2008 ஆம் ஆண்டில், வாரன் பபெட் ஹெட்ஜ் நிதித் தொழிலுக்கு ஒரு சவாலை வெளியிட்டார், இது அவரது பார்வையில் நிதிகளின் செயல்திறனை நியாயப்படுத்த முடியாது என்று அதிகப்படியான கட்டணங்களை வசூலித்தது. புரோட்டெக் பார்ட்னர்ஸ் எல்.எல்.சி ஏற்றுக்கொண்டது, இரு கட்சிகளும் ஒரு மில்லியன் டாலர் பந்தயம் வைத்தன.
பபெட் பந்தயத்தை வென்றுள்ளார், டெட் சீட்ஸ் மே மாதம் ப்ளூம்பெர்க் ஒப்-எட்டில் எழுதினார். 2015 ஆம் ஆண்டில் நிதியில் இருந்து வெளியேறிய புரோட்டெக் இணை நிறுவனர், டிசம்பர் 31, 2017 அன்று போட்டியின் திட்டமிடப்பட்ட மடக்குதலுக்கு முன்னதாக தோல்வியை ஒப்புக் கொண்டார், "அனைத்து நோக்கங்களுக்கும் நோக்கங்களுக்கும் விளையாட்டு முடிந்துவிட்டது, நான் தோற்றேன்" என்று எழுதினார்.
கட்டணம், செலவுகள் மற்றும் செலவுகள் உட்பட, ஒரு எஸ் அண்ட் பி 500 குறியீட்டு நிதி 10 ஆண்டுகளுக்கும் மேலாக ஹெட்ஜ் நிதிகளின் கையால் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவை விஞ்சிவிடும் என்பது பஃபெட்டின் வெற்றிகரமான கருத்தாகும். ஒருவருக்கொருவர் எதிராக இரண்டு அடிப்படை முதலீட்டு தத்துவங்களை பந்தயம் குழி செய்கிறது: செயலற்ற மற்றும் செயலில் முதலீடு.
ஒரு காட்டு சவாரி
பஃபெட் மிகச்சிறந்த செயலில் முதலீட்டாளராக இருக்கலாம், ஆனால் வேறு யாரும் முயற்சி செய்ய வேண்டும் என்று தெளிவாக நினைக்கவில்லை. பிப்ரவரி 225, 2017 தேதியிட்ட பெர்க்ஷயர் ஹாத்வே இன்க் (பி.ஆர்.கே.ஏ, பி.ஆர்.கே.பி) பங்குதாரர்களுக்கு அவர் எழுதிய மிக சமீபத்திய கடிதத்தில் அவர் இவ்வாறு கூறினார். போட்டி முடிவடையும் போது யார் மேலே வருவார்கள் என்பதில் சந்தேகம் இல்லை என்று பபெட் பெருமை பேசினார்.. (மேலும் காண்க, 'அடுத்த வாரன் பபெட்' சாபம் உண்மையானது. )
அவரது வெற்றி எப்போதுமே அவ்வளவு உறுதியாகத் தெரியவில்லை. ஜனவரி 1, 2008 அன்று பந்தயம் தொடங்கிய சிறிது காலத்திற்குப் பிறகு, சந்தை சரிந்தது, மற்றும் ஹெட்ஜ் நிதிகள் அவற்றின் வலுவான வழக்கைக் காட்ட முடிந்தது: ஹெட்ஜிங். ஹெட்ஜ் நிதிகளின் 23.9% உடன் ஒப்பிடும்போது, பஃபெட்டின் குறியீட்டு நிதி அதன் மதிப்பில் 37.0% இழந்தது. 2009 முதல் 2014 வரை ஒவ்வொரு ஆண்டும் பஃபெட் புரோட்டேஜை வென்றார், ஆனால் ஒட்டுமொத்த வருவாயைப் பொறுத்தவரை ஹெட்ஜ் நிதிகளை விட முன்னேற நான்கு ஆண்டுகள் ஆனது. (மேலும் காண்க, ஹெட்ஜ் நிதி கட்டணம்: அயல்நாட்டு செலவுகள். )
2015 ஆம் ஆண்டில், பபெட் தனது ஹெட்ஜ் நிதி போட்டியாளரை 2008 க்குப் பிறகு முதன்முறையாக பின்தங்கியிருந்தார், இது புரோட்டேஜின் 1.7% ஐ விட 1.4% ஐப் பெற்றது. ஆனால் 2016 பஃபெட் 11.9% ஐ புரோட்டேஜின் 0.9% ஆக உயர்த்தியது. மற்றொரு சரிவு, நன்மையை புரோட்டேஜிடம் ஒப்படைத்திருக்கலாம், ஆனால் அது நடக்கவில்லை. 2016 ஆம் ஆண்டின் இறுதியில், பஃபெட்டின் குறியீட்டு நிதி பந்தயம் ஆண்டுக்கு 7.1% அல்லது மொத்தம் 4 854, 000 ஆக உயர்ந்தது, இது புரோட்டேஜின் தேர்வுகளுக்கு ஆண்டுக்கு 2.2% உடன் ஒப்பிடும்போது - மொத்தம் வெறும் 220, 000 டாலர்கள்.
