ஆராய்ந்து அதை எவ்வாறு கணக்கிடுவது என்பதைக் காண்பிப்போம்.

டிவிடென்ட் தள்ளுபடி மாதிரி

இங்கே அடிப்படை யோசனை: தற்போதைய மற்றும் எதிர்கால ஈவுத்தொகைகளில் முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்குவதை விட எந்தவொரு பங்குக்கும் இறுதியில் மதிப்பு இல்லை. நிதிக் கோட்பாடு ஒரு பங்கின் மதிப்பு நிறுவனத்தால் உருவாக்கப்படும் என்று எதிர்பார்க்கப்படும் எதிர்கால பணப்புழக்கங்கள் அனைத்திற்கும் மதிப்புள்ளது, இது பொருத்தமான இடர்-சரிசெய்யப்பட்ட விகிதத்தால் தள்ளுபடி செய்யப்படுகிறது. டி.டி.எம் படி, ஈவுத்தொகை என்பது பங்குதாரருக்கு திருப்பித் தரப்படும் பணப்புழக்கங்கள் (பணத்தின் நேர மதிப்பு மற்றும் தள்ளுபடி பற்றிய கருத்துக்களை நீங்கள் புரிந்துகொள்வீர்கள் என்று நாங்கள் கருதப் போகிறோம்). டி.டி.எம் ஐப் பயன்படுத்தி ஒரு நிறுவனத்தை மதிப்பிடுவதற்கு, ஈவுத்தொகை கொடுப்பனவுகளின் மதிப்பை நீங்கள் கணக்கிடுகிறீர்கள், அடுத்த ஆண்டுகளில் ஒரு பங்கு தூக்கி எறியப்படும் என்று நீங்கள் நினைக்கிறீர்கள். மாடல் சொல்வது இங்கே:

$\begin{matrix} {பி}_{0} = \frac{div}{ஆர்} \\ எங்கே: \\ {பி}_{0} = ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி இல்லாமல், பூஜ்ஜியத்தில் விலை \\ div = எதிர்கால ஈவுத்தொகை செலுத்துதல் \\ ஆர் = தள்ளுபடி விலை \end{matrix} \ begin {சீரமைக்கப்பட்ட} & \ உரை {P} _0 = \ frac { உரை {Div}} {r} \ & \ textbf {எங்கே:} \ & \ உரை {P} _0 = \ உரை {விலை பூஜ்ஜியம், ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி இல்லாமல்} \ & \ உரை {Div} = \ உரை {எதிர்கால ஈவுத்தொகை கொடுப்பனவுகள்} \ & r = \ உரை {தள்ளுபடி வீதம்} \ \ முடிவு {சீரமைக்கப்பட்டது}$ P0 = rDiv எங்கே: P0 = விலை பூஜ்ஜியத்தில், ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி இல்லாமல் டிவ் = எதிர்கால ஈவுத்தொகை கொடுப்பனவு = தள்ளுபடி வீதம்

எளிமைக்காக, annual 1 வருடாந்திர ஈவுத்தொகை கொண்ட ஒரு நிறுவனத்தை கவனியுங்கள். நிறுவனம் அந்த ஈவுத்தொகையை காலவரையின்றி செலுத்துவதாக நீங்கள் கருதினால், அந்த நிறுவனத்திற்கு நீங்கள் என்ன செலுத்த தயாராக உள்ளீர்கள் என்று நீங்களே கேட்டுக்கொள்ள வேண்டும். எதிர்பார்த்த வருவாயைக் கருதுங்கள் - அல்லது, கல்வித் திறனில், சரியான வருவாய் விகிதம் - 5% ஆகும். ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியின் படி, நிறுவனத்தின் மதிப்பு $ 20 ($ 1.00 /.05) ஆக இருக்க வேண்டும்.

