பீட்டாவுக்கு எதிராக அக்ர் எப்படி சவால் விடுகிறார்

புகழ்பெற்ற முதலீட்டாளர் கிளிஃப் அஸ்னெஸால் நிறுவப்பட்ட ஒரு பெரிய ஹெட்ஜ் நிதியான AQR, அதிக பீட்டா கொண்ட பங்குகளில் ஒரு குறுகிய நிலையை எடுத்துக்கொள்வதன் மூலமும் குறைந்த பீட்டா கொண்ட பங்குகளில் நீண்ட நிலையை எடுத்துக்கொள்வதன் மூலமும் புள்ளிவிவர நடுவர் மூலோபாயத்தைப் பயன்படுத்துகிறது. இந்த மூலோபாயம் பீட்டாவிற்கு எதிரான பந்தயம் என்று அழைக்கப்படுகிறது. இந்த கோட்பாடு மூலதன சொத்து விலை மாதிரி அல்லது சிஏபிஎம் உடன் கூறப்படும் திறனற்ற தன்மையை அடிப்படையாகக் கொண்டது, ஏனெனில் பெரிய நிதிகள் அவர்கள் பயன்படுத்தக்கூடிய அந்நிய வகை மற்றும் அவை எடுக்கக்கூடிய ஆபத்து ஆகியவற்றில் கட்டுப்படுத்தப்படுகின்றன. பீட்டா என்பது ஒட்டுமொத்த சந்தைக்கு எதிரான ஒரு தனிப்பட்ட பங்கு அல்லது போர்ட்ஃபோலியோவின் அபாயத்தின் புள்ளிவிவர அளவீடு ஆகும். பீட்டாவிற்கு எதிரான பந்தயம் என்ற சொற்றொடர் மூலோபாயத்தின் படைப்பாளர்களால் எழுதப்பட்ட ஒரு சில பொருளாதார ஆவணங்களிலிருந்து உருவாக்கப்பட்டது.

பீட்டா

பீட்டா என்பது பல்வகைப்படுத்தலால் குறைக்க முடியாத ஆபத்தின் அளவீடு ஆகும். ஒன்றின் பீட்டா என்றால் ஒரு பங்கு அல்லது போர்ட்ஃபோலியோ பெரிய சந்தையுடன் சரியாக நகர்கிறது. ஒன்றுக்கு மேற்பட்ட பீட்டா அதிக ஏற்ற இறக்கம் கொண்ட ஒரு சொத்து சந்தையுடன் மேலும் கீழும் நகரும் என்பதைக் குறிக்கிறது. ஒன்றுக்கு குறைவான பீட்டா ஒரு சந்தையை விட குறைவான ஆவியாகும் அல்லது பெரிய சந்தையுடன் தொடர்புபடுத்தப்படாத அதிக ஏற்ற இறக்கம் கொண்ட சொத்தை குறிக்கிறது. ஒரு எதிர்மறை பீட்டா ஒரு சொத்து ஒட்டுமொத்த சந்தைக்கு நேர்மாறாக நகர்வதைக் காட்டுகிறது. புட் விருப்பங்கள் போன்ற சில வழித்தோன்றல்கள் தொடர்ந்து எதிர்மறை பீட்டாக்களைக் கொண்டுள்ளன.

CAPM

CAPM என்பது ஒரு சொத்து அல்லது போர்ட்ஃபோலியோவில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயைக் கணக்கிடும் ஒரு மாதிரி. சூத்திரம் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயை நடைமுறையில் உள்ள இடர்-இலவச வீதமாகவும், சந்தையின் வருவாயாகவும் பங்குகளின் பீட்டாவை விட ஆபத்து இல்லாத வீதத்தை கழித்தல் என தீர்மானிக்கிறது. பாதுகாப்பு சந்தை வரி, அல்லது எஸ்.எம்.எல், CAPM இன் விளைவாகும். இது பன்முகப்படுத்தப்படாத அபாயத்தின் செயல்பாடாக எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் விகிதத்தைக் காட்டுகிறது. எஸ்.எம்.எல் என்பது ஒரு நேர் கோடு, இது ஒரு சொத்துக்கான ஆபத்து-வருவாய் பரிமாற்றத்தைக் காட்டுகிறது. எஸ்.எம்.எல் இன் சாய்வு சந்தை ஆபத்து பிரீமியத்திற்கு சமம். சந்தை ஆபத்து பிரீமியம் என்பது சந்தை இலாகாவில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்திற்கும் ஆபத்து இல்லாத வீதத்திற்கும் உள்ள வித்தியாசமாகும்.

