பத்திரங்களில் ஆபத்து லேபிளை வைக்கும்போது, முதலீட்டாளர்கள் பெரும்பாலும் மூலதன சொத்து விலை மாதிரியை (சிஏபிஎம்) நோக்கி அந்த ஆபத்து தீர்ப்பை வழங்குவர். CAPM இன் குறிக்கோள், ஏற்கனவே நன்கு பன்முகப்படுத்தப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோவில் ஒரு சொத்தை சேர்ப்பதை நியாயப்படுத்த தேவையான வருமான விகிதத்தை தீர்மானிப்பதாகும், அந்த சொத்தின் பன்முகப்படுத்த முடியாத அபாயத்தை கருத்தில் கொண்டு.
சிஏபிஎம் 1964 ஆம் ஆண்டில் பொருளாதார வல்லுனர்களான ஜான் லிண்ட்னர், ஜாக் ட்ரெய்னர், வில்லியம் ஷார்ப் மற்றும் ஜான் மொசின் ஆகியோரால் அறிமுகப்படுத்தப்பட்டது. இந்த மாதிரி பல்வகைப்படுத்தல் மற்றும் நவீன போர்ட்ஃபோலியோ கோட்பாடு குறித்த ஹாரி மார்கோவிட்ஸின் முந்தைய படைப்புகளின் நீட்டிப்பாகும். வில்லியம் ஷார்ப் பின்னர் பொருளாதாரத்திற்கான நோபல் பரிசை மெர்டன் மில்லர் மற்றும் மார்கோவிட்ஸ் ஆகியோருடன் சேர்ந்து சிஏபிஎம் அடிப்படையிலான கோட்பாட்டிற்கு மேலும் பங்களித்ததற்காக பெற்றார்.
மேலே கூறியது போல, சிஏபிஎம் பன்முகப்படுத்த முடியாத சந்தை அபாயங்கள் அல்லது பீட்டா (β) ஐ கணக்கில் எடுத்துக்கொள்கிறது, கூடுதலாக ஆபத்து இல்லாத சொத்தின் வருவாய் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சிஏபிஎம் கல்வி ரீதியாக ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்டாலும், அந்த மாதிரி முதலில் தோன்றியதைப் போல ஆழமானதல்ல என்பதற்கு அனுபவ சான்றுகள் உள்ளன. சிஏபிஎம்மில் ஏன் சில சிக்கல்கள் இருப்பதாகத் தெரிகிறது என்பதைப் படியுங்கள்.
மூலதன சந்தைக் கோட்பாட்டின் அனுமானங்கள், மார்கோவிட்ஸ்-உடை
பின்வரும் கோட்பாடுகள் அடிப்படைக் கோட்பாட்டிற்கு பொருந்தும்:
- அனைத்து முதலீட்டாளர்களும் இயற்கையால் ஆபத்துக்கு புறம்பானவர்கள். முதலீட்டாளர்களுக்கு தகவல்களை மதிப்பிடுவதற்கு ஒரே கால அவகாசம் உள்ளது. ஆபத்து இல்லாத வருமான விகிதத்தில் கடன் வாங்க வரம்பற்ற மூலதனம் உள்ளது. முதலீடுகளை வரம்பற்ற துண்டுகள் மற்றும் அளவுகளாக பிரிக்கலாம். வரி, பணவீக்கம் அல்லது பரிவர்த்தனை செலவுகள்.
இந்த வளாகங்கள் காரணமாக, முதலீட்டாளர்கள் சராசரி-மாறுபட்ட திறமையான இலாகாக்களைத் தேர்வு செய்கிறார்கள், அவை பெயரைக் கொண்டு அபாயத்தைக் குறைக்கவும், எந்தவொரு ஆபத்துக்கும் வருமானத்தை அதிகரிக்கவும் முயல்கின்றன.
பதிப்புரிமை © 2009 Investopedia.com
இந்த அனுமானங்களுக்கான ஆரம்ப எதிர்வினை அவை நம்பத்தகாததாகத் தெரிகிறது; இந்த அனுமானங்களைப் பயன்படுத்தி இந்த கோட்பாட்டின் விளைவு எவ்வாறு எடையைக் கொண்டிருக்க முடியும்? தோல்வியுற்ற முடிவுகளுக்கு அனுமானங்களே எளிதில் காரணமாக இருக்கக்கூடும், மாதிரியை செயல்படுத்துவதும் கடினமாக உள்ளது.
