காஃப்மேன் அறக்கட்டளையின் 2010 அறிக்கையின்படி, பரஸ்பர நிதிகளில் தனிப்பட்ட முதலீட்டாளர்கள் தாங்கிக் கொள்ள வேண்டிய "பறிமுதல் வரிக் கொள்கையை" தவிர்ப்பதற்காக பரிமாற்ற-வர்த்தக நிதிகள் (ப.ப.வ.நிதிகள்) கண்டுபிடிக்கப்பட்டன. இந்த முதலீட்டாளர்கள் நிதியை வைத்திருக்கும் பத்திரங்களின் விற்பனைக்கு மூலதன ஆதாய வரியை செலுத்துகிறார்கள், அவ்வப்போது மோசமான விளைவுகளை ஏற்படுத்தும். நிதி நெருக்கடியின் போது, மீட்புகளை மதிக்க மியூச்சுவல் ஃபண்டுகள் அவற்றின் சில பங்குகளை விற்க வேண்டிய கட்டாயம் ஏற்பட்டது; இவை மூலதன ஆதாய வரிகளை உருவாக்கியது, அதாவது முதலீட்டாளர்கள் மதிப்பில் கடுமையாக வீழ்ச்சியடைந்த சொத்துக்களுக்கு வரி செலுத்த வேண்டியிருந்தது.
மறுபுறம், ப.ப.வ.நிதிகள் தங்கள் முதலீட்டாளர்களை இத்தகைய கடுமையான வரி சிகிச்சைக்கு உட்படுத்த வேண்டாம். ப.ப.வ.நிதி வழங்குநர்கள் பங்குகளை "வகையான முறையில்" வழங்குகிறார்கள், அங்கீகரிக்கப்பட்ட பங்கேற்பாளர்கள் முதலீட்டாளர்களுக்கும் வழங்குநர்களின் வர்த்தக-தூண்டப்பட்ட வரி நிகழ்வுகளுக்கும் இடையில் இடையகமாக பணியாற்றுகிறார்கள். அமெரிக்கா பட்டியலிடப்பட்ட ப.ப.வ.நிதிகள் மற்றும் பரிமாற்ற-வர்த்தக குறிப்புகள் (ஈ.டி.என்) சொத்துக்கள் 2000 ஆம் ஆண்டில் 71 பில்லியன் டாலர்களிலிருந்து பிப்ரவரி 2017 இல் 2.7 டிரில்லியன் டாலர்களாக உயர்ந்துள்ளதால், வாகனம் மிகவும் பிரபலமாகிவிட்டதில் ஆச்சரியமில்லை.
ஆனால் ப.ப.வ.நிதி முதலீட்டாளர்கள் காஃப்மேன் அறிக்கையின் ஆசிரியர்களில் ஒருவரும், அறக்கட்டளையின் தலைமை முதலீட்டு அதிகாரியுமான 2007 முதல் 2012 வரை கவலைப்படும் மற்றொரு நன்மையை அனுபவிக்கின்றனர். "இது ஒரு வெளிப்படையான ரகசியம்" என்று ஜூலை 6 அன்று வீடியோ அரட்டை மூலம் அவர் இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம் கூறினார். "அதிக நிகர மதிப்பு பணம் மேலாளர்கள் இப்போது முதலீட்டு ஆதாயங்களுக்கு வரி செலுத்தவில்லை. பூஜ்ஜியம்."
காரணம், ஐ.ஆர்.எஸ்ஸின் கழுவும் விற்பனை விதியைத் தவிர்ப்பதற்காக ப.ப.வ.நிதிகள் பயன்படுத்தப்படுகின்றன, இது ஒரு முதலீட்டாளர் ஒரு பாதுகாப்பை நஷ்டத்தில் விற்பனை செய்வதைத் தடுக்கிறது, அந்த இழப்பை அவர்களின் வரி மசோதாவை ஈடுசெய்ய முன்பதிவு செய்து, உடனடியாக பாதுகாப்பை திரும்ப வாங்குகிறது விற்பனை விலையில் (அல்லது அருகில்). விற்பனையின் 30 நாட்களுக்குள் - "கணிசமாக ஒத்த" பாதுகாப்பை நீங்கள் வாங்கியிருந்தால் - இழப்பைக் கழிக்க உங்களுக்கு அனுமதி இல்லை. ( ப.ப.வ.நிதிகள் மற்றும் வரிகளையும் காண்க : முதலீட்டாளர்கள் தெரிந்து கொள்ள வேண்டியவை. )
பிராட்லியின் கூற்றுப்படி, ப.ப.வ.நிதிகளுக்கு வரும்போது அந்த விதி செயல்படுத்தப்படாது. "எஸ் அண்ட் பி 500 ப.ப.வ.நிதிக்கு எத்தனை ஸ்பான்சர்கள் உள்ளனர்?" அவன் கேட்கிறான். பெரும்பாலான முக்கிய குறியீடுகளில் அவற்றைக் கண்காணிக்க மூன்று ப.ப.வ.நிதிகள் உள்ளன - அந்நிய, குறுகிய மற்றும் நாணய-ஹெட்ஜ் மாறுபாடுகளை புறக்கணித்து - ஒவ்வொன்றும் வெவ்வேறு நிறுவனத்தால் வழங்கப்படுகின்றன. எடுத்துக்காட்டாக, வான்கார்ட் எஸ் அண்ட் பி 500 ப.ப.வ.நிதி (வி.ஓ.ஓ) 10% இழப்பில் விற்கவும், அந்த இழப்பைக் கழிக்கவும், ஐஷேர்ஸ் எஸ் அண்ட் பி 500 ப.ப.வ.நிதி (ஐ.வி.வி) உடனே வாங்கவும், அடிப்படைக் குறியீடு அதே மட்டத்தில் இருக்கும். "நீங்கள் அடிப்படையில் ஒரு இழப்பை எடுக்கலாம், அதை நிறுவலாம், உங்கள் சந்தை நிலையை இழக்கக்கூடாது."
