எந்தவொரு சொத்திலும் முதலீடு செய்வது அபாயங்களைக் கொண்டுள்ளது, இது எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்தைத் தீர்மானிக்க நிதிக் கருவிகளைப் பயன்படுத்துவதன் மூலம் குறைக்கப்படலாம். மூலதன சொத்து விலை மாதிரி (சிஏபிஎம்) இந்த கருவிகளில் ஒன்றாகும். இந்த மாதிரி சந்தையில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் மற்றும் ஆபத்து இல்லாத சொத்து இரண்டையும் பயன்படுத்தி ஒரு சொத்துக்கான தேவையான வருவாய் விகிதத்தையும், சந்தையின் சொத்தின் தொடர்பு அல்லது உணர்திறனையும் கணக்கிடுகிறது.
மாதிரியில் உள்ளார்ந்த சில சிக்கல்கள் அதன் அனுமானங்களாகும், அவற்றில் பின்வருவன அடங்கும்: பரிவர்த்தனை செலவுகள் இல்லை, வரிகள் இல்லை, ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் கடன் வாங்கி கடன் கொடுக்கக்கூடிய முதலீட்டாளர்கள் மற்றும் பகுத்தறிவு மற்றும் ஆபத்து இல்லாத முதலீட்டாளர்கள். நிஜ உலக முதலீட்டிற்கு இந்த அனுமானங்கள் முழுமையாக பொருந்தாது என்பது வெளிப்படை. இதுபோன்ற போதிலும், முதலீட்டில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயை மதிப்பிடுவதற்கான பல கருவிகளில் ஒன்றாக CAPM பயனுள்ளதாக இருக்கும்.
CAPM இன் நம்பத்தகாத அனுமானங்கள் கூடுதல் காரணிகளை உள்ளடக்கிய பல விரிவாக்கப்பட்ட மாதிரிகளை உருவாக்க வழிவகுத்தன மற்றும் CAPM இல் பயன்படுத்தப்படும் பல அனுமானங்களை தளர்த்தின. சர்வதேச சிஏபிஎம் (ஐசிஏபிஎம்) சிஏபிஎம் போன்ற அதே உள்ளீடுகளைப் பயன்படுத்துகிறது, ஆனால் உலகளாவிய அடிப்படையில் சொத்துக்களின் வருவாயைப் பாதிக்கும் பிற மாறிகளையும் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்கிறது. இதன் விளைவாக, நடைமுறையில் CAPM ஐ விட ICAPM மிகவும் பயனுள்ளதாக இருக்கும். இருப்பினும், சில அனுமானங்களைத் தளர்த்தினாலும், ஐ.சி.ஏ.பி.எம் அதன் நடைமுறைகளை பாதிக்கும் வரம்புகளைக் கொண்டுள்ளது.
ICAPM கணக்கீடுகளைப் புரிந்துகொள்வது
CAPM மாதிரிக்கு ICAPM கூடுதல் மாறிகள் அல்லது காரணிகளை அறிமுகப்படுத்துவதால், முதலீட்டாளர்கள் முதலில் CAPM இன் கணக்கீடுகளைப் புரிந்து கொள்ள வேண்டும். முதலீட்டாளர்கள் ஈடுசெய்யப்பட வேண்டும் என்று CAPM வெறுமனே கூறுகிறது:
- பணத்தின் நேர மதிப்பு, ஆபத்து இல்லாத வீதத்தை விட அதிகமாக இருக்கும் என்று அவர்கள் எதிர்பார்க்கிறார்கள் மற்றும் சந்தை அபாயத்தை எடுத்துக்கொள்கிறார்கள், எனவே சந்தையின் வருவாய்க்கு மேல் பிரீமியம் தேவைப்படுகிறது, ஆபத்து இல்லாத விகிதம் குறைவாக, சந்தையுடன் தொடர்பு கொள்ளும் நேரங்கள்.
பணத்தின் நேர மதிப்பு மற்றும் சந்தை அபாயத்தை எடுத்துக்கொள்வதற்கான பிரீமியம் ஆகியவற்றிற்கு ஈடுசெய்யப்படுவதோடு கூடுதலாக, வெளிநாட்டு நாணயத்தை நேரடியாகவும் மறைமுகமாகவும் வெளிப்படுத்த முதலீட்டாளர்களுக்கு பணம் செலுத்த வேண்டும் என்று மேலும் கூறி ஐ.சி.ஏ.பி.எம். முதலீட்டாளர்கள் ஒரு சொத்தை வைத்திருக்கும்போது வெளிநாட்டு நாணயத்தில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கான உணர்திறனைக் கணக்கிட CAPM இல் நாணய விளைவுகளைச் சேர்க்க முதலீட்டாளர்களை ICAPM அனுமதிக்கிறது. இந்த உணர்திறன் நாணயத்தின் மாற்றங்களுக்கு நேரடியாகவும் மறைமுகமாகவும் லாபத்தை பாதிக்கிறது, இதனால் வருமானம் கிடைக்கிறது.
எடுத்துக்காட்டாக, அமெரிக்காவில் குடியேறிய ஒரு நிறுவனம் சீனாவிலிருந்து சில பகுதிகளை வாங்கினால், அமெரிக்க டாலர் யுவானை பலப்படுத்துகிறது என்றால், அந்த இறக்குமதியின் செலவுகள் குறையும். இந்த மறைமுக நாணய வெளிப்பாடு ஒரு நிறுவனத்தின் லாபத்தையும், முதலீட்டால் கிடைக்கும் வருமானத்தையும் பாதிக்கிறது. இந்த விளைவுகளைத் தீர்மானிக்க, முதலீட்டாளர்கள் எதிர்பார்க்கப்படும் எதிர்கால ஸ்பாட் செலாவணி வீதத்திற்கும் முன்னோக்கி வீதத்திற்கும் இடையிலான வேறுபாட்டைக் கணக்கிட்டு, அந்த வித்தியாசத்தை இன்றைய ஸ்பாட் வீதத்தால் வகுக்க வேண்டும், இதன் விளைவாக வெளிநாட்டு நாணய ஆபத்து பிரீமியம் (எஃப்.சி.ஆர்.பி) ஆகும். பின்னர், உள்நாட்டு நாணயத்தின் உணர்திறன் மூலம் வெளிநாட்டு நாணயங்களில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு பெருக்கவும். ஐ.சி.ஏ.பி.எம் முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்ளூர் நாணய அடிப்படையில் எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயைக் கணக்கிடுவதற்கான வழியை கீழே குறிப்பிட்டுள்ளபடி மாறிகளைக் கணக்கிடுவதன் மூலம் வழங்குகிறது:
எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாய் = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) எங்கே: RFR = உள்நாட்டு ஆபத்து இல்லாத விகிதம் β = பீட்டாஆர்எம் = சந்தையின் எதிர்பார்க்கப்பட்ட வருவாய் Rf = இடர் இல்லாத விகிதம் Rm −Rf = உலகளாவிய பிரீமியம் சந்தை ஆபத்து அளவிடப்படுகிறது உள்ளூர் நாணயம் எஃப்.சி.ஆர்.பி = வெளிநாட்டு நாணய ஆபத்து பிரீமியம்
ஊகங்கள்
CAPM இன் நம்பத்தகாத அனுமானங்களின் அடிப்படையில் ICAPM மேம்படும் அதே வேளையில், தத்துவார்த்த மாதிரி செல்லுபடியாகும் என்பதற்கு பல அனுமானங்கள் இன்னும் தேவைப்படுகின்றன. சர்வதேச மூலதன சந்தைகள் ஒருங்கிணைக்கப்பட்டுள்ளன என்பது மிக முக்கியமான அனுமானம். இந்த அனுமானம் தோல்வியுற்றால் மற்றும் சர்வதேச சந்தைகள் பிரிக்கப்பட்டால், இதேபோன்ற இடர் சுயவிவரங்களைக் கொண்ட சொத்துக்களிடையே விலை வேறுபாடுகள் இருக்கும், ஆனால் வெவ்வேறு நாணயங்களில். இதன் விளைவாக, பிரிக்கப்பட்ட சந்தைகள் முதலீட்டாளர்கள் குறிப்பிட்ட நாடுகளில் குறிப்பிட்ட சொத்துக்களுக்கு அதிக ஒதுக்கீடு செய்ய வழிவகுக்கும், இதன் விளைவாக திறனற்ற சொத்து விலை நிர்ணயம் செய்யப்படும். ஐ.சி.ஏ.பி.எம் வரம்பற்ற கடன் மற்றும் ஆபத்து இல்லாத விகிதத்தில் கடன் வாங்குகிறது.
நடைமுறை பயன்கள்
பங்குத் தேர்வு மற்றும் போர்ட்ஃபோலியோ நிர்வாகத்தில் ஐ.சி.ஏ.பி.எம் இன் பயன் மேலே குறிப்பிட்டபடி அனுமானங்களைப் புரிந்துகொள்வது மட்டுமே நல்லது. இந்த வரம்புகள் இருந்தபோதிலும், போர்ட்ஃபோலியோ தேர்வு மாதிரியால் பாதிக்கப்படலாம். ஒரு குறிப்பிட்ட நிறுவனத்தின் செயல்பாடுகள் மற்றும் இலாபங்களில் நாணய இயக்கங்களின் தாக்கத்தை புரிந்துகொள்வது முதலீட்டாளர்கள் வெவ்வேறு நாடுகளில் ஒத்த பண்புகளைக் கொண்ட இரண்டு சொத்துக்களில் தேர்வு செய்ய உதவும்.
எடுத்துக்காட்டாக, அமெரிக்காவில் ஒரு முதலீட்டாளர் சொத்து A ஐ வைத்திருப்பதிலிருந்து எதிர்பார்க்கப்படும் வருவாயைக் கணக்கிட்டு, சொத்து B ஐ வைத்திருப்பதன் மூலம் எதிர்பார்க்கப்படும் வருமானத்துடன் ஒப்பிட விரும்பினால், அவர் மாதிரியின் கடைசி இரண்டு கூறுகளுக்கான உள்ளீடுகளை தீர்மானிக்க வேண்டும், அவை தீர்மானிக்க வேண்டும் நேரடி நாணய தாக்கம் மற்றும் மறைமுக நாணய தாக்கம். சமன்பாட்டின் முதல் இரண்டு மாறிகள் இரு சொத்துக்களுக்கும் ஒரே மாதிரியாக இருக்கும். எனவே, ஐ.சி.ஏ.பி.எம் இன் நடைமுறை பயன் என்னவென்றால், ஒரு நாணயம் வெளிநாட்டில் உள்ள ஒரு நிறுவனத்தை எவ்வாறு பாதிக்கிறது என்பதையும், முதலீட்டாளரின் உள்ளூர் நாணயத்திற்கு அதை எவ்வாறு மொழிபெயர்ப்பது என்பது சொத்தின் மீதான வருவாயை எவ்வாறு பாதிக்கும் என்பதையும் புரிந்துகொள்வதாகும்.
எடுத்துக்காட்டாக: ஒரு முதலீட்டாளர் பின்வரும் சொத்துகளில் ஒன்றை முதலீடு செய்ய முடிவு செய்கிறார்:
- நிறுவனம் A: யென்காம்பனி பி இல் அதன் அனைத்து இலாபங்களையும் உள்ளீட்டு செலவுகளையும் பெறும் ஜப்பானிய நிறுவனம்: ஜப்பானிய நிறுவனம் அதன் அனைத்து இலாபங்களையும் அமெரிக்க டாலர்களில் பெறுகிறது, ஆனால் யென் உள்ளீட்டு செலவுகளைக் கொண்டுள்ளது
இரண்டு சொத்துகளும் ஒரே மாதிரியான பீட்டாக்களைக் கொண்டுள்ளன, அல்லது உலக சந்தை இலாகாவில் ஏற்படும் மாற்றங்களுக்கு உணர்திறன். யென் உடன் ஒப்பிடும்போது அமெரிக்க டாலர் பலவீனமடைந்து வரும் ஒரு பெரிய பொருளாதார சூழலில், ஒரு முதலீட்டாளர் பி நிறுவனத்தின் லாபம் குறையும் என்று தீர்மானிப்பார், ஏனெனில் தயாரிப்புகளை வாங்க அதிக அமெரிக்க டாலர்கள் செலவாகும். எனவே, கூடுதல் நாணய அபாயத்தை ஈடுசெய்ய, A நிறுவனத்துடன் ஒப்பிடும்போது, B நிறுவனத்திற்கு தேவையான வருமானம் அதிகரிக்கும்.
அடிக்கோடு
ஒரு சொத்தில் தேவையான வருவாயைத் தீர்மானிக்கப் பயன்படுத்தப்படும் பல மாதிரிகளில் ICAPM ஒன்றாகும். பிற நிதிக் கருவிகளுடன் இணைந்து பயன்படுத்தப்படுகிறது, இது முதலீட்டாளர்களுக்கு தேவையான வருவாய் விகிதத்தை பூர்த்தி செய்யும் சொத்துக்களைத் தேர்ந்தெடுப்பதில் உதவக்கூடும். CAPM போன்ற ICAPM, உலகளாவிய சந்தைகள் ஒருங்கிணைந்த மற்றும் திறமையானவை உட்பட பல அனுமானங்களைச் செய்கிறது. இந்த அனுமானம் தோல்வியுற்றால், பங்கு தேர்வு முக்கியமானது; நாணய அனுகூலமுள்ள நாடுகளில் முதலீடுகளுக்கு அதிக ஆதாரங்களை ஒதுக்குவது ஆல்பாவை ஏற்படுத்தும். சுரண்டப்பட்ட சந்தை திறனற்ற தன்மைகள் நெருங்குவதால் நாணய நன்மைகள் விரைவாக மறைந்துவிடும், ஆனால் இந்த திறனற்ற தன்மைகள் நிகழ்கின்றன என்பது சந்தை போர்ட்ஃபோலியோவை விட சிறந்த வருவாயை வழங்குவதில் செயலில் உள்ள போர்ட்ஃபோலியோ மேலாண்மை முக்கியமானது என்று வாதிடுகிறது.
