யாராவது விக்ஸை கையாளுகிறார்களா?

Cboe Volatility Index (VIX) பெரும்பாலும் "பயம் கேஜ்" என்று அழைக்கப்படுகிறது, ஏனெனில் சந்தை பார்வையாளர்கள் வரவிருக்கும் 30 நாட்களில் எதிர்பார்க்கப்படும் ஏற்ற இறக்கத்தை அளவிட இதைப் பயன்படுத்துகின்றனர். இது பிப்ரவரி 6 ஆம் தேதி அதன் பெயருக்கு ஏற்றவாறு வாழ்ந்தது, - மாதங்களுக்குப் பிறகு, இது முந்தைய நாளின் குறைந்த அளவிலிருந்து 50.3 ஆக உயர்ந்தது. முக்கிய பரிமாற்ற-வர்த்தக தயாரிப்புகளால் சவால் செய்யப்பட்ட நிலையற்ற குறும்படங்கள் அழிக்கப்பட்டன: வேலோசிட்டிஷேர்ஸ் டெய்லி தலைகீழ் VIX குறுகிய கால ETN (XIV) ஒரே அமர்வில் 92.6% சரிந்தது.

சில வர்த்தகர்கள் VIX இன் அளவில் தங்கள் விரல்களை வைத்திருப்பதாக குற்றச்சாட்டுகள் நீண்ட காலமாக பரப்பப்படுகின்றன. பிப்ரவரி 12 அன்று, சந்தைக் கொந்தளிப்பைத் தொடர்ந்து, கே ஸ்ட்ரீட் நிறுவனமான ஜேசன் ஜுக்கர்மன் மற்றும் ஜுக்கர்மன் சட்டத்தின் மாட் ஸ்டாக், இரண்டு நிதி கட்டுப்பாட்டாளர்களின் அமலாக்கப் பிரிவுகளுக்கு, பத்திரங்கள் மற்றும் பரிவர்த்தனை ஆணையம் (எஸ்.இ.சி) மற்றும் பொருட்கள் எதிர்கால வர்த்தக ஆணையம் (சி.எஃப்.டி.சி). இந்த கடிதம் "உலகின் மிகப் பெரிய முதலீட்டு நிறுவனங்களில் சிலவற்றில் மூத்த பதவிகளை வகித்த ஒரு அநாமதேய விசில்ப்ளோவர்" சார்பாக "VIX குறியீட்டின் பரவலான கையாளுதல்" குற்றச்சாட்டுகளை முன்வைத்தது.

கையாளுதல், கடிதத்தின்படி, "ஒவ்வொரு மாதமும் முதலீட்டாளர்களுக்கு நூற்றுக்கணக்கான மில்லியன் டாலர்களை செலவழிக்கிறது" அல்லது வருடத்திற்கு 2 பில்லியன் டாலர் செலவாகிறது. எஸ் & பி விருப்பங்கள் மேற்கோள்களை இடுகையிடுவதன் மூலம், எந்தவொரு மூலதனத்தையும் அபாயப்படுத்தாமல் வர்த்தகர்கள் குறியீட்டை பாதிக்க அனுமதிக்கும் VIX இல் உள்ள ஒரு குறைபாட்டை இந்த திட்டம் பயன்படுத்துகிறது. இந்த நடவடிக்கையின் இலாபம் கடிதத்தின் படி "பல பில்லியன்கள்" ஆகும்.

இந்த மாத தொடக்கத்தில் VIX- இணைக்கப்பட்ட பரிமாற்ற-வர்த்தக தயாரிப்புகளில் ஏற்பட்ட விரிவான இழப்புகளுக்கு இந்த கையாளுதல் ஒரு காரணம் என்று அது மேலும் குற்றம் சாட்டுகிறது.

ஆவணமாக்கலின் நீளம்-பல நூறு பக்கங்கள்-மற்றும் VIX ஐ நிர்ணயிக்கும் விருப்பங்கள் மேற்கோள்களில் செல்வாக்கு செலுத்துவதற்கு நேரடியாக பணத்தை பணயம் வைக்க வேண்டிய அவசியமில்லை என்ற உண்மையை வைத்து, VIX கையாளுதலின் அபாயத்தை "துக்ககரமாக போதுமானதாக இல்லை" என்று ஜுக்கர்மன் சட்டம் அழைக்கிறது. குறியீட்டு "மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடியது." எனவே சட்ட நிறுவனம் கோபோ குளோபல் மார்க்கெட்ஸ் இன்க் (சிபிஓஇ) இன் ஒரு பகுதியிலுள்ள "நம்பகமான பொறுப்பை மீறுவதாக" குற்றம் சாட்டுகிறது, இது VIX இலிருந்து அதன் வருவாயில் 20% முதல் 25% வரை சம்பாதிக்கிறது என்று கடிதம் கூறுகிறது. சி.எம்.இ குரூப் இன்க் (சி.எம்.இ) க்கு "போதாத" வெளிப்பாடுகளை இந்த ஆவணம் கூறுகிறது, இருப்பினும், இது கோபோவிலிருந்து வேறுபட்டது மற்றும் VIX இல் ஈடுபடவில்லை.