இந்த நடைமுறை உண்மையில் எவ்வளவு பரவலாக உள்ளது என்பதை சரிபார்க்க கடினமாக உள்ளது. நிதி திட்டமிடல் குறித்த நெர்டின் கண் பார்வை வலைப்பதிவின் ஆசிரியர் மைக்கேல் கிட்ஸஸ் ஜூன் 6 அன்று இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம் மின்னஞ்சல் மூலம் "அந்த விதிகளை மீறும் எவரும் (தெரிந்தோ இல்லையோ) ஐஆர்எஸ்-க்கு அம்பலமாக இருக்கிறார்கள், " இருப்பினும் "இது எவ்வளவு பரவலாக இருக்கிறது என்பதை அறிய எந்த தடமும் இல்லை இருக்கிறது." ஐஆர்எஸ் கண்ணோட்டத்தில், "" பரவலான சட்டவிரோத வரி ஓட்டை "என்பது 'வருவாயை உயர்த்துவதற்கான மாபெரும் இலக்கு' என்று அவர் சுட்டிக்காட்டுகிறார்.
ஐ.ஆர்.எஸ் செய்தித் தொடர்பாளர் ஜூலை 7 ம் தேதி இன்வெஸ்டோபீடியாவிடம் தொலைபேசியில் தெரிவித்தார், குறிப்பிட்ட வரி உத்திகளின் சட்டபூர்வமான தன்மை குறித்து நிறுவனம் பத்திரிகைகள் மூலம் கருத்து தெரிவிக்கவில்லை.
பிராட்லி அவ்வளவு உறுதியாக இல்லை. "உயர் நிகர மதிப்புள்ள மக்களுக்கு அரசாங்கம் புரிந்துகொள்வதில் எந்த ஆர்வமும் இல்லை" என்று அவர் கூறுகிறார், "நிதி திட்டமிடுபவர்கள் ப.ப.வ.நிதி தத்தெடுப்பின் மிகப்பெரிய இயக்கி என்று நான் நினைக்கிறேன். காலம். அவர்கள் வரி வசூலிப்பதன் அடிப்படையில் தங்கள் கட்டணங்களை நியாயப்படுத்த முடியும். உத்திகள்."
பிராட்லி சொல்வது சரி என்றால், இந்த நடைமுறையின் தாக்கங்கள் செல்வந்தர்களால் வரிவிதிப்புக்கு அப்பாற்பட்டவை. குறியீட்டு-கண்காணிப்பு ப.ப.வ.நிதிகளில் இவ்வளவு மூலதனம் பாய்ந்துள்ளது, சந்தைகள் "இப்போதே பெருமளவில் உடைக்கப்பட்டுள்ளன" என்று அவர் கூறுகிறார்.
அவர் மட்டும் கவலை தெரிவிக்கவில்லை. ஜூலை 2 பாங்க் ஆப் அமெரிக்கா மெரில் லிஞ்ச் அறிக்கையின்படி, அமெரிக்க ஈக்விட்டி ஃபண்டுகளில் 37% சொத்துக்கள் செயலற்ற முறையில் முதலீடு செய்யப்படுகின்றன, இது 2009 ல் 19% ஆக இருந்தது. பணம் தனிப்பட்ட பங்குகள் மற்றும் ப.ப.வ.நிதிகளில் ஊற்றப்பட்டுள்ளது, இது "பாரிய" மதிப்பீட்டு சிதைவுகளுக்கு வழிவகுக்கிறது: "குறைந்த ஏற்ற இறக்கம் ப.ப.வ.நிதிகளின் விண்கல் உயர்வு (2009 முதல் 150% வருடாந்திர சொத்து வளர்ச்சி) குறைந்த பீட்டா பங்குகளின் ஒப்பீட்டு மதிப்பீடுகளில் 200% + உயர்வுக்கு ஒரு முக்கிய இயக்கி ஆகும்.
சிக்கல் குறைந்த பீட்டா பங்குகளுக்கு மட்டுமல்ல, பிராட்லி வாதிடுகிறார். "மக்கள் ஒருபோதும் ஒரு பைசா ஈவுத்தொகைக்கு அதிக பணம் செலுத்தவில்லை. மக்கள் ஒருபோதும் வருமானத்திற்கு அதிக பணம் செலுத்தவில்லை, மக்கள் ஒருபோதும் விற்பனைக்கு அதிக பணம் செலுத்தவில்லை. இவை அனைத்தும் வேறு யாரோ செயலில் ஆராய்ச்சி செய்கிறார்கள் என்று நம்பும் மக்களின் செயல்பாடு."
பிராட்லி நம்பிக்கை இல்லை. "காலப்போக்கில் பங்குகளில் கட்டமைக்கப்பட்டுள்ள அத்தியாவசிய விலை கண்டுபிடிப்பு அம்சத்தை நீங்கள் குறைமதிப்பிற்கு உட்படுத்துகிறீர்கள், இது ஒரு நல்ல தொழில்முனைவோர், அவர் மிகவும் புத்திசாலி, மேலும் அவரது நிறுவனத்தை வளர்க்கவும் கட்டமைக்கவும் அவருக்கு பணம் தேவைப்படுகிறது. அது மூலதனத்தின் முதன்மை இயக்கி என இழந்துவிட்டது சந்தைகளில். " அவர் சொல்வது சரி என்றால், முதலாளித்துவத்தின் செயல்பாட்டின் இந்த வெறுப்பு வரிக் கொள்கைக்கு வரும்.