பீட்டா வியூகத்திற்கு எதிராக பந்தயம்

பீட்டா மூலோபாயத்திற்கு எதிரான அடிப்படை பந்தயம் அதிக பீட்டாக்களைக் கொண்ட சொத்துக்களைக் கண்டுபிடித்து அவற்றில் ஒரு குறுகிய நிலையை எடுப்பதாகும். அதே நேரத்தில், குறைந்த பீட்டாக்களைக் கொண்ட சொத்துகளில் ஒரு அந்நிய நீண்ட நிலை எடுக்கப்படுகிறது. அதிக பீட்டா சொத்துக்கள் அதிக விலை மற்றும் குறைந்த பீட்டா சொத்துகள் குறைந்த விலை கொண்டவை என்பது யோசனை. கோட்பாடு பங்குகளின் விலைகளை இறுதியில் ஒருவருக்கொருவர் ஒத்துப்போகிறது. இது அடிப்படையில் ஒரு புள்ளிவிவர நடுவர் மூலோபாயமாகும், இது சொத்துக்களின் விலைகள் சராசரி விலைக்கு எதிராக ஆபத்துக்கு வரும். இந்த சராசரி SML என வரையறுக்கப்படுகிறது.

CAPM இன் ஒரு முக்கிய கொள்கை அனைத்து நியாயமான முதலீட்டாளர்களும் தங்கள் பணத்தை ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவில் முதலீடு செய்வது என்பது ஒரு யூனிட் அபாயத்திற்கு அதிக வருமானத்தை எதிர்பார்க்கிறது. ஒரு யூனிட் ஆபத்துக்கு எதிர்பார்க்கப்படும் அதிகப்படியான வருவாய் ஷார்ப் விகிதம் என அழைக்கப்படுகிறது. முதலீட்டாளர் தனது தனிப்பட்ட இடர் விருப்பங்களின் அடிப்படையில் இந்த அந்நியச் செலாவணியைக் குறைக்கலாம் அல்லது குறைக்கலாம். இருப்பினும், பல பெரிய மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் மற்றும் தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் அவர்கள் பயன்படுத்தக்கூடிய அந்நியச் செலாவணியின் அளவைக் கட்டுப்படுத்துகின்றனர். இதன் விளைவாக, வருமானத்தை மேம்படுத்துவதற்காக அதிக பீட்டா சொத்துக்களை நோக்கி தங்கள் இலாகாக்களை அதிக எடை கொண்ட ஒரு போக்கு அவர்களுக்கு உள்ளது.

அதிக பீட்டா பங்குகளை நோக்கி இந்த சாய்வது இந்த சொத்துக்களுக்கு குறைந்த பீட்டா சொத்துகளுக்கு எதிராக குறைந்த ஆபத்து-சரிசெய்யப்பட்ட வருமானம் தேவை என்பதைக் குறிக்கிறது. அடிப்படையில், சில வல்லுநர்கள் எஸ்.எம்.எல் வரிசையின் சாய்வு அமெரிக்க சந்தைக்கு எதிராக சி.ஏ.பி.எம். இது சந்தையில் விலை நிர்ணயம் செய்வதாகக் கூறப்படுகிறது, அதில் சிலர் லாபம் ஈட்ட முயற்சிக்கின்றனர். வரலாற்று பின்னடைவைச் செய்யும் சில பொருளாதார ஆவணங்கள் ஒட்டுமொத்த சந்தைக்கு எதிராக சிறந்த ஷார்ப் விகிதங்களைக் காட்டியுள்ளன.

இந்த நிகழ்வை ஆராய்வதில், இந்த யோசனையை அளவிட பயன்படுத்தக்கூடிய பீட்டா காரணிகளுக்கு எதிராக சந்தை-நடுநிலை பந்தயத்தை AQR உருவாக்கியுள்ளது. ஒரு நடைமுறை விஷயமாக, கமிஷன்கள் மற்றும் பிற வர்த்தக செலவுகள் காரணமாக இந்த மூலோபாயத்தின் செயல்திறன் பாதிக்கப்படுகிறது. எனவே, இது தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்களுக்கு பயனுள்ளதாக இருக்காது. மூலோபாயம் வெற்றிகரமாக இருக்க அதிக அளவு மூலதனம் மற்றும் குறைந்த வர்த்தக செலவுகளுக்கான அணுகல் தேவைப்படுகிறது.