தனது பங்குதாரர் கடிதத்தில், பபெட் பந்தயத்தில் ஈடுபட்டுள்ள ஹெட்ஜ் நிதி மேலாளர்கள் "நேர்மையான மற்றும் புத்திசாலித்தனமான மக்கள்" என்று தான் நம்புவதாகக் கூறினார், ஆனால் "அவர்களின் முதலீட்டாளர்களுக்கான முடிவுகள் மோசமானவை - உண்மையில் மோசமானவை" என்று கூறினார். பொதுவாக ஹெட்ஜ் நிதிகளால் (2% மேலாண்மைக் கட்டணம் மற்றும் 20% இலாபங்கள்) ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட இரண்டு மற்றும் இருபது கட்டணக் கட்டமைப்பானது, மேலாளர்கள் "இழப்பீட்டுத் தொகையை" பெற்றிருந்தாலும், பெரும்பாலும் போதுமானது, அதற்கு பதிலாக "எஸோதெரிக் கிபரிஷ்" மட்டுமே.
முடிவில், பஃபெட்டின் வாதத்தின் வலிமையை சீட்ஸ் ஒப்புக்கொண்டார்: "ஹெட்ஜ்-ஃபண்ட் கட்டணம் அதிகமாக உள்ளது என்பது அவர் சரியானது, அவருடைய பகுத்தறிவு உறுதியானது. முதலீட்டில் கட்டணம் முக்கியமானது, அதைப் பற்றி எந்த சந்தேகமும் இல்லை." மார்னிங்ஸ்டாரின் கூற்றுப்படி, பஃபெட் தேர்வுசெய்த குறியீட்டு நிதி (விவரங்களுக்கு கீழே காண்க) செலவு விகிதத்தை வெறும் 0.04% மட்டுமே வசூலிக்கிறது.
கடந்த பத்தாண்டுகளில் குறைந்த விலைக் குறியீட்டு நிதிகளுக்கு தீர்வு காண மறுத்ததன் மூலம் நிதி "உயரடுக்கினர்" 100 பில்லியன் டாலர் அல்லது அதற்கு மேற்பட்டதை வீணடித்ததாக பஃபெட் தனது கடிதத்தில் மதிப்பிட்டார், ஆனால் தீங்கு 1% நபர்களுக்கு மட்டுமல்ல: மாநில ஓய்வூதியம் திட்டங்கள் ஹெட்ஜ் நிதிகளுடன் முதலீடு செய்துள்ளன, மேலும் "அவற்றின் சொத்துக்களின் குறைபாடுகள் பல தசாப்தங்களாக உள்ளூர் வரி செலுத்துவோரால் செய்யப்பட வேண்டும்."
குறியீட்டு நிதியத்தின் கண்டுபிடிப்பாளரான வான்கார்ட் குரூப் இன்க் நிறுவனர் ஜாக் பொக்லிடம் ஒரு சிலையை எழுப்புவதற்கான யோசனையையும் பஃபே மிதக்க வைத்தார்.