மேலே உள்ள சூத்திரத்தை எவ்வாறு பெறுவது? இது உண்மையில் ஒரு நிரந்தரத்திற்கான சூத்திரத்தின் பயன்பாடு மட்டுமே:

$\begin{matrix} {பி}_{0} & = \frac{{div}_{1}}{1 + ஆர்} + \frac{{div}_{2}}{(1 + ஆர்)^{2}} + \dots \\ = \frac{div}{ஆர்} \end{matrix} \ begin {சீரமைக்கப்பட்ட} உரை {P} _0 & = \ frac { உரை {Div} _1} {1 + r} + \ frac { உரை {Div} _2} {(1 + r) ^ 2} + \ cdots \\ & = \ frac { உரை {Div}} {r} \ \ end {சீரமைக்கப்பட்டது}$ P0 = 1 + rDiv1 + (1 + R) 2Div2 + ⋯ = rDiv

மேலே உள்ள மாதிரியின் வெளிப்படையான குறைபாடு என்னவென்றால், பெரும்பாலான நிறுவனங்கள் காலப்போக்கில் வளரும் என்று நீங்கள் எதிர்பார்க்கிறீர்கள். இதுதான் என்று நீங்கள் நினைத்தால், வகுத்தல் எதிர்பார்த்த வருமானத்தை ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி விகிதத்தை விட குறைவாக இருக்கும். இது அதன் உருவாக்கியவர் மைரான் கார்டனுக்குப் பிறகு நிலையான வளர்ச்சி டி.டி.எம் அல்லது கோர்டன் மாதிரி என்று அழைக்கப்படுகிறது. நிறுவனத்தின் ஈவுத்தொகை ஆண்டுதோறும் 3% அதிகரிக்கும் என்று நீங்கள் நினைக்கிறீர்கள். நிறுவனத்தின் மதிப்பு பின்னர் $ 1 / (.05 -.03) = $ 50 ஆக இருக்க வேண்டும். தொடர்ந்து வளர்ந்து வரும் ஈவுத்தொகையுடன் ஒரு நிறுவனத்தை மதிப்பிடுவதற்கான சூத்திரம், அத்துடன் சூத்திரத்தின் சான்று இங்கே:

$\begin{matrix} {பி}_{0} = \frac{div}{ஆர் - கிராம்} \\ எங்கே: \\ {பி}_{0} = நிலையான ஈவுத்தொகை வளர்ச்சியுடன், பூஜ்ஜியத்தில் விலை \\ கிராம் = ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி விகிதம் \end{matrix} \ begin {சீரமைக்கப்பட்ட} & \ உரை {P} _0 = \ frac { உரை {Div}} {r - g} \ & \ textbf {where:} \ & \ உரை {P} _0 = \ உரை {விலை நிலையான ஈவுத்தொகை வளர்ச்சியுடன் பூஜ்ஜியத்தில்} \ & g = \ உரை {ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி விகிதம்} \ \ முடிவு {சீரமைக்கப்பட்டது}$ P0 = r - gDiv எங்கே: P0 = விலை பூஜ்ஜியத்தில், நிலையான ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி = ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி விகிதம்

$\begin{matrix} {பி}_{0} & = \frac{div}{1 + ஆர்} + \frac{div (1 + கிராம்)}{(1 + ஆர்)^{2}} + \frac{div (1 + கிராம்)^{2}}{(1 + ஆர்)^{3}} + \dots \\ = \frac{div}{ஆர் - கிராம்} \end{matrix} \ begin {சீரமைக்கப்பட்ட} உரை {P} _0 & = \ frac { உரை {Div}} + 1 + r} + \ frac { உரை {Div} (1 + g)} {(1 + r) ^ 2 } + \ frac { உரை {Div} (1 + g) ^ 2} {(1 + r) ^ 3} + \ cdots \\ & = \ frac { உரை {Div}} - r - g} \ \ இறுதியில் {சீரமைக்கப்பட்டது}$ P0 = 1 + rDiv + (1 + R) 2Div (1 + g) + (1 + R) 3Div (1 + g) 2 + ⋯ = R- gDiv

ஒரு முதிர்ச்சியடைந்த நிறுவனத்தை மதிப்பிடும்போது கிளாசிக் டிவிடெண்ட் தள்ளுபடி மாதிரி சிறப்பாக செயல்படுகிறது, இது அதன் வருவாயில் பெரும் பகுதியை ஒரு பயன்பாட்டு நிறுவனம் போன்ற ஈவுத்தொகைகளாக செலுத்துகிறது.

முன்னறிவிப்பின் சிக்கல்

ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியின் ஆதரவாளர்கள், எதிர்கால பண ஈவுத்தொகைகளால் மட்டுமே ஒரு நிறுவனத்தின் உள்ளார்ந்த மதிப்பின் நம்பகமான மதிப்பீட்டை உங்களுக்கு வழங்க முடியும் என்று கூறுகிறார்கள். வேறு எந்த காரணத்திற்காகவும் ஒரு பங்கு வாங்குவது - சொல்லுங்கள், இன்று நிறுவனத்தின் வருவாயில் 20 மடங்கு செலுத்துவதால் யாரோ ஒருவர் நாளைக்கு 30 மடங்கு செலுத்துவார்கள் - வெறும் ஊகம்.