கடிதம் "தவறான அறிக்கைகள், தவறான கருத்துக்கள் மற்றும் உண்மை பிழைகள் ஆகியவற்றால் நிரம்பியுள்ளது" என்று கோபோ ப்ளூம்பெர்க்கிடம் கூறினார் - கோபோ-சிஎம்இ குழப்பம் ஒரு எடுத்துக்காட்டு - எனவே "நம்பகத்தன்மை இல்லை"; ஒரு கோபோ செய்தித் தொடர்பாளர் அந்த அறிக்கையை இன்வெஸ்டோபீடியாவிற்கு உறுதிப்படுத்தினார். கோபோவின் ஆராய்ச்சித் தலைவரான பில் ஸ்பெத், "VIX இல் தீவிரமாக ஈடுபட்டுள்ள எந்தவொரு வர்த்தகரிடமும் நீங்கள் பேசினால், ஸ்பாட் மதிப்பில் யாரும் கவனம் செலுத்துவதில்லை என்பது உங்களுக்குத் தெரியும்", ஆனால் டெரிவேடிவ்களின் விலைகளுக்கு VIX ஐ அடிப்படையாகக் கொண்டது.

சி.எஃப்.டி.சி செய்தித் தொடர்பாளர் எரிகா ரிச்சர்ட்சன் ஒரு மின்னஞ்சல் அறிக்கையில், விசில்ப்ளோவர் புகார்களைப் பற்றி கட்டுப்பாட்டாளர் பகிரங்கமாக கருத்து தெரிவிக்கவில்லை, அவை "சி.எஃப்.டி.சியின் அமலாக்க திட்டத்தின் ஒரு பகுதியாகும்." எஸ்.இ.சியின் அமலாக்கப் பிரிவில் ஒரு செய்தி அனுப்பப்படவில்லை.

பெயரிடப்படாத ஒரு ஆதாரத்தை மேற்கோள் காட்டி, வோல் ஸ்ட்ரீட் ஜேர்னல் பிப்ரவரி 13 அன்று, VIX கையாளுதலைக் குறித்து நிதித் தொழில்துறை ஒழுங்குமுறை ஆணையம் (ஃபின்ரா) விசாரித்து வருவதாகக் கூறியது, இது கட்டுப்பாட்டாளர்கள் விசாரிக்கும் விசில்ப்ளோவரின் கோரிக்கையிலிருந்து தனித்தனியாக விசாரணைக்கு அழைப்பு விடுத்துள்ளது. தனியார், சுய ஒழுங்குமுறை அமைப்பு கோபோவுக்கு "சந்தை கண்காணிப்பு, நிதி கண்காணிப்பு, தேர்வுகள், விசாரணைகள் மற்றும் ஒழுக்காற்று சேவைகள்" ஆகியவற்றை 2015 முதல் வழங்கியுள்ளது. செய்தித் தொடர்பாளர் ரே பெல்லேச்சியா இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம், அவர்கள் குறிப்பிட்ட விசாரணைகளை நடத்துகிறார்களா என்பது குறித்து ஃபின்ரா கருத்து தெரிவிக்கவில்லை என்று கூறினார். ( பின்ரா: முதலீட்டாளர்களை இது எவ்வாறு பாதுகாக்கிறது என்பதையும் காண்க.)

முதல் முறை அல்ல

பயம் அளவீடு தீக்குளிப்பது இது முதல் முறை அல்ல. ஆஸ்டினில் உள்ள டெக்சாஸ் பல்கலைக்கழகத்தின் ஜான் கிரிஃபின் மற்றும் அமின் ஷாம்ஸ் ஆகியோரால் மே 2017 இல் வெளியிடப்பட்ட ஒரு கட்டுரை, VIX தொடர்பான வர்த்தகத்தில் விரிவான "சுவாரஸ்யமான" வடிவங்களை விவரித்தது.

எஸ் & பி 500 குறியீட்டு விருப்பங்களின் வரம்பின் உள்ளார்ந்த நிலையற்ற தன்மையைக் கண்காணிப்பதன் மூலம் குறியீட்டு செயல்படுகிறது. சந்தையில் எதிர்கால நகர்வுகளுக்கு எதிராக அல்லது லாபத்தை ஈட்டுவதற்காக வர்த்தகர்கள் இந்த விருப்பங்களை வாங்கி விற்கிறார்கள் என்பதால், விருப்பங்களின் உள்ளார்ந்த நிலையற்ற தன்மை வர்த்தகர்கள் எதிர்பார்க்கும் கொந்தளிப்பைக் குறிக்கிறது-அவசியமில்லை என்றால் அவர்கள் பெறும் கொந்தளிப்பு.