கட்டணம் பற்றி எல்லாம்?
பெர்க்ஷயர் தலைமை நிர்வாக அதிகாரியின் செயலற்ற வெற்றிக்கு எதிராக சீட்ஸ் பின்வாங்கினார். "கட்டணம் எப்போதுமே முக்கியமானது, ஆனால் சந்தை ஆபத்து சில நேரங்களில் முக்கியமானது" என்று அவர் எழுதினார். நிதி நெருக்கடியைத் தொடர்ந்து எஸ் அண்ட் பி 500 இன் ரன்-அப் நியாயமான எதிர்பார்ப்புகளை மீறியது, சீட்ஸ் வாதிடுகிறார், மேலும் "அடுத்த 10 ஆண்டுகளுக்கு வாரன் பபெட்டுடன் ஒரு பந்தயத்தை இரட்டிப்பாக்குவது வெற்றியின் முரண்பாடுகளை விட அதிகமாக இருக்கும் என்பது என் கணிப்பு."
எம்.எஸ்.சி.ஐ ஆல் கன்ட்ரி வேர்ல்ட் இன்டெக்ஸ் பந்தயத்தில் உள்ள ஹெட்ஜ் நிதிகளுக்கு ஏற்ப கிட்டத்தட்ட சரியாக செயல்பட்டுள்ளது என்பதை சுட்டிக்காட்டி, கட்டணம் தீர்மானிக்கும் காரணி என்ற சந்தேகத்தையும் அவர் எழுப்புகிறார். "உலகளாவிய பல்வகைப்படுத்தல் தான் ஹெட்ஜ் நிதி வருமானத்தை கட்டணத்தை விட அதிகமாக பாதித்தது" என்று சீட்ஸ் முடிக்கிறார்.
ஆப்பிள் மற்றும் ஆரஞ்சு, அல்லது சீட்ஸ் கூறியது போல், சிகாகோ புல்ஸ் மற்றும் சிகாகோ கரடிகள்: "ஹெட்ஜ் நிதிகள் மற்றும் எஸ் அண்ட் பி 500 ஆகியவை வெவ்வேறு விளையாட்டுகளை விளையாடுகின்றன. மீண்டும், சீட்ஸ் இந்த கூடைப்பந்து-வி-கால்பந்து விதிமுறைகளில் பந்தயம் எடுத்தார், மேலும் பபெட் மேலே வந்ததை அவர் உணர்ந்தார்: "காளைகளையும் கரடிகளையும் மறந்துவிடு; வாரன் உலக தொடர் சாம்பியன் சிகாகோ குட்டிகளைத் தேர்ந்தெடுத்தார்!"
பந்தயம் சரியாக என்ன?
பஃபெட் மற்றும் புரோட்டேஜின் பந்தயம் பற்றிய சில விவரங்கள். பபெட் கீழே வைத்திருக்கும் பணம் அவருடையது, பெர்க்ஷயரின் அல்லது அதன் பங்குதாரர்களின் அல்ல. அவர் தேர்ந்தெடுத்த வாகனம் வான்கார்ட்டின் எஸ் அண்ட் பி 500 அட்மிரல் ஃபண்ட் (விஎஃப்ஐஏஎக்ஸ்) ஆகும். புரோட்டேஜின் நிதியின் சராசரி நிதியின் வருவாய், அதாவது சிறந்த ஹெட்ஜ் நிதிகளைத் தேர்ந்தெடுக்கும் ஃபண்ட்-ஆஃப்-ஃபண்ட் மேலாளர்கள் ஒரு வெட்டு எடுப்பார்கள். ஹெட்ஜ் நிதிகளின் சந்தைப்படுத்தல் தொடர்பான எஸ்.இ.சி விதிகளின்படி, இந்த நிதிகள் வெளியிடப்படவில்லை.