சிஏபிஎம் சில வெற்றிகளைப் பெறுகிறது
1977 ஆம் ஆண்டில், இம்பரின் புஜாங் மற்றும் அன்னுவார் எம்.டி. நசீர் ஆகியோர் மேற்கொண்ட ஆராய்ச்சி, வருவாய் விலை பண்புகள் மூலம் பங்குகளை வரிசைப்படுத்தியபோது சிஏபிஎம் மாதிரியில் துளைகளைத் தூண்டியது. கண்டுபிடிப்புகள் என்னவென்றால், அதிக வருவாய் ஈட்டக்கூடிய பங்குகள் சிஏபிஎம் கணித்ததை விட சிறந்த வருவாயைக் கொண்டுள்ளன. வரவிருக்கும் ஆண்டுகளில் (1981 இல் ரோல்ஃப் டபிள்யூ. பான்ஸின் படைப்புகள் உட்பட) அதிகமான சான்றுகள் இப்போது அளவு விளைவு என அறியப்படுகின்றன. சந்தை மூலதனத்தால் அளவிடப்படும் சிறிய பங்குகள் சிஏபிஎம் எதிர்பார்த்ததை விட அதிகமாக இருக்கும் என்று பான்ஸின் ஆய்வு காட்டுகிறது.
ஆராய்ச்சி தொடர்ந்தாலும், அனைத்து ஆய்வுகளிலும் உள்ள பொதுவான கருப்பொருள் என்னவென்றால், ஆய்வாளர்கள் மிகவும் நெருக்கமாகப் பின்பற்றும் நிதி விகிதங்கள் உண்மையில் பீட்டாவில் முழுமையாகப் பிடிக்கப்படாத சில முன்கணிப்பு தகவல்களைக் கொண்டுள்ளன. எல்லாவற்றிற்கும் மேலாக, ஒரு பங்கின் விலை என்பது வருவாய் வடிவத்தில் எதிர்கால பணப்புழக்கங்களின் தள்ளுபடி மதிப்பு.
பல ஆய்வுகள் CAPM இன் செல்லுபடியைத் தாக்குகின்றன, உலகில் ஏன் இது இன்னும் பரவலாக அங்கீகரிக்கப்பட்டு, ஆய்வு செய்யப்பட்டு ஏற்றுக்கொள்ளப்படுகிறது? ஃபாமா மற்றும் பிரெஞ்சு 1995 ஆம் ஆண்டு சிஏபிஎம் கண்டுபிடிப்புகள் குறித்து பீட்டர் சுங், ஹெர்ப் ஜான்சன் மற்றும் மைக்கேல் ஷில் ஆகியோரால் 2004 ஆம் ஆண்டு நடத்தப்பட்ட ஆய்வில் ஒரு விளக்கம் இருக்கலாம். குறைந்த விலை / புத்தக விகிதங்களைக் கொண்ட பங்குகள் பொதுவாக சமீபத்தில் நட்சத்திரங்களைக் காட்டிலும் குறைவான முடிவுகளைக் கொண்ட நிறுவனங்கள் என்றும் அவை தற்காலிகமாக ஆதரவாகவும் விலையில் குறைவாகவும் இருக்கலாம் என்று அவர்கள் கண்டறிந்தனர். மறுபுறம், சந்தை விலை / புத்தக விகிதங்களை விட அதிகமான நிறுவனங்கள் தற்காலிகமாக விலையில் உயர்த்தப்படலாம், ஏனெனில் அவை வளர்ச்சி நிலையில் உள்ளன.
விலை / புத்தகம் அல்லது விலை / வருவாய் விகிதங்கள் போன்ற அளவீடுகளில் நிறுவனங்களை வரிசைப்படுத்துவது முதலீட்டாளர்களின் அகநிலை எதிர்வினைகளை அம்பலப்படுத்துகிறது, அவை நல்ல காலங்களில் மிகவும் நல்லவையாகவும் மோசமான காலங்களில் அதிக எதிர்மறையாகவும் இருக்கும். முதலீட்டாளர்கள் கடந்த செயல்திறனை முன்னறிவிப்பதற்கும் முனைகிறார்கள், இது பங்கு விலை அதிக விலை / வருவாய் நிறுவனங்களுக்கு (வளர்ச்சி பங்குகள்) மிக அதிகமாகவும், குறைந்த பி / இ நிறுவனங்களுக்கு (மதிப்பு பங்குகள்) மிகக் குறைவாகவும் இருக்கும். சுழற்சி முடிந்ததும், முடிவுகள் பெரும்பாலும் மதிப்பு பங்குகளுக்கு அதிக வருவாய் மற்றும் வளர்ச்சி பங்குகளுக்கு குறைந்த வருவாயைக் குறிக்கின்றன.