கிரிஃபின் மற்றும் ஷாம்ஸ் ஆகியோர் VIX இன் இயக்கவியல் அதை கையாளுதலுக்கு திறந்து விடுகிறார்கள் என்று கருதுகின்றனர். VIX எதிர்காலங்களில் உங்களுக்கு நீண்ட நிலை உள்ளது என்று சொல்லுங்கள். லாபத்தை உறுதிசெய்ய உங்கள் கைகளை அழுக்காகப் பெற நீங்கள் விரும்பினால், திறந்த ஏல காலத்திற்கு முந்தைய எஸ் & பி 500 விருப்பங்களுக்கான "ஆக்கிரமிப்பு" வாங்குவதற்கான ஆர்டர்களை நீங்கள் சமர்ப்பிக்கலாம் - 7: 30 முதல் 8:15 முற்பகல் சிஎஸ்டி the குறியீட்டு விருப்பங்களை அதிகரிக்கும் 'விலைகளை அழித்தல் மற்றும் அவற்றுடன் VIX.

ஆசிரியர்களின் கூற்றுப்படி, இந்த காட்சி வெறும் கற்பனையானது அல்ல. VIX டெரிவேடிவ் ஒப்பந்தங்களுக்கான தீர்வு நாட்களில்-குறைந்தது VIX கணிசமாக ஆதாயம் பெறும் மாதங்களில்- எஸ் & பி விருப்பங்களின் விலை 8:15 வரை உயரும், இது VIX ஐ உயர்த்துவதற்கான முயற்சியில் ஏலம் எடுக்கப்படுவதாகக் கூறுகிறது. VIX நிலைகளைத் திறக்க தொடர்பில்லாத விருப்பங்களில் மட்டுமே வர்த்தகம் அனுமதிக்கப்படும்போது, ​​தீர்வுக்கு முன் இறுதி 15 நிமிடங்களுக்கு விலை கீழ்நோக்கி பட்டியலிடப்படுகிறது. இந்த இயக்கம் "மற்ற வர்த்தகர்கள் அதிக விலை நிர்ணயிக்கப்பட்ட விருப்பங்களை விற்கவும், விலைகளை கீழ்நோக்கி சரிசெய்யவும் உத்தரவு பிறப்பிக்கின்றனர். இருப்பினும், விலைகள் முழுமையாக மாற்றியமைக்கப்படவில்லை, மேலும் குடியேற்றத்திலிருந்து திறக்கப்படுவதற்கு மேலும் கீழ்நோக்கி சரிசெய்தலை நாங்கள் கவனிக்கிறோம்."

எடுத்துக்காட்டாக, காலாவதி நெருங்கும் போது பெரும்பாலான விருப்பங்கள் வர்த்தக அளவு அதிகரிப்பதைக் காண்கின்றன. எஸ் அண்ட் பி 500 விருப்பங்களுடன் அவ்வாறு இல்லை, இதற்காக வர்த்தக அளவு காலாவதியாகும் 30 நாட்களுக்கு முன்பே அதிகரிக்கும். "இது எந்தவிதமான வெளிப்படையான எஸ் அண்ட் பி 500 சந்தை தொடர்பான நிகழ்வு காரணமாக இல்லை" என்று ஆசிரியர்கள் எழுதுகிறார்கள், "ஆனால் இது VIX தீர்வு காணும் தேதி." வர்த்தகத்தில் அதிகரிப்பு என்பது பணத்திற்கு வெளியே உள்ள விருப்பங்களில் மட்டுமே நிகழ்கிறது என்பதையும் ஆசிரியர்கள் கண்டறிந்துள்ளனர், இது VIX இன் கணக்கீட்டிற்கு காரணியாகும். VIX ஐ பாதிக்காத பண-விருப்பங்கள், வெறுமனே வரவு.

ஆசிரியர்கள் இரண்டு மாற்று விளக்கங்களை ஆராய்ந்தனர், ஹெட்ஜிங் மற்றும் பணப்புழக்கத்திற்கான தேவை, ஆனால் இவை வர்த்தக தரவுகளில் அவர்கள் காணும் வடிவங்களை விளக்கவில்லை என்று முடிவு செய்கின்றன.