பஃபெட் வென்றதிலிருந்து மில்லியன் டாலர்கள் ஒமாஹாவின் பெண்கள் இணைக்கப்படும். புரோட்டெஜுக்கு கிடைத்த ஒரு வெற்றி, குழந்தைகளுக்கான முழுமையான வருவாயின் நண்பர்கள் பானையை வென்றிருப்பதைக் கண்டிருப்பார்கள். ஒற்றைப்படை திருப்பத்தில், பரிசுத் தொகை - கிடைக்கக்கூடிய மிகவும் சலிப்பான மற்றும் பாதுகாப்பான கருவிகளில் பதுக்கி வைக்கப்பட்டுள்ளது - இதுவரை சிறந்த வருவாயைக் கண்டது. பக்கங்கள் ஆரம்பத்தில் 40 640, 000 (சமமாகப் பிரிக்கப்பட்டன) பூஜ்ஜிய-கூப்பன் கருவூலப் பத்திரங்களாக வைக்கப்பட்டன, அவை 10 ஆண்டுகளில் million 1 மில்லியனாக உயரும். ஆனால் நிதி நெருக்கடி வட்டி விகிதங்கள் வீழ்ச்சியடைந்து 2012 ல் கிட்டத்தட்ட 1 மில்லியன் டாலர் வரை பத்திரங்களை அனுப்பியது.
பரஸ்பர ஒப்பந்தத்தின் மூலம், பந்தயக்காரர்கள் பத்திரங்களை விற்று பெர்க்ஷயர் பி-பங்குகளை வாங்கினர், அவை பிப்ரவரி 2015 நடுப்பகுதியில் 1.4 மில்லியன் டாலர் மதிப்புடையவை. அந்த 119% வருமானம் வான்கார்ட் நிதி மற்றும் புரோட்டேஜின் நிதி இரண்டையும் நீரிலிருந்து வெளியேற்றியது; இந்த பங்கு பிப்ரவரி 2015 இறுதியில் இருந்து செப்டம்பர் 8, 2017 வரை கூடுதலாக 19.1% திரும்பியது. பங்கு விலை குறைந்துவிட்டால், வென்ற தொண்டுக்கு எப்படியும் million 1 மில்லியன் உத்தரவாதம் அளிக்கப்பட்டது; முதலில் ஒப்புக் கொள்ளப்பட்ட தொகையை விட பானை பெரிதாக இருந்ததால், தொண்டுக்கு உபரி கிடைக்கும்.
இந்த பணத்தை சான் பிரான்சிஸ்கோவில் உள்ள லாங் நவ் பவுண்டேஷன் வைத்திருக்கிறது, இது ஒரு இலாப நோக்கற்றது, இது நீண்டகால சவால்களுக்கு பொறுப்புக் கூறும் கட்சிகளைக் கொண்டுள்ளது. அவர்கள் எவ்வளவு காலம் சிந்திக்க விரும்புகிறார்கள் என்பதைப் புரிந்துகொள்ள, தளம் பந்தய காலத்தை இவ்வாறு பட்டியலிடுகிறது: "10 ஆண்டுகள் (02008-02017)." தளம் இதுவரை ஒரு தரப்பினருக்கு அல்லது இன்னொரு தரப்பினருக்கு வெற்றியை ஒதுக்கவில்லை, சீட்ஸ் தோல்வியை ஒப்புக் கொண்டாலும்.
ஆமை மற்றும் முயல்
வெறும் மனிதர்களுக்கு, இது ஒரு சில பிரபஞ்ச முதுநிலை மற்றும் உலகின் மூன்றாவது பணக்காரர், ஆரக்கிள் ஆஃப் ஒமாஹா இடையே ஒரு பந்தயம் போல் தோன்றலாம். ஆனால் பஃபெட் ஒரு பந்தயத்திற்கான ஒரு தாழ்மையான உருவகத்தை சிறப்பியல்புடன் தாக்கியுள்ளார்: ஈசோப்பின் ஆமை மற்றும் முயல். ஹெட்ஜ் நிதிகள் மற்றும் நிதிகளின் நிதிகள் - முயல்கள் - கவர்ச்சியான சொத்து வகுப்புகள் மற்றும் விரிவான வழித்தோன்றல்களுக்கு இடையில் பிணைக்கப்பட்டுள்ளன, அவற்றின் கஷ்டங்களுக்கு அதிக கட்டணம் வசூலிக்கின்றன, செயலற்ற குறியீட்டு முதலீட்டாளர்கள் - ஆமைகள் - சந்தை, குறிப்பிடத்தக்க குறுகிய கால கொந்தளிப்பு ஒருபுறம், படிப்படியாக மதிப்பைப் பெறுகிறது.