உண்மையைச் சொன்னால், ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரிக்கு எதிர்கால ஈவுத்தொகையை முன்னறிவிக்க முயற்சிப்பதில் ஏராளமான ஊகங்கள் தேவைப்படுகின்றன. நிலையான, நம்பகமான, ஈவுத்தொகை செலுத்தும் நிறுவனங்களுக்கு நீங்கள் அதைப் பயன்படுத்தும்போது கூட, அவர்களின் எதிர்காலம் குறித்து நீங்கள் இன்னும் ஏராளமான அனுமானங்களைச் செய்ய வேண்டும். இந்த மாதிரி "குப்பை உள்ளே, குப்பை வெளியேறு" என்ற கோட்பாட்டிற்கு உட்பட்டது, அதாவது ஒரு மாதிரி அது அடிப்படையாகக் கொண்ட அனுமானங்களைப் போலவே சிறந்தது. மேலும், மதிப்பீடுகளை உருவாக்கும் உள்ளீடுகள் எப்போதும் மாறிக்கொண்டே இருக்கும் மற்றும் பிழைக்கு ஆளாகின்றன.

டி.டி.எம் செய்யும் முதல் பெரிய அனுமானம், ஈவுத்தொகை நிலையானது, அல்லது காலவரையின்றி நிலையான விகிதத்தில் வளரும். நிலையான, நம்பகமான, பயன்பாட்டு வகை பங்குகளுக்கு கூட, அடுத்த ஆண்டு ஈவுத்தொகை செலுத்துதல் என்னவாக இருக்கும் என்பதை முன்னறிவிப்பது தந்திரமானதாக இருக்கலாம், இப்போதிலிருந்து ஒரு டஜன் ஆண்டுகளைப் பொருட்படுத்தாதீர்கள்.

மல்டி-ஸ்டேஜ் டிவிடென்ட் தள்ளுபடி மாதிரிகள்

நிலையற்ற ஈவுத்தொகைகளால் ஏற்படும் சிக்கலைச் சமாளிக்க, பல நிலை மாதிரிகள் நிறுவனம் மாறுபட்ட வளர்ச்சி கட்டங்களை அனுபவிக்கும் என்று கருதி டி.டி.எம். உண்மையான ஆய்வாளர்களை சிறப்பாக பிரதிபலிக்க பங்கு ஆய்வாளர்கள் மாறுபட்ட வளர்ச்சியின் பல கட்டங்களுடன் சிக்கலான முன்னறிவிப்பு மாதிரிகளை உருவாக்குகின்றனர். எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு நிறுவனத்திற்கு ஒரு ஈவுத்தொகை ஏழு ஆண்டுகளுக்கு 5% ஆகவும், அடுத்த மூன்று ஆண்டுகளுக்கு 3% ஆகவும், பின்னர் 2% நிரந்தரமாகவும் இருக்கும் என்று பல கட்ட டி.டி.எம் கணிக்கக்கூடும்.

இருப்பினும், அத்தகைய அணுகுமுறை மாதிரியில் இன்னும் கூடுதலான அனுமானங்களைக் கொண்டுவருகிறது. ஒரு ஈவுத்தொகை நிலையான விகிதத்தில் வளரும் என்று அது கருதவில்லை என்றாலும், காலப்போக்கில் ஒரு ஈவுத்தொகை எப்போது, எவ்வளவு மாறும் என்பதை யூகிக்க வேண்டும்.

எதை எதிர்பார்க்க வேண்டும்?

டி.டி.எம் உடனான மற்றொரு ஒட்டும் புள்ளி என்னவென்றால், பயன்படுத்த எதிர்பார்க்கப்படும் சரியான வருவாய் விகிதம் யாருக்கும் உண்மையில் தெரியாது. நீண்ட கால வட்டி விகிதத்தைப் பயன்படுத்துவது எப்போதுமே புத்திசாலித்தனம் அல்ல, ஏனெனில் இதன் சரியான தன்மை மாறக்கூடும்.