கிரிஃபின் மற்றும் ஷாம்ஸின் பணி குறியீட்டின் இயக்கவியலின் "அடிப்படை தவறான புரிதல்களை" அடிப்படையாகக் கொண்டது என்று கோபோ ஜூன் 2017 இல் இன்வெஸ்டோபீடியாவிற்கு ஒரு அறிக்கையை மின்னஞ்சல் செய்தார். கையாளுதலுக்கான வழிமுறைகள் "இயல்பான மற்றும் முறையான வர்த்தக நடத்தைக்கு முற்றிலும் ஒத்துப்போகின்றன" என்று அந்த அறிக்கை கூறியது, மேலும் காகிதத்தின் ஆசிரியர்கள் தொடர்புடைய எல்லா தரவிற்கும் அந்தரங்கமாக இல்லை. "VIX தீர்வு செயல்முறையை கையாளுதல் உட்பட எந்தவொரு சந்தை துஷ்பிரயோகத்தையும் CBOE தீவிரமாக எடுத்துக்கொள்கிறது, மேலும் மீறல் நடவடிக்கைகளை கண்காணிக்கும் ஒரு ஒழுங்குமுறை திட்டத்தை பராமரிக்கிறது, மேலும் உத்தரவாதமளிக்கும்போது பொருத்தமான ஒழுங்கு நடவடிக்கை எடுக்கிறது." VIX ஐ கையாண்டதற்காக ஒரு கட்சிக்கு எதிராக பரிமாற்றம் ஒருபோதும் ஒழுங்கு நடவடிக்கை எடுக்கவில்லை என்று ஒரு கோபோ செய்தித் தொடர்பாளர் இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம் தெரிவித்தார்.

இன்வெஸ்டோபீடியாவிற்கு ஒரு மின்னஞ்சலில், கிரிஃபின் மற்றும் ஷாம்ஸ் எழுதினர், "சிபிஓஇயின் கூற்றுகளுக்கு மாறாக, நாங்கள் VIX குடியேற்றத்தை முழுமையாகப் படித்தோம், எங்கள் காகிதத்தை பரவலாக வழங்கியுள்ளோம், மேலும் தீர்வு செயல்முறை மற்றும் கண்டுபிடிப்புகள் பற்றிய நமது புரிதலை உறுதிப்படுத்தும் பல்வேறு வர்த்தக நிபுணர்களுடன் பேசியுள்ளோம்." எந்தவொரு தரவையும் "கல்வியாளர்களுக்கு" புரிந்துகொள்வதற்கும் வடிவமைப்பதற்கும் பயனுள்ளதாக இருக்கும் என்று அவர்கள் கருதும் "தரவுகளை" மற்ற பரிமாற்றங்களுடன் பொதுவாக செய்யப்படுவதை "வெளியிடுமாறு அவர்கள் CBOE ஐ அழைத்தனர். கோபோவின் "வெளிப்படையான தற்காப்பு தோரணை" குறித்து அவர்கள் ஆச்சரியத்தை வெளிப்படுத்தினர், மேலும் "தங்கள் தயாரிப்புகளைப் பயன்படுத்தும் முதலீட்டாளர்களுக்கு தீர்வு விலகல்கள் மிகவும் விலை உயர்ந்தவை என்று சிபிஓஇ கவலைப்படவில்லை என்பது ஏமாற்றமளிக்கிறது" என்றார்.

ப்ளூம்பெர்க் நெடுவரிசையில், வெளிப்படையான கையாளுதலுக்கான மற்றொரு "அப்பாவி" விளக்கத்தை மாட் லெவின் முன்வைத்தார்: வர்த்தகர்கள் தங்கள் VIX வழித்தோன்றல்கள் காலாவதியாகும் போது பண விநியோகத்தை எடுத்துக்கொள்கிறார்கள் (நிலையற்ற தன்மையை உடல் ரீதியாக வழங்குவது சாத்தியமற்றது என்பதால்) மற்றும் அடிப்படை எஸ் & பி 500 விருப்பங்களை வாங்க அதைப் பயன்படுத்துகிறார்கள் ஒத்த நிலையற்ற தன்மையை பராமரிக்க. "அந்த சாத்தியக்கூறுகளை நாங்கள் காகிதத்தில் எங்கள் ஹெட்ஜிங் கருதுகோள்களாக சோதிக்கிறோம், " என்று கிரிஃபின் இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம் கூறினார். "நாங்கள் அதைப் பற்றி விவாதிக்கிறோம், அதை ஒரு முழுமையான விளக்கமாக நிராகரிக்கிறோம்."

இன்வெஸ்டோபீடியாவுக்கு எழுதுவது, கிரிஃபின் மற்றும் ஷாம்ஸ் VIX இன் சாத்தியமான கையாளுதலை LIBOR, தங்கம், வெள்ளி மற்றும் அந்நிய செலாவணி சந்தையைச் சுற்றியுள்ள கடந்த கால மோசடிகளுடன் ஒப்பிட்டனர், "இவை அனைத்தும் வெளிப்படையாக விளையாட்டாக இருந்தன."