CAPM ஐ மாற்ற முயற்சிக்கிறது
ஒரு சிறந்த விலை மாதிரியை உருவாக்க முயற்சிகள் மேற்கொள்ளப்பட்டுள்ளன. மெர்டனின் 1973 இடைக்கால மூலதன சொத்து விலை மாதிரி (ICAPM), ஒன்று, CAPM இன் நீட்டிப்பாகும். முதலீட்டாளர் நோக்கங்களைப் பற்றி வேறுபட்ட அனுமானத்துடன் ICAPM CAPM இலிருந்து மாறுபடும். CAPM இல், முதலீட்டாளர்கள் தற்போதைய காலகட்டத்தின் முடிவில் தங்கள் இலாகாக்கள் உற்பத்தி செய்யும் செல்வத்தைப் பற்றி மட்டுமே அக்கறை காட்டுகிறார்கள். ஐ.சி.ஏ.பி.எம்மில், முதலீட்டாளர்கள் தங்களது காலவரையறை செலுத்துதலுடன் மட்டுமல்லாமல், அவர்கள் செலுத்த வேண்டிய தொகையை நுகர்வு அல்லது முதலீடு செய்ய வேண்டிய வாய்ப்புகளிலும் அக்கறை கொண்டுள்ளனர்.
ஒரு அசல் புள்ளியில் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவைத் தேர்ந்தெடுக்கும்போது, தொழிலாளர் வருமானம், நுகர்வுப் பொருட்களின் விலைகள் மற்றும் அந்த எதிர்கால கட்டத்தில் போர்ட்ஃபோலியோ வாய்ப்புகளின் தன்மை ஆகியவற்றில் காரணியாக இருக்கும்போது, எதிர்காலத்தில் ஒரு முதலீட்டாளரின் செல்வம் எதிர்கால மாறுபாடுகளிலிருந்து எவ்வாறு மாறுபடும் என்பதை ஐ.சி.ஏ.பி.எம் முதலீட்டாளர்கள் கருதுகின்றனர். நேரத்தில். ஆனால் சிஏபிஎம்மின் குறைபாடுகளை தீர்க்க ஐசிஏபிஎம் ஒரு நல்ல முயற்சியாக இருந்த போதிலும், அதன் வரம்புகளும் இருந்தன.
முடிவுரை
சிஏபிஎம் இன்னும் பரவலாக ஆய்வு செய்யப்பட்ட மற்றும் ஏற்றுக்கொள்ளப்பட்ட விலை மாதிரிகளில் ஒன்றாக பேக்கை வழிநடத்துகிறது, அது அதன் விமர்சகர்கள் இல்லாமல் இல்லை. அதன் அனுமானங்கள் உண்மையான உலகில் முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் நம்பத்தகாதவை என்று ஆரம்பத்தில் இருந்தே விமர்சிக்கப்பட்டன. நேரம் மற்றும் நேரம் மீண்டும் அனுபவ ஆய்வுகள் வெற்றிகரமாக மாதிரியைப் பிரிக்கின்றன.
அளவு, பல்வேறு விகிதங்கள் மற்றும் விலை வேகம் போன்ற காரணிகள் மாதிரியின் வளாகத்திலிருந்து திசைதிருப்பப்படுவதற்கான தெளிவான நிகழ்வுகளை வழங்குகின்றன. இது ஒரு சாத்தியமான விருப்பமாகக் கருதப்பட வேண்டிய பல சொத்து வகுப்புகளை புறக்கணிக்கிறது.
CAPM ஐ நிலையான சந்தை விலைக் கோட்பாடாக நிரூபிக்க பல ஆய்வுகள் நடத்தப்படுகின்றன என்பது விந்தையானது, ஆயினும் நோபல் பரிசுக்குப் பின்னால் இருந்த கோட்பாடாக இருந்த அசல் ஒன்றின் இழிநிலையை இன்றுவரை எதுவும் பராமரிக்கவில்லை.