புரோட்டெக் விஷயங்களை வித்தியாசமாகப் பார்க்கிறார், பந்தயம் தொடங்குவதற்கு முன்பு எழுதுகிறார், "ஹெட்ஜ் நிதிகள் சந்தையை வெல்லத் தொடங்கவில்லை. மாறாக, சந்தைச் சூழலைப் பொருட்படுத்தாமல் காலப்போக்கில் நேர்மறையான வருமானத்தை ஈட்ட முற்படுகின்றன. பாரம்பரிய 'உறவினர்-வருவாயைக் காட்டிலும் அவர்கள் மிகவும் வித்தியாசமாக நினைக்கிறார்கள் 'முதலீட்டாளர்கள், சந்தையை வெல்வதே அதன் முதன்மை குறிக்கோள், அது வீழ்ச்சியடையும் போது சந்தையை விட குறைவாக இழப்பதை மட்டுமே குறிக்கிறது "(இந்த தரங்களின்படி, புரோட்டெக் வாக்குறுதியளித்ததை சரியாக வழங்கினார்). "சிறந்த ஹெட்ஜ் நிதிகளின் வருவாய்க்கும் சராசரி நிதிகளுக்கும் இடையில் ஒரு பரந்த இடைவெளி உள்ளது" என்று புரோட்டெக் வாதிடுகிறார், இது வாதத்தின் மையத்தில் உள்ள கட்டணங்களை நியாயப்படுத்துகிறது. ( ஹெட்ஜ் நிதிகளின் பல உத்திகள் மேலும் காண்க.)
அடிக்கோடு
அனைவருக்கும் மற்றும் அவர்களின் தாய்க்கும் குறைந்த கட்டணம், செயலற்ற குறியீட்டு முதலீடு மற்றும் தீவிரமாக நிர்வகிக்கப்படும் முதலீடுகள் பற்றி ஒரு கருத்து உள்ளது. பஃபெட்-புரோட்டெக் போட்டி இருபுறமும் வாதங்களுக்கு தீவனத்தை வழங்குகிறது. பந்தயத்தின் விதிமுறைகளின்படி பபெட் வென்றாலும், 2008 ஆம் ஆண்டின் வீழ்ச்சியைத் தொடர்ந்து ஹெட்ஜ் ஃபண்ட் பக்கமானது கூடுதல் கூடுதல் முறுக்கு மற்றும் கத்தரிக்காயின் சிறப்பைக் காட்டியது, இது 2012 வரை பஃபெட்டின் வான்கார்ட் நிதியை விட முன்னிலை வகித்தது. மேலும் புரோட்டெக் சந்தையில் சந்தையை வென்றது முந்தைய சுழற்சி: அவர்களின் முதன்மை நிதி 2002 முதல் 2007 வரை 95%, கட்டணங்களின் நிகர மதிப்பு, எஸ் அண்ட் பி 500 க்கு 64% என திரும்பியது. 2008 ஆம் ஆண்டின் தொடக்கத்தில் இருந்து இயங்கும் காலம் 2017 இரண்டாவது தடுமாற்றத்தைக் கண்டிருந்தால், புரோட்டேஜின் இணை நிறுவனர் எழுதுகிறார் வெற்றியின் சசி அறிவிப்புகள் மாறாக whatboutist op-eds. இந்த யுத்தம் வென்றாலும், செயலில்-செயலற்ற போர் தொடரும். ( ப.ப.வ.நிதி பொருளாதாரம்: அதிக கட்டணம் செலுத்தும் செயல்கள் மற்றும் 'அபத்தமான மதிப்பீடுகள்' என்பதையும் காண்க . )