உயர் வளர்ச்சி சிக்கல்

எந்த ஆடம்பரமான டி.டி.எம் மாதிரியும் உயர் வளர்ச்சி பங்குகளின் சிக்கலை தீர்க்க முடியாது. நிறுவனத்தின் ஈவுத்தொகை வளர்ச்சி விகிதம் எதிர்பார்த்த வருவாய் வீதத்தை விட அதிகமாக இருந்தால், நீங்கள் ஒரு மதிப்பைக் கணக்கிட முடியாது, ஏனெனில் நீங்கள் சூத்திரத்தில் எதிர்மறை வகுப்பினைப் பெறுவீர்கள். பங்குகளுக்கு எதிர்மறை மதிப்பு இல்லை. ஈவுத்தொகை 20% ஆக வளரும் ஒரு நிறுவனத்தைக் கவனியுங்கள், எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் விகிதம் 5% மட்டுமே: வகுப்பில் (rg), நீங்கள் -15% (5% - 20%) வேண்டும்.

உண்மையில், வளர்ச்சி விகிதம் எதிர்பார்த்த வருவாய் விகிதத்தை விட அதிகமாக இல்லாவிட்டாலும், ஈவுத்தொகையை செலுத்தாத வளர்ச்சி பங்குகள், இந்த மாதிரியைப் பயன்படுத்தி மதிப்பைக் காட்டிலும் கடுமையானவை. ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியுடன் வளர்ச்சி பங்கை மதிப்பிடுவீர்கள் என்று நீங்கள் நம்பினால், உங்கள் மதிப்பீடு நிறுவனத்தின் எதிர்கால இலாபங்கள் மற்றும் ஈவுத்தொகை கொள்கை முடிவுகள் குறித்த யூகங்களைத் தவிர வேறொன்றையும் அடிப்படையாகக் கொள்ளாது. பெரும்பாலான வளர்ச்சி பங்குகள் ஈவுத்தொகையை செலுத்துவதில்லை. மாறாக, பங்குதாரர்களுக்கு அதிக பங்கு விலை மூலம் வருவாயை வழங்குவதற்கான நம்பிக்கையுடன் அவர்கள் வருவாயை நிறுவனத்தில் மீண்டும் முதலீடு செய்கிறார்கள்.

மைக்ரோசாப்ட் கருதுங்கள், இது பல தசாப்தங்களாக ஈவுத்தொகையை செலுத்தவில்லை. இந்த உண்மையைப் பொறுத்தவரை, அந்த நேரத்தில் நிறுவனம் பயனற்றது என்று மாதிரி பரிந்துரைக்கலாம் - இது முற்றிலும் அபத்தமானது. நினைவில் கொள்ளுங்கள், அனைத்து பொது நிறுவனங்களில் மூன்றில் ஒரு பங்கு மட்டுமே ஈவுத்தொகையை செலுத்துகிறது. மேலும், பணம் செலுத்தும் நிறுவனங்கள் கூட தங்கள் வருவாயில் குறைவாகவும் குறைவாகவும் பங்குதாரர்களுக்கு ஒதுக்குகின்றன.

கீழே வரி

ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியானது மதிப்பீட்டிற்கான அனைத்துமே மற்றும் முடிவானது அல்ல. இவ்வாறு கூறப்பட்டால், ஈவுத்தொகை தள்ளுபடி மாதிரியைப் பற்றி கற்றுக்கொள்வது சிந்தனையை ஊக்குவிக்கிறது. வளர்ச்சி மற்றும் எதிர்கால வாய்ப்புகள் குறித்த வெவ்வேறு அனுமானங்களை மதிப்பீடு செய்ய இது முதலீட்டாளர்களை கட்டாயப்படுத்துகிறது. வேறொன்றுமில்லை என்றால், ஒரு நிறுவனம் அதன் தள்ளுபடி செய்யப்பட்ட எதிர்கால பணப்புழக்கங்களின் தொகைக்கு மதிப்புள்ளது என்ற அடிப்படைக் கொள்கையை டி.டி.எம் நிரூபிக்கிறது - ஈவுத்தொகை என்பது பணப்புழக்கத்தின் சரியான நடவடிக்கையா இல்லையா என்பது மற்றொரு கேள்வி. மாதிரியானது முடிந்தவரை யதார்த்தத்திற்கு பொருந்தக்கூடியதாக மாற்றுவதே சவால், அதாவது கிடைக்கக்கூடிய மிகவும் நம்பகமான அனுமானங்களைப் பயன்படுத்துதல்.

பொருளடக்கம்: