ஹெட்ஜிங் ஆபத்துக்காக ஒரு நிறுவனத்தின் வழித்தோன்றல்களைப் பயன்படுத்துவதை மதிப்பீடு செய்ய உங்களுக்கு உதவ, ஹெட்ஜிங்கிற்கு வழித்தோன்றல்களைப் பயன்படுத்துவதற்கான மூன்று பொதுவான வழிகளைப் பார்ப்போம்.
முக்கிய எடுத்துக்காட்டுகள்
- வாரன் பபெட்டின் நிலைப்பாடு பிரபலமானது: அவரும் அவரது நிறுவனமும் "அவற்றைக் கையாளும் கட்சிகளுக்கும் பொருளாதார அமைப்பிற்கும் நேர வெடிகுண்டுகளாகப் பார்க்கிறார்கள்" என்று கூறி அனைத்து வழித்தோன்றல்களையும் தாக்கியுள்ளார். ஹெட்ஜிங்கிற்கு வழித்தோன்றல்களைப் பயன்படுத்துவதற்கான மூன்று பொதுவான வழிகளில் வெளிநாட்டு அடங்கும் பரிமாற்ற அபாயங்கள், வட்டி வீத அபாயத்தை பாதுகாத்தல் மற்றும் பொருட்கள் அல்லது தயாரிப்பு உள்ளீட்டு ஹெட்ஜ். வேறு பல வழித்தோன்றல் பயன்பாடுகள் உள்ளன, மேலும் புதிய வகைகள் கண்டுபிடிக்கப்படுகின்றன.
அந்நிய செலாவணி அபாயங்கள்
வெளிநாட்டு நாணய அபாயத்தை அல்லது அந்நிய செலாவணி அபாயத்தை பாதுகாப்பதே டெரிவேடிவ்களின் பொதுவான கார்ப்பரேட் பயன்பாடுகளில் ஒன்றாகும், இது நாணய மாற்று விகிதங்களில் மாற்றம் வணிக முடிவுகளை மோசமாக பாதிக்கும்.
ஜெர்மனியில் விட்ஜெட்களை விற்கும் அமெரிக்காவைச் சேர்ந்த ஒரு கற்பனையான நிறுவனமான ஏ.சி.எம்.இ கார்ப்பரேஷனுடன் வெளிநாட்டு நாணய அபாயத்திற்கான உதாரணத்தைக் கருத்தில் கொள்வோம். ஆண்டின் போது, ACME கார்ப் 100 விட்ஜெட்டுகளை விற்கிறது, ஒவ்வொன்றும் 10 யூரோக்கள். எனவே, ACME 1, 000 யூரோ மதிப்புள்ள விட்ஜெட்களை விற்கிறது என்பது எங்கள் நிலையான அனுமானம்.
டாலருக்கு ஒரு யூரோ பரிமாற்ற வீதம் 33 1.33 முதல் 50 1.50 முதல் 75 1.75 வரை அதிகரிக்கும் போது, ஒரு யூரோவை வாங்க அதிக டாலர்கள் தேவைப்படுகிறது, அதாவது டாலர் மதிப்பு குறைகிறது அல்லது பலவீனமடைகிறது. டாலர் வீழ்ச்சியடையும் போது, விற்கப்பட்ட அதே எண்ணிக்கையிலான விட்ஜெட்டுகள் டாலர் அடிப்படையில் அதிக விற்பனையாக மொழிபெயர்க்கப்படுகின்றன. பலவீனமடையும் டாலர் எவ்வாறு மோசமானதல்ல என்பதை இது நிரூபிக்கிறது: இது அமெரிக்க நிறுவனங்களின் ஏற்றுமதி விற்பனையை அதிகரிக்கும். (மாற்றாக, ஏ.சி.எம்.இ வெளிநாடுகளில் அதன் விலையை குறைக்கக்கூடும், இது டாலரின் மதிப்பைக் குறைப்பதால் டாலர் விற்பனையை பாதிக்காது; டாலர் மதிப்புக் குறையும் போது இது ஒரு அமெரிக்க ஏற்றுமதியாளருக்கு கிடைக்கும் மற்றொரு அணுகுமுறை.)
மேலேயுள்ள எடுத்துக்காட்டு டாலர் தேய்மானம் ஏற்படும்போது ஏற்படக்கூடிய "நற்செய்தி" நிகழ்வை விளக்குகிறது, ஆனால் டாலர் பாராட்டினால் மற்றும் ஏற்றுமதி விற்பனை குறைவாக இருந்தால் "மோசமான செய்தி" நிகழ்வு நிகழ்கிறது. மேலே உள்ள எடுத்துக்காட்டில், டாலர் தேய்மானம் ஒரு நல்ல அல்லது மோசமான நிகழ்வா என்பதைப் பாதிக்கும் மிக முக்கியமான இரண்டு எளிமையான அனுமானங்களை நாங்கள் செய்தோம்:
- ACME கார்ப்பரேஷன் அதன் தயாரிப்புகளை அமெரிக்காவில் தயாரிக்கிறது, எனவே அதன் சரக்கு அல்லது உற்பத்தி செலவுகளை டாலர்களில் செலுத்துகிறது. அதற்கு பதிலாக, ACME தனது ஜெர்மன் விட்ஜெட்களை ஜெர்மனியில் தயாரித்தால், உற்பத்தி செலவுகள் யூரோக்களில் ஏற்படும். எனவே டாலரின் தேய்மானம் காரணமாக டாலர் விற்பனை அதிகரித்தாலும், உற்பத்தி செலவுகளும் அதிகரிக்கும். விற்பனை மற்றும் செலவுகள் இரண்டிலும் இந்த விளைவு ஒரு இயற்கை ஹெட்ஜ் என்று அழைக்கப்படுகிறது: வணிகத்தின் பொருளாதாரம் அவற்றின் சொந்த ஹெட்ஜ் பொறிமுறையை வழங்குகிறது. அவ்வாறான நிலையில், அதிக ஏற்றுமதி விற்பனை (யூரோ டாலர்களாக மொழிபெயர்க்கப்படும்போது) அதிக உற்பத்தி செலவுகளால் குறைக்கப்பட வாய்ப்புள்ளது. மற்ற எல்லா விஷயங்களும் சமம் என்று நாங்கள் கருதினோம், பெரும்பாலும் அவை அவ்வாறு இல்லை. எடுத்துக்காட்டாக, பணவீக்கத்தின் இரண்டாம் நிலை விளைவுகள் மற்றும் ACME அதன் விலைகளை சரிசெய்ய முடியுமா என்பதை நாங்கள் புறக்கணித்தோம்.
இயற்கை ஹெட்ஜ்கள் மற்றும் இரண்டாம் நிலை விளைவுகளுக்குப் பிறகும், பெரும்பாலான பன்னாட்டு நிறுவனங்கள் ஒருவித வெளிநாட்டு நாணய அபாயத்திற்கு ஆளாகின்றன.
இப்போது ACME போன்ற ஒரு நிறுவனம் பயன்படுத்தக்கூடிய எளிய ஹெட்ஜை விளக்குவோம். எந்த USD / EUR மாற்று விகிதங்களின் விளைவுகளையும் குறைக்க, ACME USD / EUR மாற்று விகிதத்திற்கு எதிராக 800 அந்நிய செலாவணி எதிர்கால ஒப்பந்தங்களை வாங்குகிறது. எதிர்கால ஒப்பந்தங்களின் மதிப்பு, நடைமுறையில், தற்போதைய மாற்று விகிதத்தில் மாற்றத்துடன் 1: 1 அடிப்படையில் சரியாக பொருந்தாது (அதாவது, எதிர்கால வீதம் ஸ்பாட் வீதத்துடன் சரியாக மாறாது), ஆனால் நாங்கள் கருதுவோம் அது எப்படியும் செய்கிறது. ஒவ்வொரு எதிர்கால ஒப்பந்தமும் 33 1.33 அமெரிக்க டாலர் / யூரோ விகிதத்திற்கு மேலான ஆதாயத்திற்கு சமமான மதிப்பைக் கொண்டுள்ளது (ஏசிஎம்இ எதிர்கால நிலையின் இந்த பக்கத்தை எடுத்ததால் மட்டுமே; எதிர் கட்சி எதிர் நிலையை எடுக்கும்).
இந்த எடுத்துக்காட்டில், எதிர்கால ஒப்பந்தம் ஒரு தனி பரிவர்த்தனை, ஆனால் இது நாணய பரிமாற்ற தாக்கத்துடன் தலைகீழ் உறவைக் கொண்டதாக வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது, எனவே இது ஒரு ஒழுக்கமான ஹெட்ஜ் ஆகும். நிச்சயமாக, இது ஒரு இலவச மதிய உணவு அல்ல: அதற்கு பதிலாக டாலர் பலவீனமடைய வேண்டுமானால், அதிகரித்த ஏற்றுமதி விற்பனை எதிர்கால ஒப்பந்தங்களின் இழப்புகளால் குறைக்கப்படுகிறது (ஓரளவு ஈடுசெய்யப்படுகிறது).
வட்டி வீத அபாயத்தை பாதுகாத்தல்
நிறுவனங்கள் வட்டி விகித அபாயத்தை பல்வேறு வழிகளில் பாதுகாக்க முடியும். ஒரு வருடத்தில் ஒரு பிரிவை விற்க எதிர்பார்க்கும் ஒரு நிறுவனத்தை கருத்தில் கொண்டு, ஒரு நல்ல ஆபத்து இல்லாத முதலீட்டில் "நிறுத்த" விரும்பும் பண வீழ்ச்சியைப் பெறலாம். வட்டி விகிதங்கள் இப்போதெல்லாம் வீழ்ச்சியடையும் என்று நிறுவனம் உறுதியாக நம்பினால், அது ஒரு கருவூல எதிர்கால ஒப்பந்தத்தை வாங்கலாம் (அல்லது நீண்ட நிலைப்பாட்டை எடுக்கலாம்). எதிர்கால வட்டி விகிதத்தில் நிறுவனம் திறம்பட பூட்டுகிறது.
அதன் 2004 ஆண்டு அறிக்கையில் குறிப்பிட்டுள்ளபடி, ஜான்சன் கன்ட்ரோல்ஸ் (ஜே.சி.ஐ) பயன்படுத்தும் சரியான வட்டி விகித ஹெட்ஜின் வேறுபட்ட எடுத்துக்காட்டு இங்கே:
ஜான்சன் கட்டுப்பாடுகள் வட்டி விகித இடமாற்றத்தைப் பயன்படுத்துகின்றன. இது இடமாற்றத்திற்குள் நுழைவதற்கு முன்பு, அது அதன் சில பத்திரங்களுக்கு மாறி வட்டி விகிதத்தை செலுத்துகிறது (எடுத்துக்காட்டாக, ஒரு பொதுவான ஏற்பாடு LIBOR மற்றும் ஏதேனும் ஒன்றை செலுத்துவதும், ஒவ்வொரு ஆறு மாதங்களுக்கும் விகிதத்தை மீட்டமைப்பதும் ஆகும்). இந்த மாறி விகித கொடுப்பனவுகளை கீழ்-பட்டை விளக்கப்படத்துடன் நாம் விளக்கலாம்:
இப்போது கீழே விளக்கப்பட்டுள்ள இடமாற்றத்தின் தாக்கத்தைப் பார்ப்போம். இடமாற்றத்திற்கு ஜே.சி.ஐ மிதக்கும் வீதக் கட்டணங்களைப் பெறும்போது ஒரு நிலையான வட்டி விகிதத்தை செலுத்த வேண்டும். பெறப்பட்ட மிதக்கும் வீதக் கொடுப்பனவுகள் (கீழே உள்ள விளக்கப்படத்தின் மேல் பாதியில் காட்டப்பட்டுள்ளன) முன்பே இருக்கும் மிதக்கும் வீதக் கடனை செலுத்தப் பயன்படுகின்றன.
ஜே.சி.ஐ பின்னர் மிதக்கும் வீதக் கடனுடன் மட்டுமே விடப்படுகிறது, எனவே ஒரு மாறி-வீதக் கடமையை ஒரு வழித்தோன்றலைச் சேர்ப்பதன் மூலம் ஒரு நிலையான-வீதக் கடமையாக மாற்ற முடிந்தது. வருடாந்திர அறிக்கை ஜே.சி.ஐக்கு ஒரு சரியான ஹெட்ஜ் இருப்பதைக் குறிக்கிறது என்பதைக் கவனியுங்கள்: ஜே.சி.ஐ பெற்ற மாறி-விகித கூப்பன்கள் நிறுவனத்தின் மாறி-வீதக் கடமைகளுக்கு சரியாக ஈடுசெய்கின்றன.
பொருட்கள் அல்லது தயாரிப்பு உள்ளீட்டு ஹெட்ஜ்
மூலப்பொருள் உள்ளீடுகள் அல்லது பொருட்களைப் பெரிதும் சார்ந்து இருக்கும் நிறுவனங்கள் உள்ளீடுகளின் விலை மாற்றத்திற்கு சில நேரங்களில் குறிப்பிடத்தக்கவை. உதாரணமாக, விமான நிறுவனங்கள் நிறைய ஜெட் எரிபொருளை உட்கொள்கின்றன. வரலாற்று ரீதியாக, பெரும்பாலான விமான நிறுவனங்கள் கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்வுக்கு எதிராக பாதுகாப்பதில் பெரும் கவனம் செலுத்தியுள்ளன.
மான்சாண்டோ விவசாய பொருட்கள், களைக்கொல்லிகள் மற்றும் பயோடெக் தொடர்பான தயாரிப்புகளை உற்பத்தி செய்கிறது. சோயாபீன் மற்றும் சோள சரக்குகளின் விலை அதிகரிப்புக்கு எதிராக இது எதிர்கால ஒப்பந்தங்களைப் பயன்படுத்துகிறது:
பொருட்களின் விலையில் ஏற்படும் மாற்றங்கள்: பொருட்களின் விலை உயர்விலிருந்து தன்னைப் பாதுகாத்துக் கொள்ள மான்சாண்டோ எதிர்கால ஒப்பந்தங்களைப் பயன்படுத்துகிறது… இந்த ஒப்பந்தங்கள் உறுதிசெய்யப்பட்ட அல்லது எதிர்கால கொள்முதல் மற்றும் சோயாபீன் மற்றும் சோள சரக்குகளுக்கான விவசாயிகளுக்கு செலுத்த வேண்டிய மதிப்பு ஆகியவற்றைக் கட்டுப்படுத்துகின்றன. விலையில் 10 சதவிகிதம் குறைவது சோயாபீன்களுக்கு 10 மில்லியன் டாலர் மற்றும் சோளத்திற்கு 5 மில்லியன் டாலர் என்ற எதிர்காலங்களின் நியாயமான மதிப்பில் எதிர்மறையான விளைவை ஏற்படுத்தும். ஆற்றல் உள்ளீட்டு செலவுகளை நிர்வகிக்க இயற்கை-வாயு இடமாற்றுகளையும் பயன்படுத்துகிறோம். எரிவாயு விலையில் 10 சதவிகிதம் குறைவது 1 மில்லியன் டாலர் பரிமாற்றங்களின் நியாயமான மதிப்பில் எதிர்மறையான விளைவை ஏற்படுத்தும். (மான்சாண்டோ 10 கே, 11/04/04 நிதிநிலை அறிக்கைகளுக்கான குறிப்புகள்)
அடிக்கோடு
கார்ப்பரேட் ஹெட்ஜிங்கின் மிகவும் பிரபலமான மூன்று வகைகளை டெரிவேடிவ்களுடன் மதிப்பாய்வு செய்துள்ளோம். இன்னும் பல வழித்தோன்றல் பயன்பாடுகள் உள்ளன, மேலும் புதிய வகைகள் கண்டுபிடிக்கப்படுகின்றன. எடுத்துக்காட்டாக, எதிர்பாராத விதமாக வெப்பமான அல்லது குளிர்ந்த பருவத்தின் கூடுதல் செலவுக்கு ஈடுசெய்ய நிறுவனங்கள் தங்கள் வானிலை அபாயத்தைத் தடுக்கலாம். நாங்கள் மதிப்பாய்வு செய்த வழித்தோன்றல்கள் பொதுவாக நிறுவனத்திற்கு ஏகப்பட்டவை அல்ல. எதிர்பாராத நிகழ்வுகளிலிருந்து நிறுவனத்தைப் பாதுகாக்க அவை உதவுகின்றன: பாதகமான அந்நிய செலாவணி அல்லது வட்டி வீத இயக்கங்கள் மற்றும் உள்ளீட்டு செலவில் எதிர்பாராத அதிகரிப்பு.
வழித்தோன்றல் பரிவர்த்தனையின் மறுபுறத்தில் முதலீட்டாளர் ஊக வணிகர். இருப்பினும், எந்தவொரு சந்தர்ப்பத்திலும் இந்த வழித்தோன்றல்கள் இலவசம் அல்ல. உதாரணமாக, ஒரு சாதகமான வட்டி வீத நடவடிக்கை போன்ற ஒரு நல்ல செய்தி நிகழ்வால் நிறுவனம் ஆச்சரியப்பட்டாலும், நிறுவனம் (அது வழித்தோன்றல்களுக்கு பணம் செலுத்த வேண்டியிருந்தது) ஹெட்ஜ் இல்லாமல் இருப்பதை விட நிகர அடிப்படையில் குறைவாகவே பெறுகிறது.
